مسؤول بالبنك المركزي الأوروبي: اتفاق سلام مع إيران قد يأتي متأخراً لتجنب رفع الفائدة في يونيو

تداعيات التضخم تهدد استقرار منطقة اليورو

على الرغم من الترحيب بأي تحرك نحو اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران، إلا أن هذه التطورات قد لا تكون كافية لثني البنك المركزي الأوروبي عن مساره المتشدد للسياسة النقدية في الشهر المقبل. فقد أطلقت عضو المجلس التنفيذي بالبنك، إيزابيل شنابل، تحذيراً صارماً اليوم، مشيرة إلى أن صدمة أسعار الطاقة الناجمة عن الصراع الإقليمي قد ألحقت بالفعل أضراراً دائمة. وأوضحت شنابل أن الضغوط التضخمية لم تعد مقتصرة على أسواق الطاقة، بل بدأت تنتشر بنشاط في مختلف قطاعات اقتصاد منطقة اليورو الأوسع. وأضافت شنابل قائلة: "هناك دلائل متزايدة على أن الصدمة تتسرب إلى أجزاء أخرى من سلة الاستهلاك".

وقد أشارت شنابل إلى مجموعة من المؤشرات الاقتصادية، بما في ذلك مسوحات مديري المشتريات (PMI)، وبيانات توقعات المستهلكين، ومؤشرات معنويات مختلفة. وتشير هذه الإشارات، بحسب شنابل، إلى أن ما يسمى بتأثيرات الجولة الثانية للتضخم قد بدأت بالفعل في الترسخ. وتحدث هذه الظاهرة عندما تؤدي الزيادات الأولية في الأسعار في قطاع معين إلى ارتفاعات أوسع في الأسعار عبر الاقتصاد ككل، مع قيام الشركات والمستهلكين بتعديل توقعاتهم وسلوكياتهم.

قراءة التحليل

مأزق الركود التضخمي المتزايد

في الوقت نفسه، أقرت شنابل بالغيوم القاتمة التي تخيم على مسار النمو الاقتصادي لمنطقة اليورو. ومن المتوقع أن تؤدي الأحداث الجيوسياسية الأخيرة وتداعياتها إلى إعاقة النشاط الاقتصادي بشكل أكبر مما كان متوقعاً في السابق. وتستمر مؤشرات الثقة عبر الكتلة في إظهار اتجاه هبوطي، مما يرسم صورة لاقتصاد يكافح من أجل تحقيق توازن صعب. ويمثل هذا بيئة ركود تضخمي متزايدة الصعوبة بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي. ويواجه البنك المركزي الآن سيناريو حيث يتباطأ النمو الاقتصادي بشكل واضح، بينما يظل التضخم مرتفعاً بشكل عنيد، وقد يكون أكثر رسوخاً مما توقعه صانعو السياسات في البداية.

إن التهديد المزدوج المتمثل في تباطؤ النمو والتضخم المستمر يجبر السلطات النقدية على اتخاذ خيارات صعبة. فرفع أسعار الفائدة بقوة لمكافحة التضخم يخاطر بخنق النشاط الاقتصادي بشكل أكبر، مما قد يؤدي إلى تدهور حاد. وعلى العكس من ذلك، فإن الحفاظ على سياسة ميسرة لدعم النمو قد يسمح للتضخم بأن يصبح متجذراً بشكل أعمق، مما يتطلب إجراءات أكثر صرامة في وقت لاحق. ويقع هذا الموازنة الدقيقة في صميم معضلة البنك المركزي الأوروبي الحالية.

قراءة ما بين السطور وتوقعات السوق

تؤكد تصريحات شنابل على تحول حاسم في حسابات السياسة المحتملة للبنك المركزي الأوروبي. ففي حين أن أي تخفيف للتوترات في الشرق الأوسط يُنظر إليه عادةً على أنه عامل إيجابي لآفاق التضخم العالمي، إلا أن الضرر قد يكون قد حدث بالفعل. إن انتقال تكاليف الطاقة المرتفعة عبر سلاسل التوريد إلى أسعار المستهلكين هو عملية اقتصادية موثقة جيداً. ويشكل ذكر تأثيرات الجولة الثانية مصدر قلق خاص لمحافظي البنوك المركزية، لأنه يشير إلى احتمال انحراف توقعات التضخم عن مسارها، مما يجعل من الصعب السيطرة على ضغوط الأسعار دون تدخل كبير في السياسة.

إن الاعتراف بضعف النمو، مقترناً بالتضخم المستمر، يخلق ورطة ركود تضخمي كلاسيكية. ويرفع رفع أسعار الفائدة بقوة للسيطرة على التضخم مخاطر زيادة خنق النشاط الاقتصادي، مما قد يؤدي إلى انكماش أكثر حدة. وعلى النقيض من ذلك، فإن الحفاظ على سياسة ميسرة لدعم النمو قد يسمح للتضخم بأن يصبح متجذراً بشكل أعمق، مما يتطلب إجراءات أكثر صرامة في وقت لاحق. وتعتبر هذه المقايضة الدقيقة جوهر معضلة البنك المركزي الأوروبي الحالية.

تترتب على ذلك آثار كبيرة على اقتصاد منطقة اليورو وعلى عملتها. وقد يؤدي رفع أسعار الفائدة في يونيو، إذا تم، إلى إضعاف المعنويات الاقتصادية الهشة بالفعل وربما تقوية اليورو (EUR) على المدى القصير، على الرغم من أن هذا سيزيد أيضاً من تكلفة الاقتراض للشركات والمستهلكين. سيراقب المتداولون عن كثب التوجيهات المستقبلية من البنك المركزي الأوروبي بحثاً عن أي تلميحات حول وتيرة ونطاق التشديد المستقبلي، بالإضافة إلى أي علامات على أن صانعي السياسات يعطون الأولوية للسيطرة على التضخم على دعم النمو في المدى القريب.

ترتبط ارتباطاً وثيقاً بهذه التطورات عدة أسواق رئيسية. فمؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قد يشهد قوة متجددة إذا اعتُبر مسار التشديد النقدي للبنك المركزي الأوروبي أكثر صرامة أو إذا تعمقت مخاوف النمو في منطقة اليورو، مما يدفع إلى البحث عن الأصول الآمنة. علاوة على ذلك، من المرجح أن تظل أسواق الأسهم الأوروبية، وخاصة القطاعات الدورية الحساسة للنمو الاقتصادي وأسعار الفائدة، تحت الضغط. وقد ينظر المستثمرون أيضاً إلى الأصول الآمنة مثل الذهب (XAUUSD)، على الرغم من أن رد فعله سيعتمد على معنويات المخاطرة الأوسع التي تقودها التطورات الجيوسياسية وإجراءات البنوك المركزية.