طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي تخلق قنبلة زمنية للانخفاض في القيمة

سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: استثمارات ضخمة ومخاطر متزايدة

شهد العام الحالي قصة لافتة تتمثل في خطط الإنفاق الرأسمالي الضخمة لشركات التكنولوجيا العملاقة. فقد استثمرت شركات مثل Google، وMeta، وAmazon، وMicrosoft بكثافة لتأمين مكانة ريادية في سباق بناء البنية التحتية اللازمة لثورة الذكاء الاصطناعي. وتشير التقديرات إلى أن إجمالي النفقات الرأسمالية لهذه الشركات الأربع سيصل إلى 750 مليار دولار (ما يعادل 560 مليار جنيه إسترليني) هذا العام، وهو مبلغ يمثل حوالي نصف الإنفاق السنوي لحكومة المملكة المتحدة بأكملها. يتجاوز هذا الرقم بكثير ما خصصته هذه المجموعة التكنولوجية في السابق، ومن المتوقع أن يرتفع أكثر في العام المقبل.

يحظى هذا التوجه بدعم المساهمين، ولكن إلى حد معين. فمنذ بداية عام 2023، تضاعف متوسط سعر السهم لهذه الشركات الأربع. ومع ذلك، لم يواكب هذا الارتفاع متوسط الميزانيات الرأسمالية الفصلية، التي شهدت تضاعفًا بمعدل أربع مرات تقريبًا خلال نفس الفترة. يبدو أن هذه الشركات العملاقة، التي تقدر قيمتها بتريليونات الدولارات، تقترب من سقف قدرتها على توسيع نطاق قوتها الحاسوبية. ويرجع ذلك لسببين رئيسيين: أولاً، القيود المادية، مثل توفر الرقائق، وإمدادات الطاقة، والبنية التحتية للمياه، والتي بدأت تظهر عليها علامات الضغط الحقيقي في بعض المناطق من العالم المتقدم. ثانيًا، التكلفة الباهظة للبناء، خاصة وأن معظم مشاريع الذكاء الاصطناعي لا تزال بعيدة عن تحقيق الربحية، ولا يتوفر ما يكفي من التدفقات النقدية لسد الفجوة.

على سبيل المثال، قامت Alphabet، الشركة الأم لـ Google، بجمع 85 مليار دولار من الديون خلال العام الماضي وحده. وتخطط لجمع 80 مليار دولار إضافية من خلال إصدارات حقوق ملكية في الأشهر القادمة، وهو ما يمثل جمعًا غير مسبوق للأموال ولا يمكن الاستمرار فيه إلى الأبد.

تحديات الصيانة والتكاليف المتزايدة للانخفاض في القيمة

تركز معظم الاهتمام على بناء مراكز البيانات، ولكن هناك عامل رئيسي آخر قد يتم تجاهله، وهو تكاليف الصيانة. إن الحفاظ على تشغيل أنظمة الذكاء الاصطناعي بمجرد الانتهاء من بناء البنية التحتية سيكون أمرًا بالغ الأهمية. عادةً ما يتراوح العمر الافتراضي لخوادم مراكز البيانات بين ثلاثة إلى ستة أعوام قبل الحاجة إلى استبدالها. وبالنظر إلى سرعة الابتكار وكثافة الحوسبة المطلوبة للذكاء الاصطناعي، فمن المتوقع أن يميل هذا العمر إلى الطرف الأدنى من النطاق بالنسبة للشركات الكبرى (hyperscalers). وتشكل المعدات داخل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ما يصل إلى ثلثي تكلفة الإنشاء.

عند إضافة تكاليف الاستبدال إلى توقعات النفقات الرأسمالية خلال السنوات القليلة المقبلة، تبدو الأمور باهظة الثمن بشكل مخيف. لقد تضاعف تقريبًا الانخفاض السنوي في قيمة الممتلكات والمعدات لدى الشركات الأربع خلال العامين الماضيين ليصل إلى 116 مليار دولار. ومن المتوقع أن يتسارع هذا الاتجاه، نظرًا لحجم المعدات التي تمت إضافتها إلى ميزانياتها العمومية خلال الـ 18 شهرًا الماضية.

في العام الماضي، قامت Amazon بتقليص العمر الافتراضي المتوقع لأصول مراكز بياناتها من ست سنوات إلى خمس سنوات، مشيرة إلى "التطور المتزايد للتكنولوجيا، لا سيما في مجال الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة". وحتى الآن، لم تحذُ شركات Meta وMicrosoft وAlphabet حذوها، ولا تزال متمسكة بفترة الست سنوات، ولكن يبدو أنه مسألة وقت قبل أن تستسلم وتخفض هذه الفترة، مما يزيد من تكاليف الانخفاض في القيمة بشكل أكبر. شيء ما لا بد أن يتغير، عاجلاً أم آجلاً. هل هناك ما أغفلناه؟

آفاق استثمارية: ضغوط على هوامش الربح وتوقعات مستقبلية

يشير هذا الإنفاق الهائل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى تحول هيكلي في قطاع التكنولوجيا. بينما تستفيد الشركات من الطلب المتزايد على قدرات الحوسبة المتقدمة، فإنها تواجه أيضًا ضغوطًا متزايدة على هوامش الربح بسبب التكاليف التشغيلية والصيانة المرتفعة. قد يؤدي تقصير العمر الافتراضي للأصول إلى زيادة كبيرة في مصروفات الانخفاض في القيمة، مما يؤثر على الأرباح المعلنة.

على المستثمرين مراقبة عن كثب كيفية إدارة هذه الشركات لتكاليفها المتزايدة. إن القدرة على ترجمة هذه الاستثمارات الضخمة إلى تدفقات نقدية قوية وربحية مستدامة ستكون العامل الحاسم في تقييم أسهم هذه الشركات على المدى الطويل. كما أن التحديات المتعلقة بسلسلة التوريد وتوفر الطاقة قد تفرض قيودًا إضافية على وتيرة التوسع، مما قد يؤدي إلى تقلبات في أسعار الأصول ذات الصلة.