بنك اليابان يرفع الفائدة.. هل ينقذ الين من الغرق؟

المركزي الياباني يتجه لتشديد السياسة النقدية وسط تحديات اقتصادية

يستعد بنك اليابان لرفع أسعار الفائدة للمرة الخامسة ضمن دورة التشديد الحالية يوم الثلاثاء، ليصل بالسعر الرسمي من 0.75% إلى 1.00%. وعلى نحو ما أصبح معتادًا في رفعات بنك اليابان الأخيرة، اشتدت الخطابات المتشددة قبيل الاجتماع، حيث أكد المحافظ "يوشيكي أوييدا" فعليًا هذه الخطوة في آخر ظهور له في 3 يونيو. ومع ذلك، لم تسعّر الأسواق سوى حوالي 90% احتمالًا لرفع بواقع 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل، مما يعكس الشكوك المستمرة حول التزام البنك المركزي بتطبيع السياسة، وهو ما يؤثر بدوره على الين.

يُبدي صانعو السياسات قلقًا متزايدًا بشأن التأثيرات الثانوية للتضخم، خاصة مع بقاء أسعار الطاقة مرتفعة وسط الحصار المستمر لمضيق هرمز. وكلما طال أمد تدفق النفط والغاز عبر هذا الممر الملاحي الحيوي في الشرق الأوسط بمستويات أقل بكثير من مستويات ما قبل الحرب، زاد خطر انتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى قطاعات أخرى من الاقتصاد. ومع ذلك، يبدو أن التضخم يتجه حاليًا نحو الانخفاض، ويرجع ذلك أساسًا إلى تدابير الدعم الحكومي لمساعدة الأسر في مواجهة أزمة تكلفة المعيشة. فقد دفعت الإعانات على الوقود والتعليم مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي والأساسي إلى الانخفاض إلى 1.4% سنويًا في أبريل، كما أعلنت حكومة "تاكايتشي" عن حزمة مالية جديدة لخفض فواتير الطاقة من يوليو إلى سبتمبر.

قراءة التحليل

ضغوط الأسعار المتزايدة والنمو الاقتصادي

على الرغم من تراجع مؤشر أسعار المستهلكين، فإن الضغوط السعرية تتصاعد تحت السطح. فقد تجاوز نمو الأجور 3.0%، وهو مستوى يعتبره بنك اليابان حاسمًا لتحقيق هدفه التضخمي المستدام عند 2%، وذلك لمعظم عام 2026. كما تسارعت أسعار المنتجين بشكل حاد في الأشهر الأخيرة، حيث أدت الضعف المتزايد للين إلى تفاقم تكاليف الاستيراد المرتفعة بالإضافة إلى أسعار النفط المتزايدة. والأهم من ذلك، على الرغم من سلسلة رفعات أسعار الفائدة منذ مارس 2024، لا تزال أسعار الفائدة الحقيقية في اليابان سلبية، مما يعني أن السياسة النقدية لا تزال ميسرة للغاية. وقد حرص بنك اليابان على التأكيد على ذلك للإشارة إلى أن لديه مجالًا واسعًا لمواصلة رفع أسعار الفائدة.

ومع ذلك، هناك خطر حقيقي يتمثل في أن بنك اليابان قد تخلف بالفعل عن الركب ويجب عليه تشديد السياسة بوتيرة أسرع بكثير. وقد أضاف انتخاب رئيسة الوزراء "سانايه تاكايتشي" إلى الجدل حول المضي قدمًا بحذر أكبر من قبل صانعي السياسات، حيث أعربت الحكومة الجديدة صراحة عن معارضتها لارتفاع أسعار الفائدة. فما هو مصير الين الياباني في ظل هذه المعطيات؟ لقد كان الين الياباني، الذي يعاني من ضغوط بيعية مستمرة، يتعرض لضغوط بيعية ثابتة منذ وصول "تاكايتشي" إلى السلطة. وزادت أزمة الطاقة من إلقاء الشكوك على رهانات رفع أسعار الفائدة، حيث يتوقع أن يعطي بنك اليابان الأولوية للنمو على حساب التضخم أثناء تطور الاضطرابات في الشرق الأوسط.

تضارب العوائد والين الهش

في المقابل، ارتفعت تكاليف الاقتراض الحكومية اليابانية طويلة الأجل بشكل كبير. ويشهد عائد السندات لأجل 10 سنوات مستويات قريبة من أعلى مستوياتها في 30 عامًا، وعائد السندات لأجل 30 عامًا مستويات تاريخية. لكن المخاوف بشأن الدين الوطني المتزايد في اليابان كانت دافعًا أكبر من التضخم، وبالتالي، كان الدعم للين محدودًا. ومع ذلك، حتى مع احتمال رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى يوم الثلاثاء، لا يُتوقع حدوث تغيير كبير في موقفه. وما لم يكن صانعو السياسات في وضع يسمح لهم بالإشارة إلى التحول نحو تشديد أكثر عدوانية، فسيستمر الين في المعاناة.

تأثير تصريحات نائب المحافظ على الين

في أعقاب دخول المحافظ "كازو أوييدا" المستشفى فجأة، لن يحضر اجتماع 16 يونيو، والذي سيرأسه نائب المحافظ "ريوزو هيمينو"، بينما سيترأس المؤتمر الصحفي نائبه الآخر "شينيتشي أوتشيدا". وفي كلتا الحالتين، سيتعين على من يظهر على المنصة اختيار كلماته بعناية، حيث يمكن لأي خيبة أمل بسيطة أن تؤدي إلى عمليات بيع جديدة للين. ومع اختبار مستوى 160 بالفعل، فإن نتيجة ليست متشددة بما فيه الكفاية قد تدفع الدولار الأمريكي نحو 162 ين. ومع ذلك، فإن نبرة متشددة بشكل مفاجئ من قبل "أوتشيدا" قد تسبب ضررًا طفيفًا فقط لمراهني الدولار، مع أي انخفاض يكافح للامتداد إلى ما وراء خط الاتجاه الصاعد في غياب تدخل حكومي. ولكن في حالة أن دفع ارتفاع الدولار الحكومة إلى التدخل، سيكون مستوى 155 هو الهدف الأولي لمضاربي الين، يليه منطقة 152.50. يتمثل الخطر أمام المتداولين في أن أي تدخل قد لا يأتي حتى اليوم التالي عندما يعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن أسعار الفائدة الأمريكية. وحتى لو تمكن بنك اليابان من وضع حد للخسائر الأخيرة للين، فقد ينقلب كل شيء رأسًا على عقب إذا اتخذ الاحتياطي الفيدرالي منعطفًا متشددًا يوم الأربعاء بإزالة تحيزه نحو التيسير.