El PIB de junio será la verdadera prueba de la Libra, no los datos del segundo trimestre

La Libra esterlina bajo escrutinio: ¿Suficiente impulso de la BoE?

La Libra esterlina ha mostrado una leve apreciación frente al Euro y al Franco suizo durante la semana, impulsada en parte por un tono cada vez más restrictivo dentro del Banco de Inglaterra (BoE). En la reunión del 30 de julio, la mayoría del Comité de Política Monetaria (MPC) votó por mantener la tasa de interés base en 3.75%, pero la disidencia se amplió. Tres miembros, Megan Greene, Catherine Mann y Huw Pill, abogaron por un alza hasta el 4.00%. Si bien el gobernador Andrew Bailey mantuvo una postura cautelosa, minimizando las expectativas de un movimiento inminente, la tendencia en las votaciones es un indicio difícil de ignorar. La disidencia restrictiva ha aumentado progresivamente en cada reunión de este año: de 8-1 en abril, a 7-2 en junio, y finalmente 6-3 en julio. Esta progresión sugiere un acercamiento gradual del Comité hacia un nuevo incremento, aun si la mayoría aún no está convencida. En otras palabras, el BoE mantiene su política actual, pero la presión restrictiva subyace y crece.

El reciente repunte del petróleo Brent añade urgencia al debate sobre la política monetaria. Mientras el Banco Central Europeo (BCE) ya ha actuado ante la presión inflacionaria impulsada por la energía, el BoE se ha mantenido al margen. Si los precios del crudo se mantienen elevados, los mayores costos energéticos seguirán impactando las perspectivas de inflación en el Reino Unido, aumentando la presión sobre el MPC para evitar efectos de segunda ronda. Sin embargo, el BoE no puede reaccionar de forma aislada a la dinámica del petróleo. La pregunta crucial es si la economía doméstica tiene la fortaleza suficiente para soportar un nuevo endurecimiento. Aquí es donde los datos del Producto Interno Bruto (PIB) de este jueves cobran vital importancia. Una actividad económica robusta daría más argumentos a los miembros más restrictivos del Comité para priorizar el riesgo inflacionario. Por el contrario, una desaceleración más pronunciada reforzaría la postura de paciencia defendida por Bailey y otros colegas.

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El PIB de junio, el verdadero termómetro económico

Si bien se espera que el PIB del segundo trimestre muestre un crecimiento del 0.4% trimestral, una desaceleración desde el 0.6% del primer trimestre, esta cifra podría sobrestimar la resiliencia subyacente de la economía. A principios del trimestre, se observó un adelanto de compras por parte de fabricantes y clientes, buscando protegerse de posibles aumentos de precios y disrupciones en la cadena de suministro. Los comentarios del PMI de S&P Global en mayo ya vinculaban la fortaleza de la producción a este comportamiento de acumulación de inventarios, mientras que los datos de junio reflejaron una disminución de esos efectos. Esto implica que parte del crecimiento del segundo trimestre podría ser simplemente actividad adelantada. Por lo tanto, una cifra trimestral del 0.4% puede parecer saludable, pero enmascarar una economía considerablemente más débil al final del periodo.

Es por ello que el PIB mensual de junio podría ofrecer una visión más fidedigna que el titular del segundo trimestre. Se prevé que la producción de junio retroceda un -0.1% intermensual, revirtiendo el leve aumento del 0.1% de mayo. Para esa fecha, gran parte del adelanto de compras ya se había desvanecido, haciendo que la cifra mensual sea una lectura más clara de la situación real de la economía al entrar en el tercer trimestre. Si el PIB del segundo trimestre se sitúa en torno al 0.4%, pero junio muestra una contracción más marcada de lo esperado, los mercados podrían concluir que la resiliencia fue temporal y dependiente de la acumulación de inventarios. Esto fortalecería el argumento de los miembros más moderados del BoE para resistir un nuevo ajuste monetario. En cambio, si junio se mantiene mejor de lo anticipado, el mensaje sería mucho más favorable para la Libra esterlina, sugiriendo que la economía conservó su impulso incluso después de que el soporte temporal relacionado con la acumulación de inventarios desapareciera. Esto daría más margen al bloque restrictivo para expandir su influencia en septiembre.

Perspectivas técnicas: EUR/GBP y GBP/CHF

Técnicamente, el par EUR/GBP ha sido rechazado en dos ocasiones por la media móvil de 55 días descendente, manteniendo la tendencia bajista desde 0.8863. Una ruptura del soporte menor en 0.8528 sugeriría que el rebote desde 0.8453 ya ha llegado a su fin, abriendo la puerta a un retroceso más profundo hacia la reevaluación de 0.8453. Una ruptura sostenida de este nivel reabriría la senda de declive más amplio desde 0.8863. Este escenario técnico encajaría particularmente bien con una impresión más sólida del PIB de junio. Si la economía demuestra ser lo suficientemente resiliente como para permitir que los halcones del BoE ganen terreno, la Libra obtendría una ventaja de política relativa más clara frente al Euro. Por otro lado, una impresión débil en junio socavaría este argumento y reduciría la presión para una nueva caída del EUR/GBP.

El par GBP/CHF podría ofrecer una expresión aún más pura de la fortaleza de la Libra, dado que las perspectivas de política del Banco Nacional Suizo (SNB) son considerablemente menos restrictivas. El repunte desde 1.0281 aún está en curso, aunque el impulso se ha estancado cerca del techo del canal ascendente. Se favorece una mayor apreciación mientras el soporte en 1.0808 se mantenga. Una ruptura decisiva de la resistencia del canal abriría la posibilidad de una aceleración hacia la proyección del 161.8% (de 1.0281 a 1.0674 desde 1.0468), situada en 1.1104. Por el contrario, una pérdida de 1.0808 argumentaría que el repunte está entrando en una corrección más profunda.

El verdadero foco: las expectativas para septiembre

Los datos del PIB del segundo trimestre sin duda acapararán la atención, pero es el desempeño de junio el que podría definir cómo los mercados enmarcan la reunión de política monetaria del BoE en septiembre. Tres reuniones consecutivas con una disidencia restrictiva creciente evidencian un movimiento gradual del Comité hacia un endurecimiento, aunque aún sin una mayoría clara. El aumento del precio del petróleo proporciona a los miembros restrictivos munición inflacionaria; lo que aún necesitan es evidencia de que la economía puede absorber un nuevo movimiento de tipos. Una lectura resiliente de junio fortalecería el argumento para una caída del EUR/GBP y una subida del GBP/CHF. Una lectura débil sugeriría que la fortaleza del segundo trimestre se debió en parte a la acumulación de inventarios, dando a los miembros moderados del BoE una base más sólida para resistir presiones.