¿Se Enfrían las Apuestas de la Fed? El Dólar Muestra Resiliencia Inesperada

El Mercado Reajusta sus Expectativas sobre la Fed

Esta semana, la narrativa predominante no fue que la Reserva Federal (Fed) se mostrara menos restrictiva, sino que los mercados perdieron la convicción de que la Fed necesitaría endurecer aún más su política monetaria. A principios de la semana, los inversores descontaban agresivamente subidas adicionales de tipos tras la reunión del FOMC de junio, impulsados por una serie de pronósticos cada vez más restrictivos de los principales bancos de inversión. Sin embargo, hacia el final de la semana, esas expectativas se moderaron. Los datos de inflación cumplieron en gran medida las previsiones y el colapso en los precios del petróleo alivió las preocupaciones sobre una nueva ola de inflación impulsada por la energía.

El cambio fue significativo. La previsión de Deutsche Bank de dos subidas de tipos este año, seguida por el pronóstico aún más agresivo de Bank of America de alzas en septiembre, octubre y diciembre, inicialmente impulsó el Dólar y llevó al Dollar Index por encima de una importante resistencia de Fibonacci a largo plazo. El oro incluso se acercó a romper el nivel psicológico clave de $4,000, ya que los mercados se posicionaban para una respuesta más contundente de la Fed. No obstante, el informe del PCE de mayo no ofreció la sorpresa alcista en la inflación necesaria para justificar esos escenarios extremos. Paralelamente, la continua caída de los precios del crudo, tras el alto el fuego entre EE.UU. e Irán, mejoró materialmente las perspectivas de inflación a corto plazo. Al cierre de la semana, los mercados habían vuelto en gran medida a un escenario base de una sola subida de tipos antes de fin de año.

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La Resiliencia del Dólar Sorprende

Lo más destacable, sin embargo, fue la resiliencia del Dólar. Los rendimientos del Tesoro retrocedieron, las expectativas de múltiples subidas de tipos se desvanecieron, y aun así, el billete verde conservó casi todas sus ganancias, terminando cómodamente como la divisa principal más fuerte de la semana. Esto sugiere que los inversores ven el avance del Dólar como una tendencia más amplia, y no simplemente como una reacción a las cambiantes expectativas sobre la Fed. La atención se centra ahora en el próximo informe de empleo de EE.UU. que podría reavivar rápidamente la especulación de una Fed más agresiva si la fortaleza del mercado laboral persiste.

Para la semana, el Dólar encabezó el ranking de divisas, seguido por el Loonie y la Libra Esterlina, mientras que el Dólar neozelandés y el Dólar australiano fueron los más presionados. La Fed, que había generado pánico en los mercados, vio cómo el colapso del petróleo restauraba la confianza en la contención de la inflación.

La fuerte recalibración en las expectativas de la Fed reflejó un mercado que temió brevemente que los responsables políticos tuvieran que responder de manera mucho más agresiva a una inflación persistente. Tras la reunión del FOMC de la semana anterior, Deutsche Bank pronosticó dos subidas de tipos este año, en septiembre y diciembre, mientras que Bank of America fue aún más lejos, pidiendo aumentos en septiembre, octubre y diciembre. Esas previsiones amplificaron las preocupaciones de que la inflación pudiera seguir siendo obstinadamente alta hasta bien entrado 2027, elevando los rendimientos del Tesoro y llevando al Dollar Index por encima de una resistencia clave de Fibonacci a largo plazo.

Sin embargo, en la segunda mitad de la semana, esa narrativa comenzó a perder impulso. El informe del PCE de mayo confirmó que la inflación general se aceleró del 3,8% al 4,1%, mientras que el PCE subyacente subió del 3,3% al 3,4%. Pero dado que ambas lecturas cumplieron las expectativas, los inversores se quedaron sin la sorpresa al alza necesaria para justificar la fijación de precios de una Fed aún más agresiva. El resultado inmediato fue la reversión de algunas de las apuestas de endurecimiento más extremas de la semana, con los mercados volviendo a un caso base más convencional de una subida de tipos antes de fin de año. Las expectativas de un movimiento en septiembre se redujeron a alrededor del 60%, mientras que la probabilidad de dos subidas este año cayó a aproximadamente un tercio.

