¿Señales Halconas de la Fed y el Petróleo en Foco? La Inflación PCE y los PMIs Marcan la Semana

La Fed Sorprende con un Tono Halcón y Reaviva el Foco en la Inflación

El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, no ha perdido tiempo. En su primera reunión del FOMC, priorizó de inmediato la necesidad de que el banco central retorne la inflación a su objetivo del 2%, una postura que ha sacudido los mercados justo cuando la disminución de los riesgos geopolíticos había mejorado el ánimo en la semana previa. Contrario a las expectativas de que su nombramiento favorecería una política monetaria más laxa, Warsh reafirmó el mandato de estabilidad de precios de la Fed.

El gráfico de puntos actualizado reveló una inclinación notablemente más restrictiva en comparación con las proyecciones de marzo. La junta directiva se mostró dividida sobre si mantener las tasas sin cambios o aumentarlas antes de fin de año. Los inversores reaccionaron rápidamente, adelantando sus apuestas de subida de tipos a octubre y descontando una probabilidad sustancial de un segundo incremento de 25 puntos básicos en marzo de 2027. La curva de rendimiento de EE. UU. se aplanó, con los rendimientos a corto plazo saltando al alza. Sin embargo, el rendimiento a 30 años se desplomó ante la expectativa de que una política más estricta ahora conducirá a una menor inflación a largo plazo.

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Wall Street, no obstante, no recibió con agrado el compromiso inquebrantable de Warsh con el objetivo del 2%. La incertidumbre sobre su agenda de reformas también pesó sobre las acciones. Warsh ha establecido grupos de trabajo para revisar la comunicación de la Fed, el tamaño del balance, las metodologías de recopilación de datos y el marco de inflación. Si bien estos cambios probablemente no se materializarán antes de fin de año, los mercados reaccionaron negativamente a la decisión de Warsh de abandonar la orientación prospectiva (forward guidance), una herramienta clave post-crisis financiera.

Este giro restrictivo de la Fed se produce incluso cuando el conflicto en Oriente Medio parece acercarse a su fin. Con el acuerdo marco entre Estados Unidos e Irán, que podría allanar el camino hacia una paz duradera si se logra un consenso sobre la limitación de las ambiciones nucleares de Teherán, el tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz está volviendo gradualmente a niveles previos al conflicto. En consecuencia, los precios del petróleo han caído casi un 11% en junio, sumándose a la caída del 17% de mayo. Los halcones de los bancos centrales argumentarían que el daño ya está hecho y es demasiado pronto para descartar el riesgo de efectos inflacionarios de segunda ronda, especialmente dado que la inflación en EE. UU. ha superado el 2% durante los últimos cinco años.

Los mercados asumían que la Fed estaría cómoda ignorando el reciente repunte en las medidas del IPC y el PCE. Sin embargo, la determinación sorpresiva de Warsh de devolver la inflación al 2% ha redirigido firmemente la atención hacia los datos económicos. El índice de precios del PCE subyacente (core PCE), al que la Fed otorga mayor peso, se publicará el jueves, junto con las cifras de ingresos y gastos personales de mayo. El PCE subyacente se pronostica que se mantendrá sin cambios en el 3.3% en mayo, según el modelo de Nowcasting de inflación del Cleveland Fed, mientras que el PCE general se proyecta que suba marginalmente al 4.0% desde el 3.8%. Las lecturas finales del PIB del primer trimestre y los pedidos de bienes duraderos para mayo también se esperan para el mismo día. Antes de este aluvión de datos, los índices PMI de S&P Global para junio serán observados el martes.

Perspectivas para Australia, Canadá y la Eurozona

La inflación también será un tema central en Canadá y Australia, países que experimentan impactos variables de la guerra en Oriente Medio. En Australia, hay indicios de que el repunte de la inflación podría estar tocando techo, aunque la economía se mantiene sólida en general. El Banco de la Reserva de Australia (RBA) no mostró excesiva preocupación por el reciente aumento de la tasa de desempleo la semana pasada al mantener las tasas estables, pero sí por la alta inflación, que se situó en el 4.2% en abril. Las cifras de mayo se conocerán el miércoles, seguidas del informe de empleo el jueves. El riesgo reside en que la inflación pueda repuntar tras el alentador descenso de mayo, mientras la tasa de desempleo continúa escalando, lo que pondría al RBA en una situación comprometida.

No obstante, si los suministros de petróleo se normalizan a través del Estrecho de Ormuz y los precios de la energía extienden su caída, el RBA probablemente relajaría su postura sobre la inflación para priorizar su mandato de empleo. Los inversores ya han reducido sus expectativas de alzas adicionales por parte del RBA y no descuentan completamente un incremento de 25 puntos básicos. Cualquier recorte adicional en las apuestas de endurecimiento la próxima semana podría dificultar que el dólar australiano se mantenga por encima de $0.70.

