¿Se Detendrá el Repunte del Dólar Ante una Prueba Técnica Clave y el Cambio de Rumbo de la Fed?

El Dólar en el Punto de Mira: Resistencia Técnica y Señales de la Fed

La semana, que arrancó con optimismo por la caída de los precios del petróleo, concluyó con la atención de los mercados fijada en la perspectiva de un endurecimiento monetario renovado por parte de la Reserva Federal (Fed). El llamado "dividendo de la paz" derivado del acuerdo entre EE. UU. e Irán continuó impulsando los precios de la energía a la baja, lo que a su vez respaldó el sentimiento de riesgo global. Sin embargo, la narrativa dominante fue el giro abrupto de la Fed hacia una postura más restrictiva (hawkish), provocando una recalibración generalizada en divisas, tasas de interés y mercados bursátiles.

Las proyecciones actualizadas de la Fed alteraron fundamentalmente las expectativas del mercado. Los responsables de la política monetaria ahora vislumbran tasas de interés al cierre del año por encima de los niveles actuales, señalando efectivamente una subida adicional como escenario base. Más relevante aún, la distribución de las proyecciones reveló que una minoría considerable de funcionarios ya favorece dos o más alzas. Los inversores reaccionaron rápidamente, elevando drásticamente la probabilidad de un incremento en septiembre y reavivando el debate sobre si el ciclo de endurecimiento ha concluido realmente.

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Las consecuencias se manifestaron en diversas clases de activos. El dólar estadounidense (USD) se fortaleció de manera generalizada y ahora se aproxima a una importante barrera técnica a largo plazo que podría definir su trayectoria para el resto del año. Los mercados de bonos del Tesoro (Treasury) descontaron tasas a corto plazo más elevadas, mientras que el desempeño de las acciones mostró divergencias. El Dow Jones Industrial Average ascendió a nuevos récords, impulsado por la caída de los precios del petróleo que benefició a sectores tradicionales. En contraste, el S&P 500 permaneció atrapado en una fase de consolidación, ya que las acciones tecnológicas lidiaron con la perspectiva de una política monetaria más restrictiva. A lo largo de la semana, el dólar lideró las principales divisas, mientras que el dólar neozelandés (NZD) y la libra esterlina (GBP) quedaron rezagados, a medida que los inversores reevaluaban las perspectivas de sus respectivos bancos centrales.

La Fed Pasa de "Más Alto por Más Tiempo" a "Más Alto Otra Vez"

El evento definitorio del mercado esta semana no fue la decisión de la Fed de mantener las tasas estables. Fue la comprensión de que el banco central ya no se limita a defender una política de "más alto por más tiempo". En cambio, está preparando cada vez más a los mercados para la posibilidad de "más alto otra vez". Bajo la primera reunión de Kevin Warsh como presidente, la Reserva Federal presentó una de las actualizaciones de proyecciones más restrictivas desde el shock inflacionario de principios de año. El catalizador fue una reevaluación significativa de los riesgos inflacionarios.

Los responsables de la política monetaria elevaron su pronóstico de inflación PCE subyacente (core PCE) para 2026 al 3.6% desde el 2.7% anterior, reconociendo que el shock energético provocado por el conflicto en Oriente Medio dejaría una huella más duradera en los precios de lo que se había asumido previamente. Si bien las proyecciones de crecimiento se revisaron solo modestamente, los pronósticos de inflación se elevaron a lo largo del horizonte de proyección, lo que indica una creciente preocupación de que las presiones de precios puedan resultar más persistentes de lo anticipado. El titular principal fue que la proyección mediana para la tasa de fondos federales se sitúa ahora en el 3.8% para fin de año, lo que implica una subida de tasas adicional.

Sin embargo, la historia más reveladora reside bajo la mediana. Nueve funcionarios esperan ahora al menos un aumento este año, mientras que seis responsables ya ven dos o más alzas como apropiadas. Un funcionario incluso proyectó tres subidas. La distribución de las "dots" (proyecciones individuales de tasas) es crucial porque bastaría un cambio modesto en los próximos meses para que la perspectiva mediana pase de una a dos alzas, especialmente si la inflación subyacente (core CPI y PCE) se mantiene elevada durante el verano. Los mercados han respondido ajustando agresivamente la trayectoria de las tasas estadounidenses. Los mercados de futuros ahora ven septiembre como el momento más probable para el próximo movimiento (74% de probabilidad), mientras que las expectativas de una segunda subida han aumentado drásticamente. Para diciembre, los inversores asignan casi un 90% de probabilidad de que las tasas sean al menos 25 puntos básicos más altas que hoy y más del 55% de probabilidad de dos subidas. El debate ha cambiado radicalmente. Hace solo una semana, los inversores todavía se preguntaban si la Fed volvería a subir las tasas. Hoy, la pregunta es si una subida será suficiente.

