بنك الاحتياطي الأسترالي يرفع سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس وسط تضخم مستمر

تداعيات الصراع في الشرق الأوسط على الأسواق المالية

بدأ أعضاء بنك الاحتياطي الأسترالي مداولاتهم بتقييم تأثير الصراع الدائر في الشرق الأوسط على الأوضاع المالية العالمية. ورغم تأثر أسعار الأصول الأكثر مخاطرة بارتفاع أسعار النفط، إلا أن التغير الصافي منذ بدء الصراع كان طفيفًا. فقد انتعشت أسعار الأسهم العالمية بعد تراجع أولي، مدعومة بإعلان وقف إطلاق النار وتحسينات ملموسة في توقعات الأرباح لبعض القطاعات، لا سيما قطاع أشباه الموصلات. أما هوامش السندات للشركات في الاقتصادات المتقدمة، فقد تراجعت بعد ارتفاعها الأولي إثر الصراع، وظلت عند مستويات منخفضة مقارنة بالفترات السابقة. وزادت مقاييس تقلب أسعار الأسهم المتوقعة بعض الشيء، لكنها بقيت أقل بكثير من مستويات فترات عدم اليقين السابقة، بما في ذلك الإعلان عن فرض رسوم جمركية أمريكية أعلى في أبريل 2025.

ناقش الأعضاء احتمال قيام الأسواق المالية بالتقليل من شأن المخاطر الهبوطية المرتبطة بالصراع، نظرًا للتناقض بين هذه التحركات والانخفاضات الحادة في ثقة المستهلكين والشركات في العديد من المناطق. وطُرحت عدة تفسيرات محتملة لهذا التناقض، منها: توقعات المشاركين في السوق بحل الصراع بسرعة معقولة؛ والمرونة التي أظهرها الاقتصاد العالمي في السنوات السابقة لمواجهة مجموعة من الصدمات الكبيرة؛ والانخفاض طويل الأجل في كثافة استهلاك النفط للناتج العالمي (الذي يمثل حاليًا حوالي نصف مستواه في أوائل التسعينيات)؛ والتفاؤل المستمر بشأن تأثير طفرة الذكاء الاصطناعي على أرباح الشركات في المستقبل.

قراءة التحليل

كان تأثير الصراع على توقعات أسعار الفائدة أكبر بكثير. فقد تغيرت المسارات الضمنية لأسعار الفائدة السياسية في الاقتصادات المتقدمة بشكل ملموس نحو الارتفاع. وكان مدى الزيادة في توقعات السوق لأسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2026 متشابهًا بشكل عام عبر العديد من الاقتصادات المتقدمة، حيث تراوح بين 50 و 60 نقطة أساس، وإن كان أكبر في المملكة المتحدة وأصغر في اليابان. ويتوقع المشاركون في السوق الآن أن تقوم معظم البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة برفع أسعار الفائدة السياسية عدة مرات في عام 2026، باستثناء الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الذي كان المشاركون في السوق يتوقعون سابقًا أن يخفض سعر الفائدة لديه بحوالي 60 نقطة أساس، ولكنه يتوقع الآن أن يبقي سعر الفائدة دون تغيير. ولم تقم أي من البنوك المركزية التي يُتوقع منها رفع أسعار الفائدة بذلك بالفعل. ولاحظ الأعضاء أنه على عكس أستراليا، يواجه العديد من هذه الاقتصادات فجوات إنتاج سلبية، مما يوفر مجالًا أكبر لبنوكها المركزية لتقييم تداعيات عدم اليقين بشأن الآثار الاقتصادية للصراع في الشرق الأوسط على المدى المتوسط إلى الطويل.

ارتفعت أيضًا عوائد السندات الحكومية، لا سيما عند الاستحقاقات الأطول. وكان الدافع الرئيسي لهذه الزيادات هو ارتفاع العوائد الحقيقية؛ فلم ترتفع توقعات التضخم طويلة الأجل بشكل ملحوظ عبر الاقتصادات المتقدمة، على الرغم من الزيادة في مقاييس توقعات التضخم على المدى القصير. ولاحظ الأعضاء أن هذا التطور في مقاييس السوق لتوقعات التضخم كان متسقًا مع التوقعات بأن البنوك المركزية ستتخذ القرارات السياسية اللازمة للحفاظ على التضخم عند المستوى المستهدف على المدى الطويل. وكان ارتفاع عوائد السندات خلال الأشهر الستة الماضية أكثر وضوحًا في أستراليا مقارنة بالدول الأخرى، بما يتفق مع الزيادة التدريجية في التوقعات لأسعار الفائدة السياسية المستقبلية خلال تلك الفترة. كما ارتفع سعر صرف الدولار الأسترالي على أساس التجارة المرجحة، وظل متسقًا بشكل عام مع تقديرات مستواه التوازني طويل الأجل، حيث دعمه اتساع الفروقات في العائد وارتفاع أسعار السلع.

