تقلبات المعادن تخلق رابحين وخاسرين جدد وسط رياح الاقتصاد الكلي المعاكسة

تقلبات حادة تضرب أسواق المعادن

تشهد أسواق المعادن الأساسية بيئة متقلبة للغاية هذا العام، حيث يتصارع زخم الطلب القوي المدفوع ببناء مراكز البيانات الضخمة للذكاء الاصطناعي ونقص المعروض الهيكلي، مع رياح معاكسة للاقتصاد الكلي تتمثل في إعادة تقييم النمو العالمي، وارتفاع أسعار الطاقة، وتزايد مخاطر استمرار رفع أسعار الفائدة. هذا التناقض بين العوامل الداعمة والمثبطة أدى إلى تراجعات حادة في الأسعار بعد بلوغها مستويات قياسية. مؤشر LMEX، الذي يقيس أداء ست معادن رئيسية، سجل قمة تاريخية في بداية يونيو، قبل أن يفقد مكاسبه ويصل إلى أدنى مستوى في ثلاثة أشهر بعد أسابيع قليلة. جاء هذا الانعكاس الحاد جزئياً بسبب قفزة في أسعار النفط عقب تصعيد جيوسياسي، مما أعاد إشعال مخاوف التضخم عالمياً. وتشير تقارير إلى أن العديد من المشاركين في السوق الذين يعتمدون على الرافعة المالية يقومون بتصفية مراكزهم لتعزيز احتياطياتهم النقدية، توقعاً لاستمرار البنوك المركزية في سياساتها المتشددة لمكافحة التضخم المستمر. وتزيد حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية الخاصة بالمعادن من اضطراب سلاسل التوريد وتشويه مستويات المخزون، مما يضيف طبقة أخرى من التعقيد للمتداولين والمنتجين.

النحاس والألومنيوم: مسارات متباينة

حافظت أسعار النحاس على مسار جانبي إلى حد كبير خلال الشهرين الماضيين، متذبذبة بين مستويات 13,000 و 14,000 دولار للطن، وذلك بعد أن لامست قمة تاريخية عند 14,000 دولار للطن في مايو. يتوقع المحللون أن تظل الأسعار مدعومة في النصف الثاني من العام، مدعومة بمراجعة الرسوم الأمريكية على النحاس، واختلالات كبيرة في المخزون، وضعف في إمدادات المناجم، وإشارات طلب مشجعة من الصين. على الرغم من أن نمو الاقتصاد الصيني في الربع الثاني بلغ 4.3%، وهو أقل من المستهدف، إلا أن عدة مؤشرات تدل على طلب قوي على النحاس، بما في ذلك انخفاض مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة (SHFE) وزيادة واردات النحاس المكرر بنسبة 4% على أساس سنوي في يونيو لتصل إلى 478 ألف طن. وتشير وكالة الطاقة الدولية إلى تدهور آفاق المعروض من النحاس على المديين القصير والمتوسط بسبب اضطرابات توافر حمض الكبريتيك وزيادة الطلب من قطاعات الطاقة المتجددة ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

في المقابل، تبخرت علاوة المخاطر الجيوسياسية التي دعمت أسعار الألومنيوم في وقت سابق. بعد أن سجلت الأسعار قممًا استمرت أربع سنوات متجاوزة 3,700 دولار للطن في يونيو، تراجعت إلى أدنى مستوى إغلاق لها منذ 19 فبراير في 1 يوليو. يرى بعض المحللين أن هذا البيع قد يكون مبالغًا فيه، حيث أن عودة أكثر من 3 ملايين طن من إنتاج الألومنيوم المتوقف لن تكون فورية. وقد يكون الإنتاج القوي من آسيا، وخاصة الصين التي تقترب من سقف إنتاجها البالغ 45 مليون طن، عاملاً رئيسياً في اعتدال استجابة الأسعار لمخاطر العرض في الشرق الأوسط. بلغت صادرات الصين من الألمنيوم الخام والمنتجات ذات الصلة مستوى قياسياً بلغ 711 ألف طن في يونيو، بزيادة 45% على أساس سنوي.

معادن المجموعة البلاتينية: بحث عن الاستقرار

يسعى سوق البلاتين، إلى جانب معادن المجموعة البلاتينية الأخرى (PGMs)، إلى إيجاد أرضية مستقرة. على الرغم من ضغوط السوق الأوسع، ترى إحدى شركات التحليل تفاؤلاً طويل الأجل للبلاتين، مدعومًا بانخفاض أسعار الذهب، وتدفقات كبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETPs)، وتقليص المراكز المضاربة، وتوقعات بخفض إنتاج السيارات ذات محركات الاحتراق الداخلي. شهد البلاديوم انخفاضًا ملحوظًا، حيث وصل إلى أدنى مستوى عند 1,200 دولار للأونصة في يونيو، مع استمرار الاتجاه الهبوطي للأسعار في كامل قطاع المعادن البلاتينية. يرى أحد المحللين البارزين أن النظرة المستقبلية للبلاديوم هي الأقل تفاؤلاً، محذرًا من أن ضعف التوقعات الاقتصادية قد يزيد من قمع الطلب. وقد زادت صناديق التحوط من مراكزها الهبوطية، بينما انكمشت أحجام التداول وتضخمت المخزونات. أما سوق الروديوم، فيُتوقع أن يظل يعاني من نقص طفيف في المعروض هذا العام وأن يقترب من التوازن بحلول عام 2027، مع تأثر السوق بوتيرة انخفاض الطلب على المحولات الحفازة واحتمالات زيادة إعادة التدوير.

تأثيرات موجية على الأسواق

للاضطرابات الحالية في المعادن الأساسية، وخاصة النحاس والألومنيوم، تداعيات كبيرة على الأسواق المرتبطة بها. يمكن للطلب المستمر من بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أن يوفر دعمًا للنحاس، حتى في ظل تباطؤ اقتصادي أوسع. وهذا التباين يسلط الضوء على الأهمية المتزايدة للطلب القطاعي المحدد مقارنة بالاتجاهات الاقتصادية الكلية العامة. كما أن ارتفاع أسعار الطاقة الذي يؤثر على تكاليف إنتاج الألومنيوم يغذي مخاوف التضخم الأوسع، مما قد يؤثر على قرارات السياسة النقدية للبنوك المركزية، وبالتالي على أسواق العملات مثل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY). علاوة على ذلك، فإن صراعات قطاع المعادن البلاتينية، وخاصة الانخفاض الحاد في البلاديوم، ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالتحول في صناعة السيارات. فضعف التوقعات لمركبات الاحتراق الداخلي يؤثر بشكل مباشر على الطلب على المحولات الحفازة، وهو الاستخدام الأساسي للبلاديوم والبلاتين. وهذا بدوره قد يؤثر على أداء مصنعي السيارات والقطاعات المرتبطة بها. يجب على المستثمرين الذين يراقبون هذه الاتجاهات إيلاء اهتمام وثيق للتحولات في شهية المخاطرة، وحركات الدولار الأمريكي، وإصدارات البيانات الاقتصادية من الصين، التي تظل محددات حاسمة لمسار هذه السلع الأساسية.