El Rendimiento del Bonos a Dos Años Confirma la Persistencia de la Fed

Si el mensaje más claro de la Reserva Federal provino del gráfico de puntos (dot plot), la confirmación más contundente llegó del mercado de bonos del Tesoro. Los inversores no perdieron tiempo en adaptarse a la perspectiva más restrictiva de la Fed, llevando los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años a sus niveles más altos desde febrero de 2025. Este movimiento reflejó una reversión completa de las expectativas que habían dominado los mercados hace apenas unos meses, cuando los inversores aún debatían cuántas reducciones de tasas podrían materializarse este año.

Lo que hace que este movimiento sea particularmente notable es que se concentró en el extremo delantero de la curva de rendimiento. Mientras los rendimientos a dos años se disparaban, el rendimiento a 10 años (benchmark) terminó la semana prácticamente sin cambios, alrededor del 4.45%. Esa divergencia sugiere que los mercados no están descontando una pérdida de control de la inflación. Más bien, los inversores están descontando una Reserva Federal que mantendrá las tasas elevadas por más tiempo y potencialmente las volverá a subir si la inflación persiste. El mensaje es directo: política más restrictiva, no inflación descontrolada.

El rendimiento a dos años a menudo se considera la expresión de mercado más pura de las expectativas de la Fed en los próximos trimestres. Su aumento refleja la realidad de que los operadores han tenido que abandonar por completo las esperanzas de una flexibilización a corto plazo y descontar agresivamente la posibilidad de múltiples alzas. Este cambio se hace eco de los desarrollos en los mercados de futuros, donde septiembre se ha convertido en el momento preferido para el próximo movimiento y la probabilidad de dos subidas para fin de año ha aumentado considerablemente. Técnicamente, la perspectiva a corto plazo en el rendimiento a 2 años se mantiene firmemente alcista mientras el soporte de 4.016 se mantenga. El próximo objetivo se sitúa en la proyección del 100% de 3.365 a 4.027 desde 3.679, en 4.341. Hay dos aspectos a monitorear de cerca. El primero es si el repunte actual se acelera a medida que los rendimientos se acercan a nuevos máximos. El segundo es la reacción del mercado en el objetivo de proyección de 4.341. Un fuerte impulso hacia y a través de ese nivel indicaría una creciente confianza en que la Fed podría necesitar endurecer la política de manera más agresiva de lo proyectado actualmente.

El panorama general puede ser aún más importante. El patrón correctivo desde 5.259 (máximo de 2023) podría haber completado como un triángulo en 3.365. El catalizador para la reversión fue, argumentablemente, el shock petrolero de marzo provocado por el conflicto EE. UU.-Irán, que obligó a los inversores a reevaluar las perspectivas de inflación y, en última instancia, preparó el escenario para el pivote restrictivo de la Fed. Estructuralmente, el nivel clave a observar es 4.424, el máximo de enero de 2025. Si esta resistencia frena el repunte actual, el mercado estaría señalando efectivamente que la Fed simplemente está revirtiendo las reducciones de tasas implementadas durante 2025. En ese escenario, la recalibración sigue siendo un ajuste cíclico contenido, con la tasa terminal a largo plazo aún anclada en el área del 3.75%-4.00%. Sin embargo, una ruptura decisiva por encima de 4.424 tendría implicaciones mucho mayores. Sugeriría que los inversores ya no solo están descontando la reversión del ciclo de flexibilización del año pasado, sino que están comenzando a cuestionar si toda la fase de flexibilización de políticas desde mediados de 2024 fue un error. Tal movimiento marcaría un cambio de un shock inflacionario temporal a un cambio de régimen macroeconómico completo, donde una inflación estructuralmente más alta obligaría a la Fed a mantener una política materialmente más restrictiva durante años en lugar de trimestres. Esa es la línea que separa un ajuste restrictivo de una era genuina de tasas más altas.

El Mayor Test del Dólar Desde 2025 Ha Llegado

El Índice del Dólar (Dollar Index) subió bruscamente tras la reunión de la Fed y alcanzó los 101.12 antes de retroceder ligeramente al cierre semanal. El repunte llevó al índice casi exactamente al nivel de retroceso del 38.2% de 110.17 a 95.55, situado en 101.13. Esta no es una resistencia ordinaria. Es un nivel que podría determinar si la recuperación del dólar se desarrolla en una tendencia alcista más amplia a medio plazo. Técnicamente, el panorama a corto plazo sigue siendo alcista mientras el soporte de 99.38 se mantenga. Una ruptura firme por encima de 101.13 confirmaría la continuación alcista y dirigiría la próxima meta a la proyección del 100% de 95.55 a 100.64 desde 97.62, en 102.71. Más importante aún, fortalecería el argumento de que el alza desde 95.55 está revirtiendo la tendencia bajista más amplia desde 110.17 (máximo de 2025). Eso prepararía un mayor avance hacia el retroceso del 61.8% en 104.58, o incluso más allá, hacia el techo del canal descendente a largo plazo (actualmente alrededor de 107).