لاحظ الأعضاء أن البنوك قد قامت بتمرير الزيادات في أسعار الفائدة النقدية لشهر فبراير ومارس إلى أسعار الإقراض والإيداع المعلنة إلى حد كبير. وبالنظر إلى التطورات الأخرى، فقد شهدت الظروف المالية في أستراليا تشديدًا خلال العام. ثم نظر الأعضاء فيما إذا كان سعر الفائدة النقدي السائد أصبح مقيدًا. أحد مناهج التعامل مع هذا السؤال هو مقارنة سعر الفائدة النقدي الحالي مع تقديرات معدلات الفائدة المحايدة الاسمية المستندة إلى النماذج. وكان سعر الفائدة النقدي في وقت الاجتماع يقع ضمن، ولكنه قريب من الحد الأعلى، لنطاق متوسط تقديرات معدل الفائدة المحايد المستندة إلى النماذج. وتشير تسعير السوق إلى أنه سيكون أعلى بقليل من التقديرات الحالية بحلول نهاية عام 2026. ولاحظ الأعضاء أن هذه التقديرات للفائدة المحايدة قد ارتفعت بشكل عام خلال العام الماضي، ربما يعكس ذلك مزيجًا من كيفية تفسير النماذج لارتفاع التضخم المحلي في الأشهر السابقة والاتجاهات العالمية المرتبطة بالاستثمار القوي جدًا في الذكاء الاصطناعي والطاقة الخضراء وزيادة العجز في الميزانية.

تقييم الأوضاع الاقتصادية وتوقعات السياسة النقدية

بدأ الأعضاء مناقشة الأوضاع الاقتصادية بالنظر في حالة الاقتصاد قبل بدء الصراع في الشرق الأوسط. وقد كان النمو في الشركاء التجاريين الرئيسيين لأستراليا أقوى من المتوقع في أواخر عام 2025. ولاحظ الأعضاء الدفعة القوية للعديد من اقتصادات شرق آسيا من الارتفاع الكبير في الاستثمار المتعلق بالذكاء الاصطناعي، حيث يتم تصنيع معظم المكونات الكهربائية لأنظمة الذكاء الاصطناعي في آسيا. وقد كان هذا المحفز للنمو سببًا رئيسيًا جعل النمو العالمي أكثر مرونة تجاه تطورات السياسة التجارية في عام 2025 مما كان متوقعًا.

لاحظ الأعضاء أن الظروف الاقتصادية المحلية قد تطورت بشكل عام بما يتماشى مع توقعات فبراير وأن البيانات الأخيرة أكدت أن ضغوط القدرة الاستيعابية والتضخم كانت مرتفعة في بداية العام. وظل التضخم الأساسي مرتفعًا في الربع الأول، على الرغم من أنه كان أقل هامشيًا مما كان متوقعًا في فبراير. وكان انخفاض النتيجة بشكل طفيف يعكس جزئيًا النتائج المتعلقة بفئات الإنفاق التي تميل إلى التقلب؛ فقد كان التضخم في الفئات التي تقدم رؤية أعمق لضغوط القدرة الاستيعابية المحلية (مثل خدمات السوق) قريبًا من التوقعات. ظلت معظم مؤشرات سوق العمل دون تغيير تقريبًا منذ اجتماع مارس وأكدت تقدير الموظفين بأن الظروف الإجمالية لا تزال مشدودة نسبيًا مقارنة بالتوظيف الكامل. ومع ذلك، فقد خفت حدة بعض المؤشرات بشكل طفيف، بما في ذلك مقاييس الاتصال من الشركات حول نوايا التوظيف.

