تباطؤ التضخم الأمريكي يهدئ دعوات رفع الفائدة في يوليو.. وكندا تتوقع انتعاشًا قويًا

نظرة أسبوعية على الأسواق: هدوء التضخم الأمريكي وتعزيز الثقة الكندية

ملخص لأبرز الأحداث الاقتصادية الأخيرة وتوقعات الأسابيع المقبلة. شهدت الأسواق المالية هذا الأسبوع تركيزاً على بيانات التضخم الأمريكية المنخفضة بشكل مفاجئ، والتي خففت من الضغوط على الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة في اجتماعه القادم في يوليو. في المقابل، أبدى بنك كندا تفاؤلاً حذرًا بشأن الآفاق الاقتصادية على المدى القريب، متوقعًا انتعاشًا ملحوظًا في نمو الناتج المحلي الإجمالي خلال الربع الثاني، رغم أن التضخم لا يزال يمثل مصدر قلق رئيسي.

التطورات في كندا: انتعاش مدعوم بالصادرات والإنفاق الاستهلاكي

لم يكن قرار بنك كندا بشأن أسعار الفائدة هو الحدث الأبرز هذا الأسبوع، بل كان التحديث الذي قدمه البنك حول توقعاته الاقتصادية. أبقى البنك سعر الفائدة لليلة واحدة دون تغيير عند 2.25% للاجتماع السادس على التوالي، وهو ما كان متوقعًا على نطاق واسع. إلا أن النبرة الأكثر تفاؤلاً بشأن الاقتصاد أشارت إلى أن فترة التباطؤ التي أثرت على النمو قد بدأت تخف. يتوقع البنك الآن أن ينتعش الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي 2.5% في الربع الثاني، مدعومًا بصادرات أقوى، وإنفاق استهلاكي مرن، وعلامات أولية على استقرار أسواق الإسكان، كما يوضح الرسم البياني الأول. ورغم أن هناك فائضًا في العرض ولا تزال ظروف سوق العمل توصف بالضعف، فإن البيانات الأخيرة عززت ثقة صانعي السياسات بأن الاقتصاد يتعافى تدريجيًا بدلاً من الانزلاق نحو مزيد من الضعف.

يظل التضخم المصدر الرئيسي لعدم اليقين، حيث لا يزال مؤشر أسعار المستهلك العام أعلى من 3%، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ارتفاع تكاليف الطاقة الناجمة عن الصراع في الشرق الأوسط. يتوقع البنك استمرار اعتدال التضخم خلال الأرباع القادمة، على الرغم من أن ارتفاع أسعار النفط الخام منذ تاريخ قطع توقعاته يضيف خطرًا تصاعديًا طفيفًا. مع صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأسبوع المقبل، سنراقب عن كثب علامات على وصول التضخم العام إلى ذروته وبدء تراجع الضغوط السعرية المرتبطة بالطاقة. يبدو أن صانعي السياسات أصبحوا أكثر ارتياحًا بشأن خلفية التضخم. في بيانهم الأخير، أسقط البنك إشارته السابقة إلى إمكانية حدوث "زيادات متتالية" في أسعار الفائدة إذا اتسعت ضغوط التضخم، مما يعكس الثقة بأن ارتفاع تكاليف الطاقة لم ينتشر بشكل كبير بعد في التضخم الأساسي. استجابت الأسواق المالية لهذا التطور بتأكيد أن البنك لا يزال ملتزمًا بالبقاء على موقفه الحالي. ظلت عوائد السندات دون تغيير تقريبًا، وارتفع الدولار الكندي بنسبة سنت واحد مقابل الدولار الأمريكي، وتستمر تسعيرات السوق في الإشارة إلى احتمالات ضعيفة لاتخاذ إجراء سياسي بحلول نهاية العام. في بداية الصراع الأمريكي الإيراني، كانت الأسواق تتوقع ما يصل إلى ثلاث زيادات في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة بحلول ديسمبر.

دعمت البيانات الاقتصادية لهذا الأسبوع بشكل عام تقييم البنك. ارتفعت مبيعات التصنيع للشهر الرابع على التوالي بنسبة 1.3% شهريًا في مايو، لتصل إلى مستوى قياسي، وظل نشاط تجارة الجملة مرتفعًا بعد عدة أشهر من المكاسب، وفقًا للرسم البياني الثاني. وزادت مبيعات المنازل للشهر الثالث على التوالي في يونيو، على الرغم من أن بدء مشاريع الإسكان كان أضعف قليلاً، مما يشير إلى أن التعافي لا يزال غير متساوٍ عبر القطاعات. ومع ذلك، فإن الإشارة الأوسع من الإصدارات هذا الأسبوع هي لاقتصاد يستعيد زخمه تدريجيًا بعد بداية صعبة للعام.

