Enerji Fiyatlarındaki Düşüş RBNZ'yi Faiz Artışlarını Yavaşlatmaya Yönlendirdi

Ekonomik Görünüm Yeniden Şekilleniyor

Son gelişmeler, Yeni Zelanda Merkez Bankası'nın (RBNZ) politika faizi (OCR) konusundaki beklentilerinin, Şubat ayındaki Para Politikası Beyanında (MPS) yer alan tahminlere doğru geri döndüğünü gösteriyor. İran çatışmasının beklenenden hızlı bir şekilde çözülmesi ve buna bağlı olarak petrol, rafine yakıtlar ve ilgili emtia fiyatlarındaki önemli düşüşler, tahminlerimizi güncellemeyi gerektirdi. Piyasa analistleri, küresel gerilimlerin azalmasının enflasyonist baskıları hafifleteceğini ve merkez bankalarının daha gevşek bir para politikası izlemesine olanak tanıyacağını belirtiyor. Bu durum, daha önce sıkılaşma yönündeki beklentileri olan RBNZ üzerinde de etkisini gösteriyor.

Yeni tahminlere göre, yıllık enflasyonun bu yılın Haziran çeyreğinde %4.0 seviyesinde zirve yapması ve 2026 sonunda %3.5 seviyesinde tamamlanması bekleniyor. Petrol fiyatlarındaki son düşüşlerin sürdürülebilir olması halinde bu rakamın daha da aşağı çekilebileceği öngörülüyor. 2026 yılı GSYİH büyüme tahminimiz ise daha önce %1.5 iken %2.0'ye yükseltildi. Ancak bu rakam, savaş öncesi beklentilerimizin altında kalmaya devam ediyor. Ekonomik toparlanmanın hızlanması, işgücü piyasasında da olumlu yansımalar bulacak. İşsizlik oranının bu yılın ortasında %5.4 ile zirve yapması ve yıl sonuna kadar %5.3'e gerilemesi bekleniyor.

Analizi Oku

Konut piyasası tarafında ise görünüm ılımlı. Son veriler, konut fiyatlarında ve satış sürelerinde yatay bir seyir izlendiğini teyit ediyor. Tüketici ve iş dünyası güveninin enerji fiyatlarındaki düşüşle birlikte artmasıyla piyasada daha pozitif bir havanın hakim olması bekleniyor. RBNZ'nin faiz artış beklentilerindeki gevşeme, ipotek faizlerinin düşmesine yardımcı olarak piyasayı destekleyebilir. 2026 yılı için konut fiyatı büyüme tahminimiz %0.6 olarak revize edildi (önceki beklenti %1'lik düşüştü). 2027'de ise fiyatların %2 oranında artması öngörülüyor.

Para Politikası Normalleşme Yolunda

Bu gelişmeler ışığında, RBNZ'nin politika faizi (OCR) konusundaki duruşunun, Şubat ayındaki ekonomik görünümle daha uyumlu hale gelmesi muhtemel. Bu durum, Mayıs ayındaki Para Politikası Beyanında öngörülen iki ila üç adet 25 baz puanlık faiz artışı beklentisine kıyasla daha az aciliyet anlamına geliyor. Ancak, İran öncesi döneme tamamen dönülmesi beklenmiyor zira enflasyon görünümünün bir süre daha yüksek kalması öngörülüyor. Yine de, Mayıs ayından bu yana yaşanan koşullardaki önemli değişim, ileriye dönük para politikası duruşunda belirgin bir değişikliği ima etmeli.

Önümüzdeki 8 Temmuz toplantısı için, enerji fiyatlarındaki keskin düşüş ve bunun sonucunda enflasyon görünümündeki iyileşme, önleyici eylem ihtiyacını zayıflatmış görünüyor. Para Politikası Komitesi'nin (MPC) şahin üyeleri bu yıl faiz artışları için güçlü bir argüman görse de, enflasyon görünümündeki bu büyük değişim onları rahatlatacaktır. En azından, Mayıs ayında daha fazla faiz artışı argümanını destekleyenlerin, şimdilerde daha temkinli bir yaklaşım benimsemesi beklenebilir. Şahin kanadın Temmuz ayında faiz oranını sabit tutma olasılığı yüksek, ancak yılın ilerleyen dönemlerinde artışlara açık kapı bırakabilirler. Dovish (ılımlı) üyelerin ise Mayıs ayından bu yana daha fazla kanıt görme isteği daha da güçlenmiş olabilir.