ناقش الأعضاء أيضًا البيانات التي تشير إلى أن نمو الاستهلاك كان أبطأ قليلاً في بداية عام 2026 مما كان متوقعًا. ثم تحول النقاش إلى الآثار الاقتصادية للصراع في الشرق الأوسط. فقد تأثر إنتاج الطاقة والشحن في المنطقة بشدة، مما أدى إلى زيادات حادة في الأسعار العالمية للنفط والغاز الطبيعي المسال (LNG) والسلع الرئيسية الأخرى مثل الفحم الحراري وبعض الأسمدة. وتشير تقديرات هذه الاضطرابات إلى أنها قللت من المعروض العالمي من النفط بنحو 10% والغاز الطبيعي المسال بنحو 20%. ومع ذلك، ظل السعر الحقيقي للنفط أقل بكثير من المستويات التي وصل إليها في عدة مناسبات سابقة، بما في ذلك بعد غزو أوكرانيا من قبل روسيا. وكان لارتفاع أسعار الوقود تأثير بالفعل على التضخم وتوقعات التضخم على المدى القصير في أستراليا. ارتفع التضخم العام الشهري بشكل كبير في مارس، ليصل إلى 4.6% على أساس سنوي؛ وساهمت أسعار الوقود المرتفعة بنسبة 0.8 نقطة مئوية في هذا الإجمالي. ومن المتوقع أن يكون التخفيض المؤقت في ضريبة الوقود اعتبارًا من 1 أبريل قد طرح حوالي 0.5 نقطة مئوية من التضخم السنوي في أبريل.

لاحظ الأعضاء أن الزيادات في تكاليف الوقود من المرجح أن تنتقل إلى أسعار السلع والخدمات الأخرى بمرور الوقت. وتفيد العديد من الشركات التي تواجه المستهلكين في برنامج الاتصال الخاص ببنك الاحتياطي الأسترالي بأنها لم تمرر التكاليف المرتفعة إلى أسعارها بعد، ولكن حصة متزايدة تتوقع زيادات في الأسعار أعلى من المتوسط خلال العام المقبل. وهذا يتفق مع الزيادة الملحوظة في مقاييس توقعات التضخم على المدى القصير. ويتسق أيضًا مع تحليل الموظفين الذي يوضح أن انتقال زيادات التكاليف إلى الأسعار النهائية يميل إلى أن يكون أسرع وأكبر عندما تكون ضغوط التضخم مرتفعة بالفعل أو كانت مرتفعة في الماضي القريب. ظلت مقاييس توقعات التضخم طويلة الأجل متسقة مع هدف التضخم، على الرغم من أن الأعضاء ناقشوا الطرق التي يمكن أن يتغير بها ذلك. كان هناك القليل من الأدلة على أن النشاط الاقتصادي العام في أستراليا قد تأثر بشكل كبير بالصراع في الشرق الأوسط حتى الآن. ومع ذلك، فقد انخفضت مقاييس ثقة المستهلك والأعمال بشكل حاد منذ بدء الصراع، على الرغم من انتعاش جزئي. وناقش الأعضاء مدى احتمال أن يشير ذلك إلى توقعات أضعف بشكل ملموس للنشاط. ولاحظوا أن المعنويات عادة ما تكون مرتبطة بشكل ضعيف بالإنفاق الفعلي وأن الأبحاث السابقة وجدت أدلة محدودة على أن المعنويات هي محرك مستقل للاستهلاك. وأثار الأعضاء إمكانية أن يكون للتغيرات الكبيرة بشكل خاص في المعنويات آثار أكثر أهمية إذا استمرت. ومع ذلك، فإن الأدلة الاستقصائية والاتصالية الأخيرة لم تشير بعد إلى انخفاض ملموس في ظروف العمل، وبيانات الإنفاق بالبطاقات في الوقت المناسب، على الرغم من تقلبها، لم تظهر بعد تباطؤًا ملموسًا في استهلاك الأسر. وزاد الإنفاق الاسمي في محطات الوقود بشكل حاد، ولكن لا يبدو أن هناك انخفاضًا مقابلًا في أنواع أخرى من الإنفاق حتى الآن. وهذا يتسق مع حقيقة أن الزيادات في أسعار الوقود حتى الآن تشير إلى عبء محدود نسبيًا على ميزانيات الأسر في المتوسط، على الرغم من أن الزيادات ستكون كبيرة جدًا لبعض الأسر.

