الأجور اليابانية تكسر حاجز الثلاثة بالمئة للشهر الثالث فيما يتلكأ الإنفاق المنزلي

ثلاثة أشهر متتالية. هذه هي المدة التي ظلت فيها الأجور اليابانية فوق عتبة 3%، وهو إنجاز لم تشهده البلاد منذ أكثر من ثلاثين عاما. أمضى بنك اليابان جانبا كبيرا من العقد الماضي بانتظار هذه الإشارة تحديدا، وجاء شهر أبريل ليقدمها بهامش مريح. صعدت الأجور الاسمية 3.5% على أساس سنوي، متسارعة من 3.1% في الشهر السابق، ومتخطية قراءة 3.2% التي رسمها الاقتصاديون في توقعاتهم.

أضف إلى ذلك قراءة تضخم هادئة عند 1.5%، فتصبح الأجور الحقيقية، وهي الرقم الذي يحدد فعليا ما تستطيع الأسر شراءه، قد ارتفعت 1.9%. هذا يمثل الشهر الرابع على التوالي في المنطقة الإيجابية. تشير بيانات السوق إلى أن الزخم لم يعد عابرا، بل بدأ يكتسب طابعا بنيويا.

من المؤقت إلى الراسخ

قراءة التحليل

عند النظر تحت العناوين الرئيسية، تبدو الصورة أكثر صلابة. قفزت مدفوعات المكافآت 7.4% على أساس سنوي، وتسارعت أجور العمل الإضافي إلى 4.2%. كلاهما مؤشر كلاسيكي على أن أرباب العمل ما زالوا يبحثون عن ساعات أكثر وأياد أكثر، لا أقل.

وعزز موسم مفاوضات الربيع هذه الرسالة. تشير الحصيلة الأولية لأكبر اتحاد نقابي في البلاد إلى تسويات متوسطة تتجاوز 5% بقليل، فيما سجلت الشركات الكبرى التي يتابعها اتحاد أصحاب الأعمال مكاسب تتخطى 5.4%. أرقام كهذه لا تأتي مصادفة. تشير تدفقات الدخل إلى أن نمو الأجور يتصلب ليصبح سمة دائمة في الاقتصاد الياباني بدلا من كونه ومضة موسمية عابرة.

وثمة عامل غالبا ما يمر دون انتباه يستحق التقدير. خفف برنامج دعم الوقود الحكومي جزءا من ارتفاع أسعار الطاقة المدفوع بالتوترات في الشرق الأوسط، وأبقى بذلك مؤشر التضخم المستخدم في حسابات الأجور محصورا عند 1.5%. النتيجة العملية أن العمال احتفظوا بحصة أكبر من زياداتهم بالقيمة الحقيقية. وبالنسبة لصناع السياسة الباحثين عن المزيج المراوغ بين أجور صاعدة وأسعار مروضة، تقترب هذه التركيبة من الوصفة المثالية.

فلماذا تبقى المحافظ مغلقة

هنا تكمن المفارقة. الرواتب أسمن، لكن صناديق المتاجر لا تطن كما تتوقع. تراجع إنفاق الأسر 0.5% على أساس سنوي في أبريل. يبدو الرقم قاتما حتى تقارنه بالتوقعات؛ فقد استعد المحللون لهبوط بنسبة 1.4%، بينما سجل مارس انزلاقا أقسى بكثير بلغ 2.9%. إذن فالاتجاه يتعافى، وإن ببطء.

بقي الإنفاق على الأساسيات مثل الطعام والشراب ضعيفا، وتراجعت مشتريات الملابس بحدة. في المقابل، دعم الإقبال الأقوى على شراء المركبات بند النقل والاتصالات.

الانقسام يروي قصة واضحة. الدخل يتعافى بثقة، لكن الثقة عند صندوق الدفع ما زالت متلكئة، وهذه الفجوة هي القطعة المفقودة في ملف التطبيع لدى البنك المركزي.

ما الذي يراقبه المال الذكي

بالنسبة للمتداولين، يشدد هذا الإصدار الرابط بين بيانات الأجور اليابانية وعملة الين. دورة أجور تبدو بنيوية لا موسمية تمنح بنك اليابان غطاء لمواصلة دفع السياسة نحو الحياد، وتوقعات الفائدة هي الرافعة الأكبر على USD/JPY. كل مفاجأة صعودية في الأجور تقضم من تجارة الحمل (carry trade) التي أبقت الين ضعيفا.

ثمة أربعة خيوط تستحق المتابعة من هنا. الأول، عوائد السندات الحكومية اليابانية التي تتغذى على أي إشارة بقرب التشديد. الثاني، مؤشر Nikkei 225 حيث يعشق المصدرون ينا ضعيفا بينما تحتاج الشركات الموجهة للسوق المحلية إلى مستهلك ينفق فعلا. الثالث، أزواج الين مقابل اليورو والدولار الأسترالي، الحساسة لتغيرات فوارق الفائدة العالمية. الرابع، الذهب الذي كثيرا ما يتفاعل حين يلوح بنك مركزي كبير بانتهاء حقبة السياسة فائقة التيسير.

تقول التحليلات المؤسسية إن الفرصة الحقيقية تكمن في فجوة الاستهلاك. إذا حول الإنفاق المنزلي مكاسب الأجور إلى طلب حقيقي خلال الأشهر المقبلة، فإن حجة الين الأقوى وبنك ياباني أكثر ثقة تتعزز بسرعة. أما إذا بقي المتسوقون حذرين، فقد يتحرك البنك المركزي أبطأ مما توحي به أرقام الأجور، مبقيا الضغط على العملة. ذلك التباعد بين الرواتب والمشتريات هو الصفقة الجديرة بالمتابعة.