محافظ بنك اليابان الأسبق يحث على عدم التوقف عن تطبيع السياسة النقدية

مسار التشديد النقدي الياباني لطالما واجه بنك اليابان (BoJ)، المكلف بإدارة العملة الوطنية وضمان استقرار الأسعار، تحديات الانكماش المزمن. منذ عام 2013، انتهج البنك سياسة نقدية فائقة التيسير، تمثلت بشكل أساسي في التيسير الكمي والنوعي (QQE). تضمنت هذه السياسة عمليات شراء واسعة النطاق للأصول، بما في ذلك سندات الحكومة والشركات، بهدف ضخ السيولة وتحفيز النشاط الاقتصادي. تعمقت هذه الإستراتيجية في عام 2016 بإدخال أسعار الفائدة السلبية والتحكم المباشر في منحنى العائد، مستهدفاً سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات. ومع ذلك، ساهمت هذه الحوافز الضخمة في انخفاض قيمة الين الياباني مقابل العملات العالمية الرئيسية. اتسعت الفجوة في السياسات النقدية بشكل كبير خلال عامي 2022 و 2023، بينما قامت البنوك المركزية الكبرى الأخرى برفع أسعار الفائدة بقوة لمكافحة التضخم المتصاعد الذي لم يشهده العالم منذ عقود. هذا التباين العالمي في السياسات زاد الضغط على الين، دافعاً إياه إلى أدنى مستوياته في عدة عقود.

تحول في الرياح: التضخم وعكس السياسة

شهد شهر مارس 2024 تحولاً ملحوظاً، حيث تخلى بنك اليابان أخيراً عن سياسته فائقة التيسير، مما شكل نقطة تحول هامة. هذا التغيير في السياسة، مقترناً بالارتفاع الحاد في أسعار الطاقة العالمية، ساهم في زيادة التضخم في اليابان، متجاوزاً بذلك هدف بنك اليابان البالغ 2%. كما لعبت آفاق نمو الأجور المستدام، وهو عنصر حاسم لتحقيق تضخم دائم، دوراً في عملية اتخاذ القرار لدى البنك المركزي. الآن، يدلي صوت بارز من الماضي الاقتصادي لبنك اليابان برأيه حول الاتجاه المستقبلي. فقد صرح هاروهيكو كورودا، الذي ترأس البنك المركزي لعقد من الزمان حتى أبريل 2023، علناً بأنه يعتقد أن المؤسسة يجب ألا توقف تحركها نحو تطبيع السياسة النقدية. وفي مقابلة مع صحيفة أساهي، شدد كورودا على أهمية الاستمرار في المسار الحالي للسياسة، مشيراً إلى أن أي توقف سيكون سابقاً لأوانه.

قراءة التحليل

الصورة الأكبر وتداعيات السوق

يحمل موقف كورودا وزناً كبيراً، نظراً لدوره المحوري في تشكيل السياسة النقدية اليابانية لسنوات. وتشير دعوته لاستمرار التطبيع إلى اعتقاده بأن الظروف الأساسية التي تدعم هذا التحول، مثل ارتفاع التضخم وزيادات الأجور المحتملة، أصبحت أكثر رسوخاً. بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، يشير هذا إلى احتمال حدوث المزيد من التشديد التدريجي من قبل بنك اليابان، مما قد يكون له تأثيرات متتالية عبر الأسواق العالمية. يتمثل الأثر الرئيسي في الاحتمال المستمر لارتفاع قيمة الين مع تقليص الفارق في أسعار الفائدة مع الاقتصادات الرئيسية الأخرى، على الرغم من أن وتيرة هذا الارتفاع تظل سؤالاً رئيسياً. تتم مراقبة هذا التطور عن كثب من قبل أولئك المتعاملين في الأصول اليابانية، وكذلك متداولي العملات العالميين. وسيكون زوج USD/JPY، على وجه الخصوص، مؤشراً رئيسياً لهذا التباين في السياسات. قد يؤدي استمرار التحرك نحو التطبيع من قبل بنك اليابان، في مقابل تخفيضات محتملة لأسعار الفائدة في أماكن أخرى، إلى ضعف مستمر للدولار مقابل الين. علاوة على ذلك، قد تواجه الأسهم اليابانية رياحاً معاكسة إذا أثر الين الأقوى على القدرة التنافسية للصادرات، على الرغم من أن القطاعات المدفوعة بالطلب المحلي قد تستفيد. العامل الحاسم الذي يجب مراقبته سيكون التوجيهات المستقبلية لبنك اليابان ورد فعله على البيانات الاقتصادية الواردة، خاصة فيما يتعلق بنمو الأجور واستمرار التضخم. وأي مؤشر على توقف مبكر قد يعيد إشعال ضعف الين ويعقد آفاق التضخم.