ثم انتقل الأعضاء إلى التوقعات الاقتصادية. نظرًا لعدم اليقين المتزايد بشأن مدة الصراع في الشرق الأوسط وشدته وآثاره، أعد الموظفون سيناريوهين سلبيين لتكملة التوقعات الأساسية. وقد تم تكييف التوقعات الأساسية للموظفين مع افتراضين رئيسيين، كلاهما مشتق من تسعير الأسواق المالية في 29 أبريل: أولاً، أن سعر الفائدة النقدي سيرتفع بمقدار 60 نقطة أساس إضافية في عام 2026؛ وثانيًا، أن حل النزاع سيسمح لأسعار النفط بالانخفاض تدريجيًا على مدار الأرباع التالية (وإن كان إلى مستوى أعلى بكثير من المستوى السائد قبل بدء النزاع).

في ظل هذه الافتراضات، لم يتغير النمو المتوقع في الشركاء التجاريين لأستراليا بشكل كبير، حيث تم تعويض التأثير السلبي من اضطرابات إمدادات الطاقة العالمية إلى حد كبير بالدفعة المستمرة من الاستثمار المتعلق بالذكاء الاصطناعي (خاصة بالنسبة للاقتصادات الآسيوية ذات الدخل المرتفع). وعلى الصعيد المحلي، من المتوقع أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل ملموس خلال الفترة المتوقعة وأن يكون أقل من تقديرات النمو المحتمل (وأقل من التوقعات في فبراير). ولاحظ الأعضاء أن هذا التباطؤ المتوقع يعكس التأثير المشترك لضعف نمو الاستهلاك، حيث تضغط أسعار الطاقة المرتفعة على دخل الأسر، وتشديد السياسة النقدية المفترض. ومن المتوقع أن يؤدي التباطؤ في نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى ارتفاع معدل البطالة بأكثر مما كان متوقعًا في توقعات فبراير، ليصل إلى 4.7% بحلول منتصف عام 2028. وقدر الموظفون أن هذا سيترك سوق العمل مع قدرة فائضة قليلة بحلول نهاية فترة التوقعات. ومن المتوقع أن يصل التضخم العام إلى ذروته عند 4.8% في الربع يونيو. وكانت التوقعات الأساسية هي أن ينخفض إلى الهدف بحلول منتصف عام 2027. ومع ذلك، من المتوقع أن يظل التضخم الأساسي (المتوسط المقلم) فوق 3% في ذلك الوقت وأن يعود إلى 2.5% فقط في منتصف عام 2028. وافترضت توقعات التضخم الأساسي أن تكاليف الوقود المتزايدة تنتقل إلى أسعار المستهلكين الأخرى بمرور الوقت، ولكن تخفيف ضغوط القدرة الاستيعابية تدريجيًا (بسبب تشديد السياسة النقدية) سيقلل تدريجيًا من ضغوط التضخم.

لاحظ الأعضاء أنه بينما انخفض نمو الناتج بأقل بكثير من الإمكانات المقدرة في التوقعات الأساسية مع تأثير الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط على الدخل الحقيقي، إلا أنه ظل إيجابيًا (بلغ أدنى مستوى له عند 1.3% في غضون ستة إلى 12 شهرًا). واعترفوا بالعديد من الأسباب التي قد تخفف من تأثير الصراع إلى حد ما، بما في ذلك: الافتراض بأن صدمة أسعار الطاقة في التوقعات الأساسية مؤقتة جزئيًا؛ وانخفاض كثافة استهلاك النفط في الإنتاج الأسترالي على مدى العقود السابقة؛ وأن نمو الشركاء التجاريين سيحظى بدعم ملموس من الاستثمار المتعلق بالذكاء الاصطناعي؛ وأن الدخل القومي لأستراليا سيستفيد من ارتفاع أسعار التصدير للغاز الطبيعي المسال والفحم الحراري؛ وأن الحالة الصحية القوية نسبيًا لميزانيات الأسر في أستراليا ستسمح للعديد من الأسر بتسوية استهلاكها عن طريق سحب المدخرات، إذا رغبت في ذلك. ومع ذلك، كان هناك قدر كبير من عدم اليقين حول التأثير المحتمل للصراع على نمو الناتج، لا سيما بالنظر إلى الانخفاضات الحادة في المعنويات.