El Petróleo y la Inflación: Una Relación Clave

El otro gran impulsor fue el continuo colapso en los precios del petróleo. Tras el acuerdo de alto el fuego entre EE.UU. e Irán y la posterior relajación de las sanciones, el crudo WTI extendió su declive, terminando la semana cerca de los $70 por barril, volviendo efectivamente a los niveles previos al conflicto. Esto mejora drásticamente las perspectivas de inflación a corto plazo, ya que es probable que los menores precios de la energía ejerzan una presión a la baja significativa sobre el IPC general y el PCE en los próximos dos meses. Si bien la inflación subyacente sigue siendo incómodamente alta y es poco probable que la Fed declare la victoria en el corto plazo, la retirada de los precios del petróleo ha dado a los responsables políticos un valioso respiro. A menos que los datos entrantes comiencen a sorprender al alza nuevamente, los mercados parecen cómodos conformándose con una única subida de tipos de la Fed como el resultado más probable para 2026.

El Dólar: Fortaleza Sostenida a Pesar de la Moderación

Aunque la recalibración de las expectativas de la Fed frenó el avance del Dólar hacia el final de la semana, hizo poco para socavar el panorama alcista general. Ordinariamente, una retirada en los rendimientos del Tesoro, la disminución de las expectativas de múltiples subidas de tipos y el colapso de los precios del petróleo habrían provocado una corrección mucho más profunda en el billete verde. En cambio, el Dólar simplemente se consolidó tras un potente repunte, lo que sugiere que el sentimiento alcista se mantiene firmemente en su lugar. Esa resiliencia apunta a un mercado convencido de que la recuperación del Dólar no depende únicamente de las expectativas de un endurecimiento más agresivo de la Fed.

Incluso si el caso base ha vuelto a ser una subida de tipos este año, se espera que las tasas de interés de EE.UU. sigan siendo de las más altas entre las economías desarrolladas, mientras que la economía continúa superando a muchos de sus principales pares. Al mismo tiempo, la incertidumbre persistente en torno al crecimiento global y la volatilidad de los mercados de acciones continúan respaldando la demanda del billete verde cada vez que el apetito por el riesgo se deteriora. El foco ahora se desplaza a dos desarrollos que podrían determinar si el Dólar reanuda su avance. El primero es el informe de nóminas no agrícolas de EE.UU. para junio. Una lectura del empleo más fuerte de lo esperado probablemente reavivaría la especulación de que la Fed podría necesitar, en última instancia, ofrecer más de una subida de tipos este año, reforzando la reciente ruptura del Dólar. El segundo es el sector tecnológico. A pesar de la volatilidad de esta semana, el continúa cotizando por encima del nivel de 25.000, lo que sugiere que no ha habido una capitulación generalizada. Sin embargo, una nueva ola de liquidación tecnológica casi seguramente alimentaría otro episodio de aversión al riesgo, proporcionando un viento de cola adicional para el Dólar, independientemente de si las expectativas de la Fed vuelven a ser más restrictivas.

Perspectiva Técnica: El Dollar Index y los Rendimientos del Tesoro

Técnicamente, el Dollar Index ofreció una de sus señales alcistas más importantes en meses al romper decisivamente por encima del retroceso de Fibonacci del 38,2% de 110,17 a 95,55, situado en 101,13. Este movimiento sugiere que el rebote desde el mínimo de este año en 95,55 ya no es simplemente un rebote correctivo, sino que podría estar revirtiendo la tendencia bajista más amplia que comenzó desde el pico de 2025. Siempre que la antigua resistencia en 100,31 actúe ahora como soporte, las perspectivas a corto plazo siguen firmemente inclinadas al alza. El siguiente objetivo se sitúa en la proyección 100 de 95,55 a 100,64 desde 97,62, en 102,71. Alcanzar ese nivel parece factible si los datos entrantes de EE.UU. continúan respaldando las expectativas de al menos una subida adicional de tipos de la Fed este año. Sin embargo, una ruptura decisiva por encima de 102,71 probablemente requeriría que los mercados descuenten nuevamente una senda de endurecimiento más agresiva, como dos subidas de tipos antes de fin de año. Sin ese cambio en las expectativas, el Dollar Index podría encontrar una resistencia más fuerte y entrar en un período de consolidación tras su reciente y pronunciado avance.

