¿Se Mantendrá Firme el Mercado Laboral de EE.UU. Tras el Informe de Nóminas de Julio?

El Radar de Empleo de EE.UU. y las Implicaciones Globales

La jornada de hoy tiene como epicentro la publicación del esperado Informe de Empleo de Julio en Estados Unidos. Las proyecciones del mercado apuntan a la creación de 70.000 nóminas no agrícolas, manteniendo la tasa de desempleo sin cambios en un 4.2%. Asimismo, se anticipa un incremento del 0.3% m/m s.a. en las ganancias salariales promedio por hora. A pesar de estas cifras, que en general sugieren una resiliencia notable en el mercado laboral estadounidense, un crecimiento limitado en la oferta de mano de obra proyecta una sombra sobre las perspectivas de expansión del empleo a corto plazo. Para la Reserva Federal (Fed), la tasa de desempleo sigue siendo el indicador primordial. Tras la divulgación de los datos, se espera la intervención de Fed’s Barkin, quien adoptará una postura neutral.

El calendario económico global presenta una agenda relativamente escasa más allá de este informe clave. Destaca la publicación de datos de producción industrial en Dinamarca, Alemania y Noruega, incluyendo la producción manufacturera noruega. La atención del mercado también permanecerá fija en la volátil situación de Oriente Medio y el Estrecho de Ormuz (SOH), donde la incertidumbre sobre una reapertura temporal y la reanudación inmediata del tráfico comercial persiste. Durante el fin de semana, se aguardan las cifras de inflación de China, que ofrecerán una visión sobre la segunda economía mundial.

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Movimientos Notables en Commodities y Mercados Internacionales

En el frente de los commodities, el Brent superó la cota de USD83 por barril, recuperando la mayor parte de las pérdidas registradas durante la semana. Un borrador de propuesta entre Irán y Omán, actualmente bajo revisión parlamentaria en Teherán, podría imponer condiciones más estrictas a la navegación comercial a través del estrecho de lo inicialmente previsto por los mercados. Este plan contempla limitaciones para buques estadounidenses e israelíes, requisitos de compensación para naciones consideradas hostiles y penalizaciones del 20% sobre el valor de la carga en caso de incumplimiento. Los reportes sobre un supuesto ataque iraní a “objetivos hostiles” en el estrecho agravaron la presión sobre los precios del crudo.

En China, el crecimiento de las exportaciones en julio continuó mostrando fortaleza, alcanzando un 23.9% interanual (frente al 22.7% esperado y el 27.0% anterior), lo que subraya el comercio como un pilar de dinamismo económico en medio de indicadores domésticos más débiles. Las importaciones también registraron una moderación hasta el 27.5% interanual (desde el 36% previo). La robustez exportadora se atribuye a una sólida demanda exterior, impulsada por el auge de la tecnología relacionada con la inteligencia artificial y el acopio de envíos hacia Estados Unidos antes de un incremento arancelario previsto para finales de julio.

En contraste, Japón experimentó una contracción del 3.3% interanual en el gasto de los hogares durante junio (por debajo del 1.0% esperado y del -0.4% anterior). Esta caída, que marca el séptimo mes consecutivo de contracción y la mayor desde que se inició esta secuencia, evidencia una persistente debilidad en la demanda del consumidor. A nivel mensual, el gasto de los hogares disminuyó un 6.4% m/m s.a. (frente al -3.1% esperado y el 3.7% anterior).

Análisis de Datos Económicos y Perspectivas de la Fed

Los datos recientes de Estados Unidos pintan un cuadro complejo. El informe Challenger de julio registró 33.429 despidos anunciados, la cifra más baja desde julio de 2024. Notablemente, la proporción de despidos vinculados a la inteligencia artificial continúa en aumento, representando hasta el 33% del total. Las solicitudes iniciales y continuas de subsidio por desempleo se mantuvieron estables en niveles bajos, con estas últimas ascendiendo a 1.801 millones en la semana del 25 de julio.

