¿Datos de Inflación PCE Alimentarán Apuestas de Subida Temprana de la Fed?

Mercados en Vilo ante la Postura 'Halcón' de la Fed

Kevin Warsh, el nuevo timonel de la Reserva Federal, no ha tardado en dejar su impronta. En su primera reunión del FOMC, celebrada los días 16 y 17 de junio, no solo eliminó la 'forward guidance' tan apreciada por los mercados, sino que también impulsó la creación de grupos de trabajo para evaluar reformas clave, como el tamaño del balance y el marco de inflación. Sin embargo, el foco inmediato de los inversores se centra en el giro más agresivo de lo esperado por parte de la Fed. A pesar de una división casi equitativa entre los miembros del FOMC sobre la dirección de los tipos (una división acentuada por la ausencia de proyecciones propias de Warsh), el gráfico de puntos mediano para 2026 ha pasado de proyectar un recorte de 25 puntos básicos a un aumento de igual magnitud.

La inflación se muestra persistente, y la aparente desescalada en Oriente Medio ha hecho poco por aliviar las preocupaciones. Aunque las esperanzas de una resolución duradera del conflicto entre EE. UU. e Irán, tras acordar un periodo de negociación de 60 días y una gradual normalización de los flujos energéticos a través del Estrecho de Ormuz, son altas, el impacto de tres meses de precios elevados del petróleo aún se está filtrando en los precios. La Fed elevó su proyección de inflación subyacente (PCE) para 2026 del 2.7% al 3.3%, y no prevé que esta descienda al objetivo del 2% antes de 2028. Es notable que la última vez que las lecturas de inflación, ya sea CPI o PCE, se situaron en o por debajo del 2% fue a principios de 2021, un registro preocupante para cualquier banco central con un objetivo de precios explícito. En este contexto, la Fed probablemente sintió la necesidad de reafirmar su compromiso con el mandato de control de la inflación, independientemente de quién estuviera al mando, para reforzar su credibilidad. Los mercados de bonos, en particular, reaccionaron favorablemente a la firmeza de Warsh en la conferencia de prensa, con la rentabilidad del Tesoro a 30 años cerrando la semana 7 puntos básicos por debajo, reflejando una mayor confianza en la capacidad de la Fed para combatir la inflación.

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El PCE, Punto Clave para la Política Monetaria

Los índices de precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) para mayo, que se publicarán este jueves, añadirán presión sobre la Fed para que actúe con celeridad en el control de la inflación. Se espera que el índice subyacente de PCE, la métrica de inflación predilecta de la Fed, haya experimentado un leve repunte interanual en mayo, pasando del 3.3% al 3.4%. Por su parte, el PCE general se prevé que salte del 3.8% al 4.1% interanual, impulsado por el alza en los precios de la gasolina. A pesar de la presión sobre las rentas disponibles debido al encarecimiento de la energía, no se anticipa un impacto severo en los hogares, ya que se espera que el consumo personal haya aumentado un 0.6% mensual, con un crecimiento del ingreso personal también estimado en un sólido 0.4% mensual.

La divisa estadounidense se encuentra en máximos de varias semanas. El giro 'halcón' de la Fed, combinado con indicadores económicos sólidos, ha impulsado al dólar estadounidense a niveles cercanos a máximos de cuatro semanas frente a una cesta de divisas, incluso con la disminución de los riesgos geopolíticos. El euro, actualmente, coquetea con el nivel de $1.1400, y una ruptura parece inminente si los datos del PCE resultan robustos. Tras ello, la zona de $1.1280 podría ser el próximo objetivo para los vendedores de euro. No obstante, si el PCE subyacente aumenta menos de lo esperado, el euro podría experimentar un rebote hacia su media móvil de 20 días (MA) en $1.1557, con un repunte más fuerte que podría extenderse hacia la media móvil de 200 días en $1.1667.

¿Ha Revelado Warsh Todas sus Cartas?

La persistencia de la inflación y la fortaleza de la economía habrían descartado un recorte de tipos incluso sin la tensión entre EE. UU. e Irán. Sin embargo, existe la posibilidad de que los traders estén anticipando en exceso las subidas de tipos. Warsh ha mantenido una postura cauta al no revelar sus propias perspectivas sobre la economía y la senda de los tipos. Además, una reversión rápida de los precios del petróleo podría animar a la Fed a adoptar una postura más paciente respecto a la inflación. Esto abre la puerta a que la Fed no cumpla las expectativas más agresivas, limitando el endurecimiento a solo 25 o 50 puntos básicos y haciendo que la recuperación del dólar sea efímera. Los inversores y analistas estarán especialmente atentos a la evolución futura de la política monetaria, ya que la credibilidad de la Fed está en juego.