في ضوء هذا القدر المتزايد من عدم اليقين، نظر الأعضاء أيضًا في السيناريوهين السلبيين اللذين أعدهما الموظفون، حيث يؤدي الصراع المطول في الشرق الأوسط إلى اضطراب أكبر في إمدادات الطاقة العالمية. ويكون الارتفاع في أسعار الطاقة في هذين السيناريوهين أعلى وأكثر استمرارًا بكثير مما هو عليه في التوقعات الأساسية. وفي كلا السيناريوهين، يؤدي هذا إلى أن تكون توقعات التضخم أعلى خلال العام المقبل مقارنة بالتوقعات الأساسية. في السيناريو الأول، يظل التضخم الأساسي أعلى مما هو عليه في التوقعات الأساسية طوال فترة التوقع. ومع ذلك، في السيناريو الثاني، ينخفض التضخم الأساسي إلى ما دون التوقعات الأساسية بحلول عام 2028، مما يعكس افتراضًا في هذا السيناريو بأن الصراع المطول يمكن أن يرتبط أيضًا بتدهور إضافي في الثقة العالمية والمحلية. ومن المفترض أن يتدفق هذا التأثير السلبي الإضافي على الثقة إلى ضعف ملموس في الطلب وتخفيف أكبر في ضغوط القدرة الاستيعابية في أستراليا مقارنة بالتوقعات الأساسية. ولاحظ الأعضاء أن كلا السيناريوهين لا يشملان انخفاضات طويلة الأمد في العرض المحتمل في الاقتصاد الأسترالي؛ وإذا حدثت هذه، فإن الاستنتاجات ستتغير.

اعتبارات السياسة النقدية وقرار سعر الفائدة

بالانتقال إلى اعتبارات قرار السياسة النقدية، لاحظ الأعضاء أن التضخم كان أعلى بكثير من الهدف في الأشهر التي سبقت بدء الصراع في الشرق الأوسط، مما يعكس ضغوط القدرة الاستيعابية في الاقتصاد ومجموعة من العوامل المؤقتة. ولا يزال سوق العمل يُقيّم على أنه مشدود قليلاً. وكانت البيانات الواردة منذ الاجتماع السابق تتماشى بشكل عام مع التوقعات قصيرة الأجل التي نوقشت في فبراير ولم تغير بشكل ملموس تقييم الاقتصاد قبل الصراع. ومع ذلك، فقد أدى الصراع إلى تأثير ملحوظ على التوقعات الاقتصادية. فقد ارتفع التضخم العام بشكل ملموس في شهر مارس، بسبب ارتفاع أسعار الوقود بشكل حاد، ومن المتوقع أن يرتفع أكثر في الربع يونيو. وكانت التوقعات الأساسية للموظفين للتضخم الأساسي على مدار العامين التاليين أعلى مما كان متوقعًا سابقًا، حيث ظل فوق 3% حتى أواخر عام 2027. وبشرط افتراضات مختلفة، من المتوقع أن يعود التضخم الأساسي إلى 2.5% فقط في منتصف عام 2028.

في الوقت نفسه، ساهم الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الوقود المرتبط به في انخفاض حاد في ثقة المستهلك، بما يتفق مع ارتفاع تكلفة المعيشة. وتشهد الظروف المالية تشديدًا منذ بداية العام، نظرًا لقرارات المجلس برفع سعر الفائدة النقدي في كل من فبراير ومارس وارتفاع سعر الصرف الناتج عن ذلك. ومع ذلك، ظلت علاوات المخاطر في الأسواق المالية منخفضة على الرغم من عدم اليقين الاقتصادي والسياسي العالمي المتزايد.

في ضوء هذه الملاحظات، نظر الأعضاء فيما إذا كانوا سيرفعون سعر الفائدة النقدي بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع أم سيتركونه دون تغيير. تركزت الحجة لرفع سعر الفائدة النقدي بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع على التوقعات المتعلقة بالتضخم. ولاحظ الأعضاء تقدير الموظفين بأن ضغوط القدرة الاستيعابية لا تزال مشددة وقد لا تكون الظروف المالية مقيدة بما يكفي لإعادة التضخم بشكل مستدام إلى الهدف إذا تم الإبقاء على سعر الفائدة النقدي عند مستواه الحالي. وفي ظل هذه الخلفية، يمكن أن يوفر رفع سعر الفائدة النقدي مزيدًا من الثقة بأن التضخم الأساسي سيعود إلى 2.5% في غضون الفترة المتوقعة. ولاحظ الأعضاء أن الحجة لرفع سعر الفائدة النقدي ستتعزز إذا توصلوا إلى رأي مفاده أن المخاطر المحيطة بتوقعات التضخم تميل إلى الصعود. كان أحد أسباب تكوين هذا الرأي هو إذا وضع الأعضاء وزنًا معقولًا لاحتمال استمرار الصراع في الشرق الأوسط وقدروا أن التأثير المحتمل على الطلب الإجمالي من هذا السيناريو لن يكون كافيًا للتغلب على الزخم التضخمي الذي سيحدثه.