En Canadá, el acuerdo entre EE. UU. e Irán probablemente permitirá al Banco de Canadá evitar una subida de tipos. Una economía débil, un mercado laboral estancado y una inflación subyacente moderada parecen mantener al BoC al margen durante el shock de precios energéticos. Las cifras del IPC de mayo, previstas para el lunes, difícilmente alterarán el panorama de precios, a menos que haya un gran desvío respecto a las previsiones. Por lo tanto, el dólar canadiense seguirá enfrentando la presión de un dólar estadounidense en auge, que esta semana superó los C$1.41.

La actividad manufacturera en la Eurozona ha mantenido una recuperación constante durante el conflicto con Irán, pero el sector servicios se ha visto afectado por el aumento de los precios de la energía. Sin embargo, es probable que el PMI de servicios haya mostrado una leve recuperación en junio, cuando las esperanzas de un acuerdo comenzaron a aumentar y los precios del petróleo retrocedieron. Si no hay una mejora marcada en junio, esto añadiría presión sobre el Banco Central Europeo (BCE) para no apresurarse a una segunda subida de tipos. Los responsables de política del BCE no han cerrado la puerta a futuras alzas, dada la gran incertidumbre sobre la normalización completa de los flujos energéticos desde el Golfo.

Aun así, unos datos del PMI más sólidos de lo esperado podrían ofrecer al euro cierto alivio frente a la presión vendedora, mientras el dólar se fortalece debido al giro restrictivo de la Fed. El PMI de servicios del Reino Unido también ha sufrido un revés por la inestabilidad en Oriente Medio, mientras la manufactura ha crecido. De manera similar, cualquier repunte en junio señalaría que lo peor del impacto económico de la guerra ha pasado, lo que potencialmente impulsaría a la libra. Sin embargo, dada la evidente reticencia del Banco de Inglaterra a subir los tipos de interés, cualquier impulso probablemente será limitado.

El Yen en Zona de Riesgo Ante la Fortaleza del Dólar

El Banco de Japón elevó esta semana los tipos de interés a su nivel más alto en 31 años. La combinación de un yen débil y precios de combustible más altos ha incrementado el riesgo de efectos de segunda ronda en la inflación, mientras el crecimiento real de los salarios también se ha acelerado. Sin embargo, a pesar de las crecientes preocupaciones de los responsables de política sobre una acumulación inflacionaria, el yen se ha estabilizado en el mejor de los casos, sin atraer una tracción alcista significativa.

Más relevante aún, la sorpresiva retención de tipos de la Fed el miércoles ha contrarrestado con creces cualquier alivio temporal para el yen derivado de la subida del martes. Con el dólar una vez más coqueteando con el nivel de 161.00 yenes, las probabilidades de una intervención por parte de las autoridades japonesas son muy elevadas. Las cifras preliminares del IPC para la región de Tokio, previstas para el viernes, difícilmente proporcionarán un impulso significativo al yen, incluso si muestran un aumento del IPC subyacente tras seis meses de declive. Una mejor oportunidad para que el yen detenga su caída sería si el Resumen de Opiniones de la reunión de junio del BoJ revela puntos de vista restrictivos previamente no divulgados, alimentando las expectativas de subidas de tipos.

Perspectiva del Analista: Dónde Poner el Foco

La inesperada firmeza de Kevin Warsh al frente de la Fed ha cambiado drásticamente el panorama. Los mercados, que se habían relajado ante la perspectiva de una menor tensión geopolítica y una política monetaria más acomodaticia, ahora deben recalibrar sus expectativas. La prioridad absoluta de la Fed en controlar la inflación, incluso a costa de un crecimiento potencialmente más lento y una curva de rendimiento aplanada, es la señal más importante de la semana.

Los inversores deben prestar especial atención al informe de PCE subyacente del jueves. Si las cifras superan las previsiones, reforzará la narrativa halcón de la Fed y podría provocar nuevas ventas en los bonos del Tesoro a corto plazo, presionando aún más la curva de rendimiento. Por otro lado, una lectura de inflación más débil podría ofrecer cierto respiro, pero es poco probable que cambie fundamentalmente la dirección marcada por Warsh.

Los índices PMI de S&P Global para junio serán cruciales para evaluar la salud de la economía real. Lecturas sólidas en EE. UU. Europa y Reino Unido podrían contrarrestar parcialmente las preocupaciones sobre el endurecimiento monetario, mientras que datos débiles exacerbarían los temores de estanflación. Para los operadores de divisas, el dólar estadounidense parece posicionado para beneficiarse del diferencial de tipos de interés y la postura restrictiva de la Fed, lo que podría mantener al euro y la libra bajo presión, y al yen al borde de la intervención.

Se recomienda vigilar de cerca los flujos de capital institucionales y el posicionamiento de los fondos de cobertura en los mercados de bonos y divisas. Las mesas de operaciones están evaluando activamente la probabilidad de futuras subidas de tipos y el impacto potencial en los activos de riesgo. La falta de orientación prospectiva clara por parte de la Fed añade una capa significativa de incertidumbre, lo que podría traducirse en una mayor volatilidad en los próximos días.