الولايات المتحدة: تراجع التضخم يخفف من حدة دعوات رفع الفائدة

على الرغم من أسبوع حافل نسبيًا ببيانات اقتصادية، ظل اهتمام السوق مركزًا على تجدد التوترات في الشرق الأوسط. في وقت سابق من الأسبوع، هاجمت القوات الإيرانية عدة سفن نفط في مضيق هرمز، مما دفع الولايات المتحدة إلى استئناف الضربات على أهداف عسكرية مختلفة عبر إيران وإعادة فرض حصارها البحري. توقف حركة ناقلات النفط عبر الممر الحيوي مرة أخرى، مما أعاد أسعار خام WTI إلى الارتفاع فوق 80 دولارًا للبرميل. ساعد الضغط التصاعدي المتجدد على أسعار النفط في تخفيف استجابة السوق لتقرير تضخم مشجع للغاية. انخفض مؤشر أسعار المستهلك العام بنسبة 0.4% شهريًا في يونيو، وهو أول انخفاض له منذ يونيو 2024 وأكبر انخفاض منذ أبريل 2020، مما أدى إلى انخفاض التغير على مدار 12 شهرًا إلى 3.5%. كان الانخفاض الحاد في أسعار البنزين مسؤولاً إلى حد كبير عن تراجع الشهر الماضي، وعلى الرغم من إزالة هذه التأثيرات، كانت هناك تطورات إيجابية عديدة. ظل التضخم الأساسي ثابتًا للشهر، حيث لم تتغير أسعار السلع والخدمات تقريبًا، كما يوضح الرسم البياني الأول. والأهم من ذلك، انخفضت العديد من الفئات التي كانت التعريفات الجمركية تزيد من ضغوط الأسعار عليها خلال العام الماضي، بما في ذلك الأجهزة والسلع الطبية والملابس. يشير هذا إلى أن أسوأ تأثير لمرور التعريفات الجمركية قد ولّى.

كان من المشجع أيضًا عدم وجود دليل على تسرب أسعار الطاقة المرتفعة إلى التضخم الأساسي. عززت بيانات مؤشر أسعار المنتجين الضعيفة ديناميكيات التضخم، مما ساعد على إزالة المضاربات حول رفع أسعار الفائدة من قبل Fed في وقت لاحق من هذا الشهر. ومع ذلك، لا تزال عقود Fed الآجلة مسعرة بأكثر من زيادة واحدة في أسعار الفائدة بحلول نهاية العام، حيث يثير الانعكاس في أسعار النفط مخاوف بشأن استدامة ديناميكيات التضخم. قدمت مبيعات التجزئة لشهر يونيو تأكيدًا إضافيًا على أن الأسر تواصل تجاهل آثار ارتفاع أسعار الطاقة، كما يوضح الرسم البياني الثاني. في حين أن الرقم الإجمالي لم يسجل سوى زيادة متواضعة، كان ذلك يتعلق جزئيًا بانخفاض حاد في المبيعات الاسمية في محطات البنزين، نظرًا لتأثيرات الأسعار. بالتركيز على "المجموعة الضابطة"، التي تزيل الفئات المتقلبة، أظهرت زيادة أكثر صحة في الإنفاق، وكانت التنقيحات للشهر السابق أعلى قليلاً. يعزز هذا الرأي بأن الإنفاق الاستهلاكي استعاد بعض الزخم في الربع الثاني، بعد تباطؤ في الربع الأول. ومع ذلك، تظل ديناميكيات الإنفاق "على شكل حرف K"، حيث يزداد المستهلكون ذوو الدخل المنخفض والمتوسط حساسية للأسعار ويترددون في إنفاق البنود التقديرية، وهو أمر تم تسليط الضوء عليه في "الكتاب البيج" الأخير للاحتياطي الفيدرالي.

خابت آمال أي شخص كان يأمل في أن يخفف رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وارش، ويقدم توجيهات استشرافية خلال شهادته الأولى أمام الكونغرس هذا الأسبوع. وبدلاً من ذلك، أكد وارش مجددًا التزام اللجنة الثابت بإعادة استقرار الأسعار، لكنه لم يقدم أي تلميحات حول الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي. تحدث العديد من صانعي السياسات الآخرين هذا الأسبوع، وربما يكون أكبر استنتاج هو أنه بينما شعر الجميع بالتشجيع من أرقام التضخم الأضعف الشهر الماضي، فإن نقطة بيانات واحدة لا تصنع اتجاهًا. ستكون هناك حاجة إلى عدة أشهر أخرى من تراجع التضخم لإقناع المسؤولين بأن ضغوط الأسعار تتحرك في الاتجاه الصحيح. إذا حدث ذلك، فمن المتوقع أن تتلاشى توقعات رفع أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى بعض الضغط الهبوطي على العوائد.