اتفق الأعضاء على أن السياسة النقدية لا يمكنها منع زيادة في مستوى الأسعار على المدى القصير مع انتقال أسعار الوقود المرتفعة إلى الأسعار النهائية. ومع ذلك، يمكن للسياسة النقدية أن تحد من خطر أن تؤدي هذه الصدمة في التكاليف إلى ارتفاع أوسع ومستدام في الضغط التضخمي، من خلال مواءمة الطلب الإجمالي بشكل أوثق مع العرض الإجمالي وضمان بقاء توقعات التضخم على المدى المتوسط إلى الطويل ثابتة. وعند النظر في هذا الحكم، أقر الأعضاء بالمعلومات الواردة من الاتصالات بأن بعض الشركات كانت تفكر بنشاط فيما إذا كانت سترفع الأسعار وأن البعض يتوقع أن يبدأ العمال في طلب أجور اسمية أعلى. ولاحظ الأعضاء أيضًا أن حكمهم حول ما إذا كانت توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل معرضة لخطر فقدان ثباتها كان اعتبارًا في الحجة لرفع سعر الفائدة النقدي. وناقشوا خطر ارتفاع توقعات التضخم طويلة الأجل، وأقروا بأن الفترة الطويلة التي ظل فيها التضخم الأساسي فوق 3% قد تزيد من خطر فقدان ثبات توقعات طويلة الأجل.

أخيرًا، نظر الأعضاء في كيفية موازنة رفع سعر الفائدة النقدي لاحتواء التضخم مع المخاطر على هدف التوظيف الخاص بالمجلس. واتفقوا على أن الصراع في الشرق الأوسط من المرجح أن يؤدي إلى تباطؤ النشاط الاقتصادي والطلب على العمالة، مما يؤدي إلى تفاقم المقايضة قصيرة الأجل بين هدفي المجلس المتمثلين في التضخم والتوظيف. وكانت الأسئلة هي: ما حجم هذا التباطؤ وما هو المطلوب لإعادة التضخم إلى الهدف في الوقت المناسب؟ تركزت الحجة للإبقاء على سعر الفائدة النقدي دون تغيير في هذا الاجتماع على أحكام مختلفة حول مدى ضغوط القدرة الاستيعابية ومدى تقييد الظروف المالية، وكيف سيؤثر الصراع المطول في الشرق الأوسط على أهداف المجلس ومدى بقاء توقعات التضخم طويلة الأجل ثابتة.

لاحظ الأعضاء أنه سيكون من المناسب الإبقاء على سعر الفائدة النقدي دون تغيير إذا قدروا أن ضغوط القدرة الاستيعابية ليست واسعة النطاق أو أن الظروف المالية مقيدة بالفعل بما يكفي لإعادة التضخم إلى الهدف في حالة حدوث حل سريع للصراع في الشرق الأوسط. ولاحظ الأعضاء أن التوقعات التي تم إعدادها في فبراير، قبل بدء الصراع، شهدت انخفاض التضخم إلى ما فوق نقطة المنتصف في نطاق الهدف بافتراض شرطي يتمثل في زيادة يزيد قليلاً عن زيادتين في سعر الفائدة النقدي في عام 2026. ولاحظوا أن المجلس قد رفع بالفعل سعر الفائدة النقدي مرتين هذا العام، واعتبروا أنه من الممكن بالتالي أن تكون الظروف المالية قريبة بالفعل من أن تكون مقيدة بما يكفي لمعالجة الطلب الزائد السائد قبل بدء الصراع. وقد تدعم هذا الرأي حكم مفاده أن البيانات الواردة منذ اجتماع فبراير قد أشارت إما إلى طلب زائد أقل أو قوة أقل في الاقتصاد مما تم تقييمه سابقًا، أو على الأقل هدأت المخاوف السابقة من أن سوق العمل قد يشدد.

