¿Se Eslava la Inflación? La Presión de Precios se Adelanta en EE.UU. y Estabiliza Canadá

Estabilización Económica en Canadá con Presión Inflacionaria en EE.UU.

El Banco de Canadá ha decidido mantener su tasa de política monetaria en 2.25%. A pesar de un crecimiento económico que muestra debilidad y que argumenta en contra de nuevas alzas, el riesgo de que las presiones inflacionarias se generalicen impide por ahora recortes. Esto apunta a un período prolongado de tasas sin cambios. En el frente comercial, la balanza de pagos de Canadá ha registrado un superávit creciente. Las ganancias generalizadas en las exportaciones y un volumen más firme sugieren que el comercio neto será un soporte para el crecimiento del segundo trimestre, revirtiendo el lastre del primero.

Se anticipa una recuperación económica para Canadá en el Q2, aunque la incertidumbre persistente limita el potencial alcista. La economía no ha salido completamente de la zona de riesgo. La disminución reciente en los precios de la energía debería ofrecer un respiro a la inflación y a los presupuestos familiares, sugiriendo una recuperación gradual en marcha tras un inicio de año complicado.

El mercado inmobiliario canadiense da señales tentativas de estabilización. Las nuevas construcciones (housing starts) retrocedieron un 6% intermensual en mayo, pero se mantienen por encima de los niveles del Q1, mitigando el impacto negativo en la inversión residencial. Las ventas de viviendas existentes, por su parte, aumentaron un 5.5% m/m en mayo, con mejoras en la mayoría de las provincias. Simultáneamente, la oferta de nuevas viviendas disminuyó, elevando la relación ventas/nuevas ofertas a 49.2%. Aunque aún por debajo de los promedios históricos, esto indica un reequilibrio. Los precios continúan mostrando disparidad, reflejando la debilidad en segmentos como los condominios. En general, una mejor alineación entre compradores y vendedores parece impulsar un repunte parcial en la actividad, encaminando las ventas hacia una ganancia sólida en el Q2. No obstante, el sector de la vivienda aún enfrenta vientos en contra por inventarios elevados y un crecimiento poblacional más lento, pero la señal a corto plazo apunta a estabilización más que a deterioro.

A pesar de la estabilidad emergente en la vivienda, el gasto del consumidor permanece débil ante la inflación creciente. Las ventas minoristas aumentaron un 0.5% m/m en abril, pero los volúmenes se mantuvieron planos, indicando que el alza de precios impulsa las ganancias. La fortaleza en autos y gasolina enmascaró debilidades subyacentes, con las ventas minoristas subyacentes cayendo por segundo mes consecutivo (-0.7% m/m). Esta dinámica sugiere que los hogares son más selectivos a medida que los mayores costos energéticos presionan los presupuestos. Por ello, se espera que el gasto del consumidor crezca modestamente en el Q2.

La atención se centra ahora en el próximo informe de inflación de mayo. Se espera una cifra robusta, con un aumento de aproximadamente el 3% en los precios de la gasolina. Sin embargo, el foco principal estará en la amplitud de la inflación y las medidas subyacentes (core). En abril, la inflación general subió al 2.8% interanual debido a los precios energéticos, mientras que el promedio de las medidas subyacentes del Banco de Canadá (BoC) se enfrió al 2.1%. La pregunta crucial para el BoC será si las presiones de precios se están ampliando más allá de la energía y, dado que el potencial alcista de los precios del petróleo parece limitado por ahora, cuán persistente será cualquier traspaso a la inflación subyacente. En resumen, aunque el próximo informe de inflación será clave, el panorama general sigue marcado por un exceso de oferta, una demanda interna contenida y la moderación esperada de los precios energéticos. Esto debería limitar el impacto en la inflación subyacente y mantener al Banco de Canadá al margen durante el resto del año.

Presiones de Precios en Primera Línea en Estados Unidos

Las tensiones en Oriente Medio se intensificaron y luego se disiparon esta semana, con el presidente Trump amenazando con nuevas acciones contra Irán para luego retractarse ante el progreso percibido hacia un acuerdo. Los precios del petróleo WTI, que se mantenían cerca de los $90 por barril, cayeron bruscamente hacia los $85. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años también experimentó una leve caída inicial, reflejando esperanzas de que una resolución al conflicto limitaría el impacto del shock energético en las expectativas de inflación general, pero recuperó parte del terreno perdido al final de la semana tras la digestión de otro sólido informe de inflación.

El informe del Índice de Precios al Consumidor (CPI) de mayo fue la evidencia más clara de la continua acumulación de presiones inflacionarias. La inflación general se aceleró al ritmo más rápido en tres años, alcanzando el 4.2% interanual. Los mayores costos energéticos representaron la mayor parte de este incremento. El aumento en la inflación subyacente fue más contenido, pero la tasa anual se situó aún más por encima del objetivo (2.9% interanual), reforzando la postura de una política monetaria "más alta por más tiempo". Al examinar los detalles, el costo de la vivienda (shelter) se moderó tras el fuerte aumento de abril y los precios de bienes subyacentes disminuyeron, pero los servicios no relacionados con la vivienda se mantuvieron firmes. La presión inflacionaria también se manifestó en la encuesta de pequeñas empresas NFIB, donde una proporción creciente de empresas reportó haber aumentado sus precios de venta promedio y planea incrementos adicionales en los próximos meses. Esto respalda la idea de que los mayores costos energéticos e insumos están comenzando a propagarse más allá del punto de venta.

El sector de la vivienda ofreció un respiro modesto a las noticias inflacionarias desfavorables. Las ventas de viviendas existentes aumentaron un sólido 3.2% en mayo, alcanzando el nivel más alto desde diciembre. Sin embargo, poco ha cambiado en el panorama general, con la actividad rondando los 4 millones de unidades por tercer año consecutivo y el crecimiento de los precios de la vivienda manteniéndose en un ritmo lento. Las señales del mercado laboral, por otro lado, fueron mixtas. Las solicitudes iniciales de desempleo aumentaron por tercera semana consecutiva pero se mantuvieron dentro de un rango limitado, mientras que las solicitudes continuas siguen bajas según estándares históricos. Las señales de la encuesta a pequeñas empresas fueron menos tranquilizadoras en este frente, apuntando a una desaceleración en la creación de empleo, con las ofertas de trabajo y los planes de contratación debilitándose recientemente en medio de un aumento en las preocupaciones por la inflación.

En conjunto, los efectos del conflicto en Oriente Medio continúan reflejándose en los datos, y esto es cada vez más difícil de ignorar para la Fed. Nuestra perspectiva es que la inflación subyacente probablemente se mantendrá elevada hasta fin de año, respaldando la tesis de una pausa prolongada en la política monetaria. La próxima reunión del FOMC marcará la primera bajo la presidencia de Kevin Warsh. Los mercados observarán no solo una señal clara sobre las tasas, sino también pistas sobre su estrategia de comunicación, que podría incluir la reducción de conferencias de prensa posteriores a cada reunión. Esperamos que el comité anticipe una postura de política "más alta por más tiempo" en su Resumen de Proyecciones Económicas actualizado, que previamente reflejaba 25 puntos básicos de flexibilización este año y el próximo. Es probable que también elimine el sesgo de flexibilización en su comunicado. Este cambio esperado acercaría a la Fed a los precios del mercado, que actualmente consideran una probabilidad equitativa entre "no tomar acción" y un alza de 25 puntos básicos para fin de año.