مؤشر التصنيع الأمريكي يسجل أعلى وتيرة نمو منذ 4 سنوات وسط مخاوف تضخم تفوق جائحة كوفيد

قطاع التصنيع الأمريكي يعود بقوة وسط ارتفاعات مستمرة في الأسعار

كشف المشهد الصناعي في الولايات المتحدة عن صورة قوية في يوليو، متجاوزًا التوقعات بتسجيل أسرع وتيرة توسع منذ أكثر من أربع سنوات. فقد قفز مؤشر مديري المشتريات (PMI) الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM) إلى 55.6، وهو ارتفاع كبير عن القراءات السابقة ويتجاوز بكثير متوسط التوقعات البالغ 54.0. هذا الرقم، الأعلى منذ مايو 2022، يشير إلى انتعاش قوي، حيث تشير القراءات فوق 50 إلى النمو.

شملت المحركات الرئيسية لهذا التسارع ارتفاعات كبيرة في طلبات التصدير الجديدة، وتراكم الأعمال المتأخرة، وزيادة ملحوظة قدرها 6.3 نقطة في مستويات الإنتاج. ومما أضاف إلى الزخم الإيجابي، ارتفع مؤشر التوظيف إلى أعلى مستوى له منذ أغسطس 2022، مسجلاً أول فترة توسع في 33 شهرًا، وفقًا لبيانات ISM. ومع ذلك، تحت هذا المظهر من القوة الاقتصادية، تتصاعد المخاوف التضخمية الحرجة. وعلى الرغم من أن مؤشر الأسعار المدفوعة شهد انخفاضًا طفيفًا، إلا أنه لا يزال مرتفعًا عند 71.1. هذا يعني أن ما يقرب من ثلاثة أرباع الشركات المستطلعة أفادت باستمرار زيادات الأسعار، وهو اتجاه استمر لمدة 22 شهرًا متتاليًا.

قراءة التحليل

رسمت التعليقات الواردة من مديري المشتريات صورة لتقلبات شديدة في السوق، حيث كافح الكثيرون للتغلب على الشكوك الجيوسياسية واضطرابات سلسلة التوريد. بالنسبة للبعض، تبدو البيئة الحالية أكثر إرهاقًا من الاضطرابات الواسعة النطاق التي شهدتها ذروة جائحة كوفيد.

تحديات التضخم تفوق صعوبات عصر الجائحة

عبر المديرون التنفيذيون في مختلف قطاعات التصنيع عن إحباطهم العميق من استمرار تقلبات الأسعار وتمديد آجال التسليم. أعرب أحد المديرين التنفيذيين في صناعة المعادن الأولية عن أسفه قائلاً: "لا يبدو أن هناك أي عودة للطبيعية في عالم المعادن. هذا يجعلني أشتاق لفوضى جائحة فيروس كورونا، التي كانت أكثر قابلية للإدارة مما نحن فيه الآن".

تردد صدى هذه المشاعر لدى مدير في قطاع المعدات الكهربائية، الذي صرح: "إن تقلبات الأسعار وتمديد آجال التسليم في هذا السوق ربما تكون أسوأ من عصر الجائحة". قارن هذا المدير الوضع الحالي بفترة كوفيد-19، مشيرًا إلى أنه في ذلك الوقت شهدت الأسعار ارتفاعات وتراكم المخزون مما أدى إلى قيود، إلا أن هذه المشكلات استقرت في النهاية. وأضاف المجيب: "هذه المرة، لا نرى سوى اتجاهات صعودية ثابتة لكل من التسعير وآجال التسليم التي لا تظهر أي علامات على التباطؤ".

تخلق هذه الضغوط السعرية الصاعدة المستمرة، جنبًا إلى جنب مع جداول التسليم الممتدة، تحديات تشغيلية كبيرة وتؤثر على هوامش الربح.