ستكون حجة إضافية، أو بديلة، للإبقاء على سعر الفائدة النقدي دون تغيير في هذا الاجتماع إذا قدر الأعضاء أن تأثير الصراع المطول في الشرق الأوسط على الطلب الإجمالي سيكون كافيًا للتغلب على الزخم التضخمي الذي سيحققه. ولاحظ الأعضاء أن هذا الرأي يمكن تعزيزه إذا أثبتت الانخفاضات الحادة في معنويات المستهلكين والشركات أنها مؤشر على الإنفاق المستقبلي، وإلى الحد الذي تثبت فيه الأسر ذات الموازنات القوية نسبيًا ترددها في استخدامها للحفاظ على إنفاقها. وفي ضوء هذا القدر الكبير من عدم اليقين بشأن الآثار المحتملة للصراع، ونظرًا لأنه تم تشديد السياسة النقدية بالفعل مرتين في عام 2026، فإن الانتظار للحصول على تقييم أوضح لكيفية تأثير الصراع على النشاط الاقتصادي يمكن أن يكون مسارًا مناسبًا للإجراءات. ولاحظ الأعضاء أن العديد من البنوك المركزية الأخرى اختارت الإبقاء على أسعار الفائدة السياسية دون تغيير في انتظار مزيد من الوضوح بشأن الآثار المحتملة للصراع.

أخيرًا، لاحظ الأعضاء أن الحجة للإبقاء على سعر الفائدة النقدي دون تغيير في هذا الاجتماع ستتعزز إذا توصلوا إلى رأي مفاده أن توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل ستبقى ثابتة بشكل جيد حتى لو لم يتم تشديد السياسة. ولاحظوا أن الدليل على هذا الرأي يمكن أن يأتي من بقاء توقعات التضخم ثابتة بشكل جيد في وقت سابق من هذا العقد، حتى عندما وصل التضخم إلى ما يقرب من 8% (على الرغم من أن السياسة النقدية كانت تشدد في ذلك الوقت). وبعد النظر في هذه الحجج المختلفة، خلصت أغلبية الأعضاء إلى أن الحجة لرفع سعر الفائدة النقدي بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع كانت الأقوى. وأكدوا أن التضخم الأساسي من المتوقع أن يكون أعلى من الهدف لفترة طويلة عبر مجموعة من السيناريوهات لكيفية تطور الصراع في الشرق الأوسط. ونظرًا لهذه التوقعات، قرر هؤلاء الأعضاء أن المخاطر التي تهدد تحقيق هدف التضخم الخاص بالمجلس قد ارتفعت وقدروا أنهم غير واثقين من أن سعر الفائدة النقدي البالغ 4.1% سيكون كافيًا للتخفيف من هذه المخاطر.

قدرت أغلبية الأعضاء أيضًا أن رفع سعر الفائدة النقدي في هذا الاجتماع سيحقق أفضل توازن بين هدفي المجلس، مع قبول أن المقايضة قصيرة الأجل بينهما قد تفاقمت. بالنسبة لهؤلاء الأعضاء، في حين أن ضغوط القدرة الاستيعابية في أسواق المنتجات والعمالة من المحتمل أن تخفف على مدار فترة التوقعات، فإن بعض التخفيف الإضافي كان مناسبًا للاستجابة للتوقعات الأكثر سلبية للتضخم. ولاحظوا أنه إذا تباطأ الطلب أكثر من المتوقع، فسيؤدي ذلك إلى عودة أسرع للتضخم إلى الهدف مما توقعه الموظفون؛ من ناحية أخرى، إذا تم الإبقاء على سعر الفائدة النقدي دون تغيير وكان الاقتصاد أقوى مما كان متوقعًا، فسيؤدي ذلك إلى تمديد الفترة الطويلة بالفعل التي كان فيها التضخم أعلى من الهدف.