Los gráficos a más largo plazo pintan un panorama aún más constructivo para los alcistas del Dólar. En el marco temporal mensual, el Dollar Index ha recuperado su EMA de 55 meses (actualmente en 100,67), tras encontrar soporte en el límite inferior del canal ascendente que ha guiado la acción del precio desde el mínimo de 2008 en 70,69. Esa combinación a menudo marca el comienzo de un nuevo avance a medio o largo plazo, en lugar de ser simplemente otro repunte contra tendencia. Si bien todavía es pronto para declarar que se ha reanudado una tendencia secular completa, la negociación sostenida por encima de la EMA de 55 meses apoyaría cada vez más el caso de un eventual retest del máximo de 2022 en 114,77, como mínimo. Por ahora, ese sigue siendo el escenario a más largo plazo que vale la pena monitorear, ya que el telón de fondo técnico del Dólar continúa mejorando.

Rendimientos del Tesoro y Expectativas de Inflación

Los rendimientos del Tesoro de EE.UU. terminaron la semana con una doble cara. El rendimiento a 2 años, sensible a las políticas, retrocedió desde el máximo del lunes superior al 4,23% para cerrar en torno al 4,09%, ya que los mercados redujeron las expectativas de múltiples subidas de tipos de la Fed. No obstante, el panorama técnico general sigue siendo alcista. Mientras el soporte en 4,01 se mantenga, se favorece que el aumento desde el mínimo de este año del 3,36% se extienda hacia la proyección 100 de 3,36 a 4,02 desde 3,67, en 4,34%. Aun así, la divergencia bajista en el MACD diario sugiere que el impulso alcista está comenzando a desvanecerse, lo que aumenta la posibilidad de un período de negociación en rango después de alcanzar el 4,34%, en lugar de otro repunte sostenido.

Para los alcistas del Dólar, la implicación es sencilla. El Dollar Index y el rendimiento a 2 años se han movido en gran medida en tándem durante el reciente repunte, reflejando las cambiantes expectativas sobre la política de la Reserva Federal. Ambos han alcanzado importantes hitos técnicos. Extender la ruptura del Dólar por encima de 102,71 y elevar el rendimiento a 2 años hacia o más allá del 4,34% probablemente requeriría que los mercados vuelvan a descontar más de una subida de tipos de la Fed antes de fin de año. Sin ese catalizador, ambos activos podrían pasar tiempo consolidando las ganancias recientes.

El rendimiento a 10 años cuenta una historia diferente. Su ruptura por debajo del retroceso de Fibonacci del 38,2% de 3,96 a 4,69, situado en 4,41%, sugiere que el avance desde el 3,96% ya se completó en el 4,69%. Ahora se favorece un descenso más profundo hacia el retroceso de Fibonacci del 61,8% en 4,24%, mientras que el 4,51% actúa como techo. A diferencia de la caída en el rendimiento a 2 años, que refleja un menor ajuste de la Fed, la caída en el rendimiento a 10 años parece estar impulsada principalmente por la mejora de las expectativas de inflación a medida que los precios del petróleo vuelven a niveles previos al conflicto. Igualmente importante es que las acciones se han mantenido relativamente resilientes a pesar de los menores rendimientos a largo plazo, lo que indica que los inversores no están acudiendo en masa a los bonos del Tesoro en busca de seguridad. En cambio, el mercado de bonos está descontando un escenario en el que la inflación se enfría gradualmente mientras la Fed conserva suficiente credibilidad para mantener ancladas las expectativas de precios a largo plazo, un telón de fondo que puede moderar, pero no necesariamente revertir, la tendencia alcista general del Dólar.

El ha soportado otra semana volátil, ya que los inversores continuaron reevaluando las elevadas valoraciones relacionadas con la IA y la perspectiva de tipos de interés más altos en EE.UU. A pesar de los fuertes vaivenes, el daño técnico sigue siendo limitado. El índice se mantiene cómodamente por encima del retroceso del 38,2% de 20.690 a 27.190, situado en 24.707, lo que sugiere que la acción del precio desde el máximo histórico se ve, por ahora, mejor como una corrección dentro de la tendencia alcista más amplia que como el inicio de una reversión mayor. La estructura de precios también sugiere que la corrección podría estar entrando en sus etapas finales. Si el retroceso desde 27.190 se completa como una consolidación de tres ondas por encima de 24.707, el estaría bien posicionado para reanudar su avance a largo plazo y eventualmente romper hacia nuevos máximos históricos. Tal recuperación probablemente animaría a los inversores a rotar de nuevo hacia activos de crecimiento, reduciendo la demanda del Dólar como activo de refugio y aliviando las preocupaciones de que un endurecimiento de la política de la Fed descarrilará significativamente las ganancias corporativas.