El dólar se enfrenta a un tira y afloja entre la Fed y el apetito por el riesgo. Un viento en contra tradicional para el dólar sería el regreso de un fuerte apetito por el riesgo tras el colapso de los precios del petróleo y la normalización gradual del transporte a través del Estrecho de Ormuz. Históricamente, la caída de los precios de la energía, la mejora de las condiciones del comercio mundial y el aumento de los mercados bursátiles tienden a animar a los inversores a alejarse de los activos de refugio seguro y dirigirse hacia divisas de mayor rendimiento o sensibles al crecimiento.

Sin embargo, este ciclo podría ser más complicado. Un mercado bursátil fuerte no es necesariamente bajista para el dólar si refleja mejores perspectivas de ganancias y un crecimiento económico más robusto. Los menores costos de la energía aumentan efectivamente el poder adquisitivo de los hogares y la rentabilidad corporativa. A medida que las cadenas de suministro se normalizan y los costos de transporte disminuyen, las empresas ganan confianza para invertir mientras los consumidores aumentan el gasto. Un mercado bursátil que alcanza máximos históricos en tales condiciones podría reforzar, en lugar de debilitar, la fortaleza subyacente de la economía estadounidense.

Eso crea un dilema de política inusual para la Reserva Federal. Si el alivio geopolítico acelera una economía que ya se está expandiendo a un ritmo sólido, la brecha del producto (output gap) podría cerrarse aún más y las presiones sobre el mercado laboral podrían intensificarse. En ese punto, el desafío de la Fed ya no sería equilibrar el crecimiento con la inflación. En cambio, el enfoque se trasladaría a prevenir que una demanda más fuerte desencadene una segunda ola de inflación subyacente, particularmente en el sector servicios. Tal resultado fortalecería el argumento para un endurecimiento adicional y proporcionaría apoyo continuo al dólar.

Por ahora, el billete verde parece atrapado en un tira y afloja entre la mejora del sentimiento de riesgo y las crecientes expectativas de la Fed. El factor decisivo en los próximos meses será probablemente la inflación interna de servicios. Si la caída de los precios del petróleo reduce la inflación general, pero la inflación de servicios se mantiene persistentemente elevada, los mercados pueden concluir que la Fed necesita mantenerse restrictiva a pesar del mejor panorama geopolítico. En ese escenario, el dólar podría seguir fortaleciéndose incluso cuando los activos de riesgo globales tengan un buen desempeño.

Técnicamente, la tendencia alcista del DOW se reanudó la semana pasada y alcanzó un máximo cercano al récord. Si bien pueden verse algunas consolidaciones a corto plazo, la perspectiva se mantendrá alcista mientras el soporte de 49,940 se mantenga. El próximo objetivo es la proyección del 61.8% de 36,611 a 50,512 desde 45,057, en 53,648. Si bien el S&P 500 se recuperó la semana pasada, su avance se vio limitado muy por debajo del máximo histórico de 27,190. La perspectiva a corto plazo se mantiene neutral, anticipando más consolidaciones inicialmente. No obstante, en caso de otra caída, el lado negativo debería contenerse en el retroceso del 38.2% de 20,690 a 27,190, en 24,707. La ruptura de 27,190 para reanudar la tendencia alcista mayor aún se espera, pero más adelante.

Perspectiva Semanal EUR/USD

El enfoque inmediato está ahora en el soporte de 1.1408 en EUR/USD tras el declive de la semana pasada. Una ruptura firme allí reanudará la caída completa desde 1.2081 y apuntará a la proyección del 100% de 1.2081 a 1.1408 desde 1.1848, en 1.1175. Al alza, superar la resistencia convertida en soporte de 1.1499 volverá a neutralizar el sesgo intradía inicialmente. Sin embargo, la perspectiva seguirá siendo moderadamente bajista mientras la resistencia de 1.1621 se mantenga, en caso de recuperación. En el panorama general, la atención vuelve al retroceso del 38.2% de 1.0176 a 1.2081 en 1.1353. Una ruptura decisiva allí reavivará el caso de una reversión de la tendencia bajista a medio plazo tras el rechazo por el nivel de resistencia clave del clúster de 1.2. Debería verse una mayor caída hacia el retroceso del 61.8% en 1.0904. No obstante, un rebote fuerte desde 1.1353, seguido de una ruptura de la resistencia de 1.1621, mantendrá la perspectiva alcista a medio plazo.

A largo plazo, el retroceso del 38.2% de 1.6039 a 0.9534 en 1.2019, cercano al nivel psicológico de 1.2000, es clave para la perspectiva. Un rechazo por este nivel mantendrá intacta la tendencia bajista de varias décadas desde 1.6039 (máximo de 2008) y mantendrá la perspectiva neutral como mucho. Sin embargo, una ruptura decisiva de 1.2000/19 sugeriría una reversión de la tendencia alcista a largo plazo, y apuntaría al retroceso del 61.8% en 1.3554.