على النقيض من ذلك، وضع عضو واحد وزنًا أكبر للحجج الداعية إلى الإبقاء على سعر الفائدة النقدي دون تغيير، مقدرًا أن ضغوط القدرة الاستيعابية السائدة قبل الصراع كانت أقل مما قدره الموظفون. وقدر هذا العضو أيضًا أن خطر الصراع المطول الذي يثقل كاهل الطلب أكبر. وبشكل عام، أدى ذلك إلى توقع العضو أن التضخم من المرجح أن يعود إلى الهدف في إطار زمني مناسب دون مزيد من تشديد السياسة النقدية. أخيرًا، قدر العضو في الأقلية أنه لا يوجد دليل كافٍ حتى الآن للقلق بشأن توقعات التضخم طويلة الأجل التي تفقد ثباتها، لا سيما بالنظر إلى التزام المجلس بهدف التضخم الذي أثبتته الـ 50 نقطة أساس من التشديد التي تم تقديمها بالفعل هذا العام. وبناءً على هذه الاعتبارات، قدر العضو أن الإبقاء على سعر الفائدة النقدي دون تغيير، في انتظار مزيد من الأدلة حول كيفية استجابة الاقتصاد الأسترالي للصراع، سيحقق أفضل توازن للمخاطر التي تهدد هدفي المجلس. ولاحظ العضو أن هذا النهج يتسق مع النهج الذي اتبعته البنوك المركزية الأخرى.

بعد قرار الأغلبية برفع سعر الفائدة النقدي بمقدار 25 نقطة أساس، نظر الأعضاء فيما تعنيه مداولاتهم بالنسبة للقرارات القادمة. وقدر الأعضاء أنه على الرغم من عدم اليقين، فإن الظروف المالية ستكون على الأرجح مقيدة إلى حد ما بعد هذا القرار. لذلك اتفقوا على أن القرار سيمنح المجلس مساحة لرؤية كيف يتطور الصراع في الشرق الأوسط وكيف تستجيب الأسر والشركات الأسترالية. كما اتفقوا على أن أي تقييم لكيفية تغيير البيانات الواردة للتوقعات يجب أن يقر بأن السياسة النقدية لا يمكنها تغيير المسار القصير الأجل للتضخم، بالإضافة إلى أن نمو الناتج من المرجح أن يكون أقل من النمو المحتمل لفترة من الوقت. وعند وضع البيان النهائي، وافق المجلس على البقاء يقظًا للبيانات والتقييم المتطور للتوقعات والمخاطر عند اتخاذ قراراته. سيظل المجلس يركز على تفويضه لتحقيق استقرار الأسعار والتوظيف الكامل وسيفعل ما يعتبره ضروريًا لتحقيق تلك النتيجة.

قرار سعر الفائدة وإطار الأدوات النقدية الإضافية

قرر المجلس بأغلبية رفع سعر الفائدة النقدي المستهدف إلى 4.35%. صوت ثمانية أعضاء لصالح القرار؛ بينما صوت عضو واحد للإبقاء على سعر الفائدة النقدي المستهدف دون تغيير عند 4.10%.

ناقش الأعضاء إطار عمل أدوات السياسة النقدية الإضافية قيد التطوير استجابة للتوصية 3.3 من مراجعة بنك الاحتياطي الأسترالي. يهدف الإطار إلى تعزيز استعداد بنك الاحتياطي الأسترالي لإجراء السياسة النقدية إذا انخفضت أسعار الفائدة إلى مستويات منخفضة جدًا مرة أخرى. يبني الإطار على مجموعة من المدخلات، بما في ذلك العمل الذي ناقشه مجلس بنك الاحتياطي الأسترالي في عام 2019 حول السياسة النقدية غير التقليدية، والأبحاث السابقة، والرؤى من البنوك المركزية النظيرة والخبرات الخارجية. لاحظ الأعضاء أن الإطار يتكون من ثلاثة أجزاء: مبادئ توضح النهج المقصود للمجلس لتصميم واستخدام الأدوات الإضافية المحتملة؛ وعملية صنع القرار لتحديد الأحكام والقرارات الرئيسية التي سيحتاج المجلس إلى اتخاذها؛ ومجموعة من الأدوات المحتملة مع توجيهات عملية حول كيفية توافق كل أداة مع المبادئ المنصوص عليها، بما في ذلك من حيث المخاطر والحوكمة.

اتفق الأعضاء على أن الإطار المقترح يغطي المسائل الصحيحة وسيزود المجلس بالاستعداد اللازم إذا كانت هناك حاجة إلى أدوات سياسة نقدية إضافية. وأثنوا على عملية المراجعة والتحدي الواسعة المتبعة لتطوير الإطار، بما في ذلك المشاركة الوثيقة مع الخبراء الخارجيين. اتفق الأعضاء على طلب التعليقات حول جوانب الحوكمة والمخاطر للإطار من مجلس الحوكمة في اجتماعه القادم قبل منح موافقتهم الرسمية. وأيدوا نشر الإطار في الوقت المناسب.