El escenario alcista, sin embargo, depende de que 24.707 se mantenga firme. Una ruptura decisiva por debajo de ese soporte sugeriría que todo el avance desde 20.690 se está revirtiendo en lugar de simplemente consolidarse, exponiendo el retroceso del 61,8% en 23.173 y potencialmente pérdidas aún más profundas. Eso casi seguramente reavivaría la aversión al riesgo generalizada, proporcionando un nuevo soporte para el Dólar, independientemente de si las expectativas de la Fed se vuelven más restrictivas. En ese sentido, el podría resultar tan importante como el informe de nóminas no agrícolas de EE.UU. de la próxima semana para determinar si el Dólar reanuda su repunte o extiende la consolidación actual hasta julio.

Mirando Hacia Adelante: Julio es Clave

Los mercados se han alejado de los escenarios agresivos de la Fed que dominaron brevemente el sentimiento a principios de semana. Con el informe de inflación PCE de mayo sin sorpresas al alza y los precios del petróleo colapsando a niveles previos a la guerra, los inversores se han centrado en gran medida en un caso base de una subida de tipos de la Fed antes de fin de año. Sin embargo, la capacidad del Dólar para retener casi todas sus ganancias a pesar de esa recalibración envía un mensaje importante: la recuperación del billete verde está respaldada por una mejora más amplia tanto en los fundamentos macroeconómicos como en el impulso técnico, y no simplemente por expectativas cada vez más restrictivas de la Fed.

El foco ahora se desplaza a julio, donde probablemente se determinará la próxima fase del repunte del Dólar, o su consolidación. Un informe de nóminas no agrícolas de junio más fuerte de lo esperado podría reavivar rápidamente la especulación de que la Fed necesitará endurecer más agresivamente, mientras que una debilidad renovada en las acciones tecnológicas proporcionaría un impulso adicional a través del canal de aversión al riesgo. Por otro lado, datos laborales más débiles y una estabilización en las acciones podrían mantener al Dollar Index consolidándose tras su reciente ruptura. Aun así, con el Dollar Index manteniéndose por encima de una importante resistencia de Fibonacci a largo plazo, los rendimientos del Tesoro manteniéndose elevados según los estándares históricos y el panorama técnico general continuando mejorando, el camino de menor resistencia todavía parece favorecer una mayor fortaleza del Dólar en la segunda mitad del año.

Perspectiva Semanal USD/CAD

El par USD/CAD subió hasta 1.4247 la semana pasada, pero retrocedió levemente desde entonces. El sesgo inicial sigue siendo neutral esta semana para consolidaciones. Si bien no se puede descartar una retirada más profunda, la debilidad debería contenerse por encima de la resistencia convertida en soporte de 1.3965. Por encima de 1.4247 se reanudaría el repunte desde 1.3480 hasta el retroceso de Fibonacci del 61,8% de 1.4791 a 1.3480, en 1.4290. Una ruptura firme allí allanaría el camino de regreso a los máximos de 1.4791.

En un panorama más amplio, el desarrollo actual sugiere que la caída desde 1.4791 se completó como una corrección de tres ondas hasta 1.3480. Todavía es pronto para juzgar si el aumento desde allí es un rebote correctivo o la reanudación de la tendencia alcista más grande desde 1.2005 (mínimo de 2021). Pero en cualquier caso, se espera un retest de los máximos de 1.4791 a continuación. En la perspectiva a largo plazo, la EMA ascendente de 55 meses (actualmente en 1.3588) se mantiene intacta. Por lo tanto, la tendencia alcista desde 0.9056 (mínimo de 2007) aún podría estar en progreso. Sin embargo, considerando la divergencia bajista del MACD, la negociación sostenida por debajo de la EMA de 55 meses argumentaría que la tendencia alcista ha completado cinco ondas hasta 1.4791, y el panorama a medio plazo se volvería bajista para una corrección hasta el retroceso de Fibonacci del 38,2% de 0.9056 a 1.4791, en 1.2600.