RBNZ'nin Temmuz ve Eylül toplantıları arasında açıklanacak olan Haziran ayı TÜFE, işgücü piyasası ve diğer önemli ekonomik veriler, ayrıca enflasyon beklentisi anketleri, beklemeye değer görülüyor. Mayıs ayından bu yana ikinci tur enflasyon etkileri hakkında çok fazla yeni bilgi edinilmemiş olsa da, kısa vadeli enflasyon görünümünün o zamankinden çok daha az tehditkar göründüğü gerçeği ortada. Ayrıca, ekonominin Haziran çeyreğinde yavaşladığına dair daha somut kanıtlar mevcut. İleriye dönük olarak, 2026'nın ikinci yarısında daha güçlü bir büyüme performansı beklenmekle birlikte, bu verilerle teyit edilmeli ve hala 2026'nın başındaki umutlardan çok daha zayıf kalması muhtemel. RBNZ'nin Mayıs ayındaki tahmini olan Eylül 2026 dönemi için ortalama %2.51'lik faiz oranı, Temmuz ayında bir artışla tutarlı görünse de, bu veri bağımlı olmayan bir taahhüt değildi. Genel olarak, RBNZ'nin kısa vadeli faiz tahminleri, bir sonraki politika kararını belirlemede geçmişte zayıf bir rehber olmuşlardır.

Bu çerçevede, RBNZ'nin 8 Temmuz'daki toplantısında politika faizini %2.25'te sabit tutacağı yönündeki görüşümüzü teyit ediyoruz. Hatta bu kararın Mayıs ayındaki karardan çok daha az tartışmalı olmasını bekliyoruz ve bu kararın oy birliğiyle alınması ihtimalini dışlamıyoruz. Temmuz sonrası için, RBNZ'nin Eylül ayındaki MPS toplantısında faizi kademeli olarak yükseltmeye başlayıp yıl sonuna kadar, muhtemelen Aralık ayındaki MPS toplantısında, nötr seviyelere doğru bir adım daha atması makul görülüyor. Ancak bu tahminler bile kesinlik taşımıyor ve iki yönlü riskler barındırıyor. Haziran çeyreği TÜFE verileri çekirdek enflasyon ölçütleri açısından sakin gelirse, RBNZ faizi Aralık ayına kadar sabit tutabilir. Eğer TÜFE yüksek gelirse, daha önce öngördüğümüz üç adet 25 baz puanlık faiz artışını görebiliriz. Mevcut merkez görüşümüz, bu yıl öngördüğümüzden bir eksik artış anlamına gelse de, çatışma öncesi öngörülerimizden bir fazla artış içeriyor. Bu durum, 2026'nın başlarına kıyasla daha yüksek enflasyon yolu ile gerekçelendiriliyor. 2027'de gerçekleşecek faiz değişikliklerine ilişkin tahminlerimizde bir değişiklik yapmadık ve politika faizinin %4.0 ile 25 baz puan daha düşük zirve yapacağı öngörülüyor. Daha düşük bir zirve faizi, şu anda varsayılan daha küçük ve daha kısa süreli petrol kaynaklı arz şokunu destekliyor. Nötr politika faizine ilişkin görüşümüz %3.75 seviyesinde kalmaya devam ediyor.

Piyasa Yorumu ve Beklentiler

Bu ekonomik güncellemeler ışığında, yatırımcıların ve traderların RBNZ'nin para politikası adımlarını yakından izlemesi kritik önem taşıyor. Enerji fiyatlarındaki gerileme enflasyonist baskıları azaltırken, küresel faiz oranlarındaki farklılıklar Yeni Zelanda doları (NZD) üzerinde aşağı yönlü riskler oluşturmaya devam ediyor. Özellikle ABD ve Avustralya merkez bankalarının politikaları, döviz kurlarını etkileyebilecek önemli faktörler arasında yer alıyor.

Piyasa katılımcıları, RBNZ'nin Temmuz ayındaki toplantısında faiz oranını sabit tutma ihtimalini giderek daha fazla fiyatlıyor. Ancak, Eylül ve Aralık aylarında olası faiz artışları hala masada. Enflasyon verileri ve küresel ekonomik gelişmeler, RBNZ'nin sonraki adımlarını belirlemede kilit rol oynayacak. Bu dinamikler, özellikle Brent petrol fiyatlarındaki hareketler ve jeopolitik gelişmelerle yakından ilişkili olacaktır.

Yatırımcılar, ekonomik toparlanmanın hızı ve enflasyonist baskıların ne kadar kalıcı olacağı konularında belirsizliklerle karşı karşıya. Bu durum, para birimi ve emtia piyasalarında volatiliteyi artırabilir. RBNZ'nin politika duruşundaki olası bir yumuşama, yerel varlık sınıfları üzerinde destekleyici bir etki yaratabilirken, küresel faiz ortamı NZD üzerinde baskı oluşturmaya devam edebilir.