Mayıs tarım dışı istihdam beklentiyi aştı ama revizyonlar zayıflayan bir trendi ele veriyor

Borsa için olağandışı yoğun bir haber haftasını geride bırakırken, asıl belirleyici veri sabahın ilk saatlerinde geldi. ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun (BLS) mayıs ayı istihdam raporu, manşette +139K yeni istihdam gösterdi. Bu rakam, piyasanın beklediği +125K seviyesinin +14K üzerinde. Hane halkı anketinden gelen işsizlik oranı ise üst üste üçüncü ayda %4,2 ile tarihsel olarak düşük bir seviyede sabit kaldı.

Manşet güçlü, ama revizyonlar tabloyu değiştiriyor

Asıl dikkat çeken nokta, önceki aylara yapılan revizyonların büyüklüğü. Nisan ayının ilk açıklanan +177K rakamı bu sabah -30K aşağı çekilerek +147K'ya indi. Mart verisi de daha önceki +185K seviyesinden +120K'ya geriledi. Daha da çarpıcısı, mart rakamı ilk yayınlandığında +228K idi; yani bugün gördüğümüz seviyeden 100 binin üzerinde yüksekti.

Bu revizyonlar dikkate alındığında, 2025 boyunca aylık istihdam artışı pratikte +110K ile +150K bandına sıkışmış durumda. İstihdam artmaya devam ediyor ve aylık yeni emekli sayısını karşılamaya yetecek kadar pozisyon yaratılıyor; bu olumlu bir tablo. Yine de ivmenin gözle görülür biçimde gerilediği açık. Yaz aylarındaki belirgin zayıflığa rağmen 2024 yılının tamamında aylık ortalama +164K istihdam yaratılmıştı.

Detaylarda ücret artışı öne çıkıyor

Saatlik ortalama ücretler +%0,4 arttı; bu beklentinin 10 baz puan üzerinde ve nisan ayındaki ücret artışının tam iki katı. Yıllık bazda ücret artışı +%3,9'a ulaştı, ki bu da yılın ocak ve şubat aylarında gördüğümüz seviye. Ekonomideki dayanıklılığın sürdüğünü gösteren bu veri, Fed'in faiz indirimlerini şimdilik gündemden uzak tutacak bir sinyal.

Haftalık ortalama çalışma süresi üç aydır olduğu gibi 34,3 saatte sabit kaldı. Buna karşılık iş gücüne katılım oranı 20 baz puan düşerek %62,4'e indi. Bu, yıl başından bu yana görülen en zayıf okuma ve Aralık 2022'den beri kaydedilen en düşük seviye. Gerçek işsizliğin geniş ölçüsü olan U-6 oranı ise ikinci ay üst üste %7,8'de kaldı.

Sektör dağılımı, ekonominin nerede güçlü nerede zayıf olduğunu net biçimde ortaya koyuyor:

Kamu istihdamındaki kayıp yıl başından bu yana -59K'ya ulaştı; gerçekte işten çıkarılan sayı muhtemelen bundan çok daha yüksek, zira birçoğu kıdem tazminatı paketleriyle ayrıldı ya da doğrudan emekli oldu. Perakende ve imalattaki gerileme ise tüketicinin ekonominin genel gücünü gerçekten hissedip hissetmediği sorusunu gündeme getiriyor.

Piyasaların ilk tepkisi ve yatırımcı için anlamı

Vadeli işlemler sabah rahat bir nefes aldı. Özellikle çarşamba günü ADP'nin özel sektör bordrolarında açıkladığı cılız +37K rakamının ardından bu veri piyasalar için ferahlatıcı oldu. Dow, BLS raporundan önce +150 puan civarındaydı ve veri sonrası bu kazancını kabaca ikiye katladı. S&P 500 şu saatlerde +45 puan yükselişle yeniden 6.000 seviyesine doğru ilerliyor, teknoloji ağırlıklı endeks ise +180 puan ekliyor.

İşin özü şu: yavaşlayan istihdam artışı yine de istihdam artışıdır ve bu da ekonomik büyüme demektir. Bu veri Fed'den önümüzdeki hafta bir faiz indirimi getirmeyecek, ancak zaten böyle bir beklenti yoktu. Manşetler Elon Musk ile Başkan Trump arasındaki kamuoyu önündeki anlaşmazlıkla dolup taşarken, ABD ekonomisinin temelde yoluna devam ettiğini söylemek mümkün.

Yatırımcının takip etmesi gerekenler

Ücret artışındaki ivmelenme, enflasyon tarafında baskının tam olarak dağılmadığını hatırlatıyor; bu da dolar ve tahvil getirileri için önemli bir değişken. İş gücüne katılımdaki düşüş ve U-6'daki yapışkanlık ise yüzeydeki güçlü manşetin altında daha kırılgan bir dinamik olduğunu gösteriyor. Önümüzdeki dönemde revizyon eğiliminin yönü, altın (XAUUSD), dolar endeksi ve faize duyarlı hisse gruplarının fiyatlanmasında belirleyici olacak. Profesyonel masalar manşet rakamdan çok, revizyonların kümülatif etkisine ve ücret eğilimine odaklanıyor.