Gözler Fed Tutanaklarında: Faiz Artışı Sinyali Var mı?

Ekonomik Takvimde Kritik Haftalar: Faiz Kararları ve Enflasyon Verileri Mercek Altında

Önümüzdeki hafta piyasalar, özellikle ABD Merkez Bankası Fed'in Haziran ayı toplantı tutanaklarını yakından takip edecek. Bu belgeler, politika yapıcılar arasındaki bölünmüşlüğe rağmen ek faiz artışlarını tetikleyebilecek olası faktörlere ışık tutacak. Ancak mevcut görünüm, enflasyondaki son yükselişin talep tarafındaki aşırı ısınmadan değil, büyük ölçüde arz yönlü faktörlerin etkisinden kaynaklandığına işaret ediyor. Bu durum, Fed'in politika faizini mevcut seviyede tutma yönündeki beklentimizi güçlendiriyor.

Küresel piyasalarda ise gözler diğer büyük ekonomilere çevrilecek. Japonya'dan gelecek işgücü verileri, Banka of Japan'ın (BoJ) politika normalizasyon yolunda ilerlemesi için gereken ücret artışı ivmesinin sürdürülebilir olup olmadığını gösterecek. Kanada'da ise işgücü piyasası koşullarının genel olarak dengeli kalması bekleniyor. Mayıs ayındaki güçlü istihdam artışının ardından işe alımlarda bir miktar yavaşlama görülse de, bu durumun Banka of Canada'nın sabırlı bir yaklaşım benimsemesini desteklemesi muhtemel. Gelişmekte olan piyasalarda ise Meksika'dan gelecek TÜFE (Tüketici Fiyat Endeksi) raporu, dezenflasyonist ilerlemeye işaret etse de, hizmet sektöründeki inatçı enflasyonun Banxico'yu (Meksika Merkez Bankası) faizleri sabit tutmaya zorlaması bekleniyor.

Analizi Oku

ABD Merkez Bankası'nın (Fed) Yol Haritası ve Enflasyon Beklentileri

Çarşamba günü yayımlanacak olan FOMC (Federal Açık Piyasa Komitesi) toplantı tutanakları, piyasa katılımcıları için kritik önem taşıyor. Tutanaklar, politikacıların faiz artışlarını destekleyip desteklemeyeceği konusundaki görüş ayrılıklarını netleştirebilir. Son toplantının ardından açıklanan nokta grafiği (dot plot), komite üyelerinin ek sıkılaşmanın gerekip gerekmediği konusunda ne kadar bölündüğünü ortaya koydu. Ancak Başkan Warsh döneminde daha temkinli hale gelen ileriye dönük yönlendirmelerle birlikte, Fed'in reaksiyon fonksiyonu, daha kısıtlayıcı bir politika için tam olarak neyin daha geniş bir destek oluşturacağı konusunda belirsizliğini koruyor.

Özellikle, katılımcıların çoğunluğunun enflasyondaki son artışı kalıcı bir sorun olarak mı gördüğü, yoksa bunu büyük ölçüde geçici bir arz şoku olarak mı değerlendirdiği önemli bir soru işareti. Komite üyelerinin, ekonominin işgücü piyasası ve talep tarafının enflasyonist bir sorun teşkil edip etmediğini ne ölçüde göz önünde bulundurduğu da yakından incelenecek. Tutanakların şahin bir eğilim sergilemesi muhtemel olsa da, mevcut enflasyonist baskıların büyük ölçüde tarifeler ve enerji fiyatları gibi zamanla ortadan kalkması beklenen arz yönlü faktörlerden kaynaklandığını düşünüyoruz. Haziran toplantısından bu yana Brent petrol fiyatlarındaki düşüş, enerji kaynaklı enflasyon endişelerinin daha da yayılmasına yardımcı olacaktır. Ayrıca, Haziran ayı istihdam raporu, işgücü piyasasının aşırı ısındığına veya daha geniş enflasyonist baskılara katkıda bulunduğuna dair herhangi bir işaret göstermedi. Bu nedenle, FOMC'nin politika faizini yakın gelecekte sabit tutmaya devam edeceğini öngörüyoruz.

