¿Petróleo bajo presión? El acuerdo EE.UU.-Irán y la cautela marcan el rumbo

Mercados Petroleros Bajo Presión

Los precios del petróleo retoman su tendencia bajista hoy. El crudo Brent ha llegado a cotizar por debajo de los USD 80 por barril, un nivel no visto desde que el conflicto en Medio Oriente se intensificó a principios de marzo. Los mercados financieros continúan ajustando posiciones tras el acuerdo preliminar alcanzado entre Estados Unidos e Irán. Sin embargo, se recomienda cautela frente a un optimismo excesivo, ya que persisten numerosas cuestiones por resolver, incluso con la supuesta extensión del alto el fuego por 60 días.

La persistente circulación de distintas versiones del acuerdo no genera precisamente confianza. En cuanto a la oferta real de petróleo, se estima que pasarán al menos varias semanas hasta que los flujos de producción y transporte se recuperen de manera significativa. A pesar de esto, el sentimiento de riesgo se mantiene constructivo por segundo día consecutivo. El índice EuroStoxx 50 alcanzó un nuevo máximo histórico, con un avance del 0.7%. La euforia de la jornada previa en Wall Street se ha moderado, con una apertura apenas modificada.

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Resiliencia del Dólar y Tendencias en Renta Fija

La fortaleza del dólar mantiene al par EUR/USD acotado en torno a los 1.1600, mientras que el índice DXY se mantiene cerca de los 99.6. El yen japonés sigue sin encontrar un soporte claro, a pesar de la esperada subida de tipos del Banco de Japón (BoJ) al 1.0%. El cruce USD/JPY ha vuelto a superar los 160. El descenso continuado en los precios de la energía está comprimiendo las primas de riesgo de inflación, afectando especialmente a los tramos largos de las curvas de rendimiento.

Los rendimientos alemanes muestran caídas de alrededor de 3 puntos básicos en el sector de 10 a 30 años, mientras que los rendimientos a corto plazo se han estabilizado de forma general. Los mercados monetarios continúan descontando una subida adicional de tipos por parte del ECB a lo largo de este año. Un patrón similar de aplanamiento alcista se observa tanto en la curva de bonos del Tesoro estadounidense, donde los rendimientos descienden entre 1.2 y 3.0 puntos básicos, como en la curva de gilts británicos, con caídas de 0.4 a 2.8 puntos básicos en una jornada de escasa relevancia técnica.

Expectativas y Decisiones de Bancos Centrales

Los bancos centrales de Estados Unidos y Reino Unido celebran sus reuniones de política monetaria mañana y el jueves, respectivamente. Se anticipa que el Bank of England mantenga los tipos de interés sin cambios. Por su parte, se espera que la Fed, bajo la dirección de Kevin Warsh, elimine su sesgo acomodaticio (dovish) de su comunicado de política monetaria. Warsh ha prometido un cambio de rumbo en la Fed, incluyendo modificaciones en la comunicación de la institución. Esto podría impactar la frecuencia de las ruedas de prensa, que bajo Jerome Powell se realizaban tras cada reunión, el número de apariciones públicas de los responsables de política monetaria y el futuro del 'dot plot', especialmente las proyecciones de tipos de interés.

Warsh también ha manifestado su preferencia por medidas de inflación alternativas, como la inflación 'trimmed-mean' (media recortada), para evaluar las tendencias subyacentes de precios. Ha criticado en repetidas ocasiones el tamaño del balance de la Fed y aboga por un retorno a una implementación de política más tradicional a través del tipo de interés oficial. Si bien tales cambios requerirían tiempo para su implementación, es probable que los mercados presten especial atención a estos aspectos durante la rueda de prensa. Los inversores también buscarán pistas sobre el sesgo de política personal de Warsh. Tras un periodo prolongado de ausencia en los debates de política monetaria, su postura sigue siendo difícil de evaluar, aunque la visión predominante del mercado tiende a considerarlo relativamente acomodaticio.

Perspectivas Económicas y Datos Clave

El índice de expectativas del ZEW alemán experimentó un marcado repunte en junio, al aumentar 20.7 puntos hasta alcanzar los 10.5. La evaluación de la situación económica actual se deterioró ligeramente, cayendo 3.2 puntos a -81.0. Según ZEW, "El Indicador ZEW regresa a territorio positivo ya que los expertos de los mercados financieros esperan que el conflicto de Irán se acerque a su fin. Esto probablemente aliviará la enorme presión sobre los precios de la energía y la inflación, beneficiando a las industrias intensivas en energía y a los hogares, al tiempo que fortalece la demanda interna". Se registraron mejoras en las expectativas en varios sectores, incluyendo automoción, química, farmacéutica y ingeniería mecánica. Las expectativas de demanda privada también mejoraron sustancialmente.

Sin embargo, a pesar de estas ganancias, los saldos de sentimiento en la mayoría de los sectores permanecen en negativo. El sector servicios mejoró modestamente, pasando de 13.2 a 16.7, mientras que la construcción se debilitó bruscamente, con una caída de 15.2 puntos a -12.0. Las expectativas de la Eurozona también mejoraron significativamente, aumentando 18.6 puntos hasta 9.5, aunque la evaluación de las condiciones actuales se mantuvo profundamente negativa en -43.4. El Banco Nacional de Polonia publicó hoy datos de inflación subyacente para mayo. Cabe recordar que la oficina estadística polaca ya había informado de una inflación general inferior a la esperada, que cayó un 0.3% intermensual y se desaceleró al 3.1% interanual. La inflación subyacente excluyendo alimentos y energía disminuyó un 0.1% intermensual y se moderó al 3.1% interanual. La inflación excluyendo precios administrados cayó un 0.4% intermensual y se desaceleró al 2.8% interanual desde el 2.9% anterior. La inflación 'trimmed-mean' se situó en el 3.3% interanual, mientras que el aumento mensual se limitó a solo 0.1%. El objetivo de inflación del NBP es del 2.5% ±1 punto porcentual.

En línea con las tendencias generales del mercado global, los rendimientos polacos han caído drásticamente en los últimos días, ya que la disminución de las preocupaciones sobre el conflicto de Irán y la caída de los precios del petróleo han reducido los temores de inflación. En la reunión de política de junio, el gobernador del NBP, Glapiński, indicó que los tipos de política monetaria eran suficientemente altos para estabilizar la inflación. Otros miembros del Consejo de Política Monetaria han mantenido recientemente un tono cauto similar, y algunos sugieren un período prolongado de estabilidad de tipos, mientras que otros dejan abierta la posibilidad de que el próximo movimiento sea eventualmente una bajada de tipos. El tipo de política monetaria del NBP se sitúa actualmente en el 3.75%. El rendimiento del swap a 2 años del PLN ha descendido desde más del 4.50% hace una semana a alrededor del 4.03% actualmente. Mientras tanto, el zloty continúa cotizando en un rango relativamente estrecho en torno a EUR/PLN 4.25.