مسار السياسة النقدية المتأرجح للاحتياطي الفيدرالي

تشكل القوتان المتمثلتان في اقتصاد التصنيع القوي والتضخم المتجذر لغزًا معقدًا أمام الاحتياطي الفيدرالي. يشير المحللون إلى أن أرقام التوظيف القوية والضغوط السعرية المستمرة قد تدعم الحجة لصالح رفع وشيك لأسعار الفائدة. إن سوق العمل الذي يبدو مستقرًا، والذي كان مصدر قلق العام الماضي وأدى إلى خفض أسعار الفائدة، يضيف الآن وزنًا إضافيًا للحجة المتشددة. وبينما قدمت بيانات التضخم لشهر يونيو بعض الراحة، مدفوعة بتراجع مؤقت في التوترات في الشرق الأوسط وتكاليف المأوى المعتدلة، لا تزال مقاييس التضخم الشاملة أعلى بكثير من هدف الفيدرالي البالغ 2%.

قررت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مؤخرًا الإبقاء على سعر الفائدة القياسي بين 3.5% و 3.75%. ومع ذلك، يتوقع اقتصاديون مثل جيفري روتش من LPL Financial أنه إذا استمرت التجارة وإعادة بناء المخزون في دعم النمو، فقد يُجبر الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة في أقرب وقت ممكن في 16 سبتمبر، مستشهدًا بالتضخم الناجم عن الطلب ومخاوف إمدادات الطاقة. وأشار تروي لودتسكا، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في SMBC Nikko Securities Americas، إلى أن الارتفاع في مؤشر إنتاج التصنيع، الذي وصل إلى أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2021، جنبًا إلى جنب مع نمو قوي في الرواتب في قطاعي التصنيع والبناء، قد يدفع الفيدرالي إلى مواصلة موقفه المتشدد. رفعت Goldman Sachs توقعاتها لنمو الاقتصاد في الربع الثالث إلى 2.4%.

على الرغم من هذه المؤشرات، يبدو متداولو السوق مترددين بعض الشيء بشأن رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، متأثرين بالتصريحات الغامضة الأخيرة من رئيس الفيدرالي كيفن وارش. كانت احتمالية زيادة أسعار الفائدة في اجتماع FOMC القادم تحوم حول 64.5% منتصف نهار الاثنين.

قراءة ما بين السطور

يقدم أحدث مسح ISM للتصنيع رسالة صارخة: يظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة مفاجئة، لكن الضغوط التضخمية المستمرة بعيدة كل البعد عن الانحسار. هذا التناقض يخلق مفترق طرق حرج للاحتياطي الفيدرالي. فمن ناحية، تشير دلائل النمو القوي والتوظيف في قطاع التصنيع إلى أن الاقتصاد يمكنه تحمل سياسة نقدية أكثر تشديدًا. ومن ناحية أخرى، تشير بيانات التضخم، وخاصة التعليقات الواردة من مديري المشتريات، إلى أن ضغوط الأسعار متجذرة بعمق وربما تتسارع، مما يجعل هدف الفيدرالي البالغ 2% هدفًا بعيد المنال.

يؤثر هذا الوضع بشكل مباشر على العديد من الأسواق الرئيسية. أولاً، من المرجح أن تظل عوائد سندات الخزانة الأمريكية، خاصة تلك الحساسة لتوقعات التضخم، متقلبة. سيراقب المستثمرون عن كثب مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) حيث أن اقتصادًا أمريكيًا أقوى من المتوقع ورفع محتمل لأسعار الفائدة قد يعزز جاذبية الدولار. ثانيًا، قد تشهد أسعار السلع، وخاصة تلك المرتبطة بالإنتاج الصناعي مثل النحاس والنفط، ضغوطًا تصاعدية مستمرة بسبب مشاكل الطلب وسلسلة التوريد المذكورة في التقرير. وأخيرًا، قد تواجه أسواق الأسهم، لا سيما القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة مثل التكنولوجيا والأسهم النمو، رياحًا معاكسة إذا أشار الفيدرالي إلى مسار أكثر عدوانية لرفع أسعار الفائدة. يجب على المتداولين مراقبة تقارير التضخم القادمة واتصالات الفيدرالي للحصول على مزيد من الأدلة حول اتجاه السياسة. يتمثل الخطر الرئيسي في أن الفيدرالي قد يشدد السياسة بشكل مفرط، مما يخنق النمو، أو لا يشددها بما فيه الكفاية، مما يسمح للتضخم بأن يصبح متجذرًا.