El crecimiento de la productividad experimentó un repunte hasta el 1.4% q/q AR en el segundo trimestre, desde el 0.3% del primero, lo que limitó el crecimiento del costo laboral unitario al 1.3% q/q AR (desde el 1.8%). La Fed probablemente encontrará reconfortante que el mercado laboral no esté generando presiones inflacionarias significativas. Por el momento, el crecimiento de la productividad se alinea con niveles históricos, sugiriendo la ausencia de una aceleración clara impulsada por la IA.

La comunicación de la Fed también acaparó la atención. Informes sugieren que el presidente Warsh mantendrá su política de no ofrecer orientaciones futuras explícitas. Fuentes cercanas a su pensamiento indican que estaría dispuesto a considerar un alza de tipos en la reunión de septiembre si los próximos datos de inflación se mantienen elevados y los mercados descuentan mayores costes de endeudamiento. Se espera que Warsh exponga el marco teórico de su estrategia de comunicación en Jackson Hole el 22 de agosto.

En Suecia, la inflación preliminar de julio sorprendió al alza. La inflación subyacente (core) se situó en 0.6% interanual (frente al 0.39% estimado por Danske y el 0.24% del consenso), el CPIF en 0.75% interanual (0.64% Danske, 0.49% consenso) y el IPC general en 0.21% interanual (0.11% Danske, 0.03% consenso). Estas cifras preliminares, impulsadas por los precios de los bienes, reflejarían probablemente el impacto del alza de precios de las materias primas en primavera.

En la zona euro, las ventas minoristas retrocedieron un 0.3% m/m en junio (frente al 0.1% esperado y el 0.4% anterior), principalmente por la debilidad en Alemania y Francia, mientras que Italia, España y Países Bajos registraron alzas modestas. A nivel interanual, el crecimiento de las ventas minoristas se desaceleró al 0.7% (desde el 1.9% de mayo), marcando el menor avance desde julio de 2024 y quedando por debajo del 1.0% esperado.

Repercusiones en Renta Variable y Divisas

Las bolsas de valores cerraron ayer con pérdidas en una sesión de risk-off que, si bien recordó a patrones de 2026, presentó matices distintos a un entorno tradicional de aversión al riesgo. El descenso no se debió a datos macroeconómicos deteriorados ni a resultados empresariales decepcionantes, sino a un sentimiento más cauteloso de los inversores ante la geopolítica y el ritmo de inversión en IA. El alza en los precios del petróleo presionó a la baja la renta variable en general, pero la característica dominante fue la rotación sectorial más que ventas generalizadas. Los valores defensivos lideraron el avance, especialmente el sector energético, seguidos por bienes de consumo básico y atención médica. La magnitud de las rotaciones entre cíclicos y defensivos sigue siendo notable, superando ampliamente los movimientos subyacentes del mercado.

Ayer también se observó la primera sesión en una semana donde los estilos value y min vol superaron al mercado, con Europa emergiendo como el mercado regional más fuerte. Esta mañana, las preocupaciones sobre la IA continúan afectando a los mercados asiáticos, particularmente a los índices con mayor peso tecnológico, mientras que los futuros de EE.UU. y Europa cotizan mixtos.

En los mercados de renta fija y divisas, el par EUR/USD experimentó una ligera baja pero se mantuvo dentro del rango de 1.1500-1.1550, y el USD/JPY superó los 158. El alza en los precios del petróleo y el gas natural impulsó al dólar estadounidense frente a la mayoría de las divisas del G10. Los rendimientos del Tesoro y los Bunds subieron, concentrándose en la parte media de la curva.

El Brent cerró justo por debajo de los USD84 por barril tras los informes de que Irán atacó “objetivos hostiles” en el Estrecho de Ormuz y que la propuesta de Omán incluía un control más estricto del estrecho de lo anticipado. Las tasas suecas sufrieron ventas tras la publicación de la inflación preliminar de julio, con el CPIF excluyendo energía superando las expectativas de los analistas en 0.3 puntos porcentuales, situándose en 0.6% interanual.

Para redondear la semana, se espera la publicación del Informe de Empleo de EE.UU. Pronosticamos 70.000 nóminas no agrícolas, una tasa de desempleo sin cambios en 4.2% y un aumento del 0.3% m/m SA en las ganancias salariales promedio por hora.