Diğer Büyük Ekonomilerde Gözlenen Gelişmeler

Japonya: Ücret Artışları ve Politika Normalizasyonu

Salı günü açıklanacak olan Mayıs ayı işgücü nakit kazanç verileri, Japonya'da ücret-fiyat döngüsünün devam edip etmediğini anlamak için önemli bir gösterge olacak. Banka of Japan (BoJ), politika normalizasyonu yolunda ilerleme konusundaki kararlılığını sürdürüyor. Nisan ayında işgücü nakit kazançları ve olağan zamanlı kazançlar sırasıyla yıllık %3.6 ve %3.3 arttı. Bu yılki Shunto müzakereleri, işçi sendikalarının art arda üçüncü yıl ortalama %5'in üzerinde ücret artışı sağlamasıyla güçlü ücret artışları getirdi. Müzakere edilen anlaşmaların gerçekleşen kazançlara yansıma süresinin gecikmesi ve sendikalı işçilerin sınırlı kapsama alanına rağmen, önümüzdeki aylarda ücret artışının güçlü kalması bekleniyor. Düşen petrol fiyatları, küçük firmalar için kar marjı baskısını hafifleterek, müzakere edilen ücret artışlarının daha geniş çaplı yansıtılmasına destek olabilir. Enflasyonun düşük seyretmesine rağmen, devlet sübvansiyonlarının azalması ve zayıf yenin ithalat fiyatları üzerindeki etkisi, enflasyonda kademeli bir artışa katkıda bulunacaktır. Ekonomik büyümedeki dayanıklılık ve sağlam Q2 Tankan raporu ile birlikte güçlü bir ücret verisi, daha fazla sıkılaşma yönündeki argümanı destekleyecektir. Bu doğrultuda, BoJ'un Q3'te (büyük olasılıkla Eylül ayında) 25 baz puanlık bir faiz artışı yapmasını ve yıl sonuna kadar politika faizini %1.25 seviyesine çıkarmasını beklemeye devam ediyoruz.

Kanada: İşgücü Piyasasında Denge Arayışı

Cuma günü açıklanacak olan Kanada İşgücü Anketi, ülkenin işgücü piyasasının genel olarak dengeli kaldığını gösterecek. Yılın başlarındaki zayıflığa rağmen, Mayıs ayında güçlü bir toparlanma yaşandı. Yine de, istihdam bir yıl öncesine göre %1'den az artarak, aylık oynaklığın altında yatan yavaş işe alım hızını vurguluyor. Talep yumuşamış olsa da, son dönemdeki artışların tam zamanlı pozisyonlarda yoğunlaşması, yarı zamanlı işlere kıyasla bir istikrar işareti olarak değerlendiriliyor. İşgücü arzındaki kısıtlamalar da yalnızca kademeli olarak hafifliyor. Yaşlanan işgücü ve yavaşlayan göçmen akışları, işgücü büyümesini sınırlamaya devam ederek işsizlik oranındaki önemli bir artışın önüne geçecektir. Bu nedenle, işsizlik oranının son 12-18 aydır devam eden %6.5–%7.1 aralığında kalmasını bekliyoruz. 2024 sonundan bu yana en güçlü aylık istihdam artışının ardından, Haziran ayında bir miktar geri çekilme yaşanması şaşırtıcı olmayacaktır. Bununla birlikte, genel değerlendirmemiz, işgücü piyasası koşullarının kötüleşmek yerine istikrar kazandığı yönünde. Ücret artışı pozitif seyrini sürdürüyor ancak artık önemli ölçüde hızlanmıyor. Bu durum, enflasyonist baskıları azaltacak kadar yumuşamış ancak ciddi resesyon endişeleri yaratacak kadar zayıflamamış bir işgücü talebine işaret ediyor. Birlikte değerlendirildiğinde, işgücü piyasası Banka of Canada'dan devam eden bir sabır tavrı sergilemesini gerektiriyor ve bu da politikayı yakın gelecekte sabit tutacağı anlamına geliyor.

Meksika: Dezenflasyon ve Faiz İndirimi Beklentileri

Perşembe günü açıklanacak olan Meksika TÜFE verileri, dezenflasyonun faiz indirimlerinin kapısını aralamaya yetecek kadar genişleyip genişlemediği konusunda daha fazla netlik sağlayacak. Ay ortası verilerine dayanarak, manşet enflasyonun yıllık bazda %3.75'e ve çekirdek enflasyonun ise %4.10'a gerilemesini bekliyoruz. Mayıs ayında bu oranlar sırasıyla %3.94 ve %4.19 seviyelerindeydi. Bununla birlikte, hizmet sektöründeki çekirdek enflasyonun yapışkanlığını koruması, Banxico'yu temkinli olmaya itecektir. Haziran toplantısında Banxico Yönetim Kurulu, Gecelik Faiz Oranını oybirliğiyle %6.50'de sabit tutmuş ve mevcut politika duruşunun uzun bir süre daha uygun olacağını belirtmişti. Politika yapıcılar ayrıca, 2026 yılı ikinci çeyrek manşet enflasyon tahminini hafifçe aşağı çekerken, çekirdek enflasyon tahminini biraz yukarı çekti. Temel senaryomuz, Banxico'nun 2027 yılına kadar faizleri sabit tutmaya devam edeceği yönünde. Bununla birlikte, riskler bir artıştan ziyade bir kesinti yönünde eğimli. Banxico, ilk çeyrekte daraldıktan sonra ikinci çeyrekte büyümenin toparlanmasını ve ardından istikrarlı bir hızda genişlemesini bekliyor. Eğer ekonomi faaliyeti zorlanmaya devam eder ve dezenflasyon daha da genişlerse, yıl sonuna doğru bir faiz indirimi gündeme gelebilir.