¿Se acerca el fin de las subidas de tipos de la Fed tras datos de empleo débiles?

Debilidad en el Empleo de EE.UU. Frena las Expectativas de la Fed

Los mercados financieros han reaccionado con cautela ante los últimos datos de empleo privado en Estados Unidos. El informe ADP reveló la creación de solo 44.000 empleos en el último mes, una cifra significativamente inferior a las previsiones, lo que ha reforzado la narrativa predominante en el mercado: la Reserva Federal (Fed) tiene margen para mantener las tasas de interés sin cambios. Esta convicción se ve impulsada, además, por un creciente optimismo sobre una pronta reapertura del Estrecho de Ormuz, un factor clave que podría mitigar el riesgo de una inflación persistente ligada a la energía.

Es importante destacar que el informe ADP no ha sido el catalizador principal de este giro hacia posturas más acomodaticias. Las expectativas de una subida de tipos en septiembre ya habían disminuido considerablemente en los dos días previos, principalmente debido a la caída de los precios del petróleo. Las declaraciones del presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, quien abogó por un endurecimiento monetario inmediato, encontraron escaso eco en un mercado ya enfocado en otros factores.

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El dólar estadounidense intentó recuperarse a principios de la sesión del miércoles, pero este impulso se desvaneció rápidamente. La publicación de los datos de empleo, inferiores a lo esperado, solidificó la creencia de los inversores en una pausa de la Fed. Aunque el informe ADP ya no se considera un predictor fiable de las cifras de nóminas no agrícolas del viernes, la escasa creación de empleo fue suficiente para dar más peso a la narrativa existente en lugar de generar una nueva. Los inversores ya habían moderado sus expectativas de subidas de tipos en septiembre ante el creciente optimismo sobre la posible reapertura del Estrecho de Ormuz, lo que reduciría el riesgo de un nuevo shock inflacionario impulsado por la energía.

Activos de Riesgo Extienden sus Ganancias Ante la Paciencia de la Fed

Este cambio en el sentimiento del mercado continúa favoreciendo a los activos de mayor riesgo. Los futuros del Dow Jones operaban con un alza superior a los 250 puntos antes de la apertura de la bolsa neoyorquina, anticipando un nuevo récord tras los recientes avances. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se mantuvieron estables, ya que los mercados interpretaron la debilidad en la contratación, junto con la caída de los precios del petróleo, como una señal adicional de que la Fed puede permitirse mantener la paciencia. Las expectativas de una subida de tipos en septiembre ya se habían reducido drásticamente en los últimos dos días, a medida que las perspectivas de menores costos energéticos aliviaban las preocupaciones sobre una reactivación de la inflación.

En este contexto, el informe ADP simplemente elevó el listón para los argumentos a favor de un endurecimiento monetario. La divergencia de opiniones dentro de la Fed es palpable. Mientras Kashkari defiende la necesidad de "pequeños pasos" inmediatos para evitar un ajuste más agresivo en el futuro, argumentando que la política actual no es suficientemente restrictiva, el mercado parece ignorar estas advertencias. La mayoría de los participantes del mercado interpreta que las condiciones actuales, especialmente la tendencia a la baja en los precios de la energía, otorgan a la Fed el lujo de la espera.

Divisas y Perspectivas

En el mercado de divisas, el dólar se posicionó como la segunda divisa principal más débil. El Euro lideró las ganancias, seguido de cerca por la Libra Esterlina, ambas beneficiándose también de compras frente al Franco Suizo. Por otro lado, el Dólar Neozelandés (NZD) tuvo un rendimiento inferior, a pesar de que el crecimiento del empleo en el segundo trimestre superó las expectativas. Los inversores se centraron en el aumento de la tasa de desempleo al 5.6%, aunque este incremento se debió a una mayor participación en la fuerza laboral y no a pérdidas netas de empleo. Además, la perspectiva de que los precios más bajos del petróleo reduzcan la urgencia de futuros ajustes por parte del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) pesó sobre la divisa.

El Dólar Canadiense (CAD) se situó en una posición intermedia, equilibrando la debilidad de los precios del petróleo con fundamentos domésticos generalmente constructivos. El Yen japonés (JPY) se consolidó tras las recientes ganancias impulsadas por la intervención. Las preguntas de los inversores reflejan esta coyuntura: ¿Fue el débil dato de ADP el detonante de la postura acomodaticia de la Fed? No por sí solo; el optimismo sobre Ormuz ya había reducido las expectativas de subidas de tipos. ¿Por qué el NZD se rezagó a pesar de datos de empleo robustos? El mercado priorizó las implicaciones para la política del RBNZ y el aumento del desempleo sobre las cifras de contratación. ¿Por qué la postura de Kashkari no mueve los mercados? Su disidencia es minoritaria frente a la creciente convicción de que la Fed puede permitirse ser paciente, especialmente con la moderación del riesgo inflacionario por el petróleo.

De cara al futuro, el informe de nóminas no agrícolas del viernes se perfila como la prueba real para el mercado, más allá del dato de ADP. Los titulares sobre el Estrecho de Ormuz seguirán siendo seguidos de cerca, ya que cualquier confirmación adicional de su reapertura consolidaría la narrativa actual de paciencia por parte de la Fed, impulsada por la moderación de los precios energéticos.