صدمة النفط قد تعيد ظاهرة النينيو الفائقة إلى مشكلة تضخم مجددًا

تقاطع المناخ والصراعات يغذي مخاوف التضخم

يواجه المشهد الاقتصادي العالمي تهديدًا مزدوجًا مع تقاطع ظاهرة مناخية قوية مع أزمة طاقة من جانب العرض. يطلق المحللون الماليون إنذارات بأن التبريد المتوقع للتضخم قد يتعطل بسبب التأثير المشترك لظاهرة النينيو القوية وزيادة تكاليف النفط الخام، مدفوعة بالتوترات الجيوسياسية. أصدر بنك جي بي مورغان تحذيرًا صارخًا يوم الجمعة، مشيرًا إلى أن التقاء ظاهرة النينيو "الفائقة" وارتفاع أسعار الطاقة، الذي تفاقم بسبب الصراع الدائر في الشرق الأوسط، قد يوقف المسار الهبوطي للتضخم العالمي في العام المقبل. تتوقع المؤسسة المالية أن هذا المزيج القوي قد يضيف حوالي 0.3% إلى أرقام التضخم العام على مستوى العالم. ويضع تقدير البنك احتمالية تحول ظاهرة النينيو الحالية إلى حدث "قوي جدًا" أو "فائق" بنسبة كبيرة تبلغ 81% بنهاية العام. علاوة على ذلك، هناك احتمال بنسبة 97% لاستمرار هذه الظروف حتى عام 2027. وبشكل فردي، لا يُرجح أن تثير ظاهرة النينيو الفائقة أو صدمة كبيرة في أسعار النفط إنذارًا واسع النطاق. ومع ذلك، فإن حدوثهما المتزامن يمثل سيناريو أكثر تكلفة بكثير للاقتصاد العالمي.

تُعرف ظاهرة النينيو الفائقة تاريخيًا بأنها تسبب دمارًا في الإنتاج الزراعي عبر مناطق رئيسية مثل آسيا وأمريكا اللاتينية. يتجلى هذا الاضطراب من خلال فترات جفاف شديدة، وأمطار غزيرة، وتغيرات غير متوقعة في مواسم النمو المثلى، مما يؤثر بشكل مباشر على سلاسل إمدادات الغذاء. تشير تقديرات جي بي مورغان إلى أن هذه الاضطرابات الزراعية الناجمة عن المناخ يمكن أن ترفع تضخم الغذاء العالمي بما يصل إلى 0.7% في ذروتها. وعندما يتضاعف هذا مع ضغوط تضخمية أخرى، يصبح الوضع أكثر خطورة. بالنظر إلى تأثير أسعار النفط الخام التي تحوم حول 100 دولار للبرميل، مقترنة بإمدادات الديزل المحدودة، وارتفاع تكاليف الأسمدة، وزيادة نفقات النقل، وارتفاع تكاليف التعبئة والتغليف. في ظل هذه الظروف، قد يصل ارتفاع تضخم الغذاء إلى نسبة مذهلة تتراوح بين 1.3% و 1.5%.

قراءة التحليل

أسواق الطاقة تحت الضغط

يعكس قطاع الطاقة بالفعل الضغوط التي تساهم في النصف الثاني من هذه المعادلة التضخمية. تجاوز سعر خام Brent حاجز الـ 100 دولار للبرميل هذا الأسبوع. جاء هذا التسارع في الأسعار نتيجة لتجدد الأعمال العدائية في مضيق هرمز وهجمات الحوثيين التي استهدفت السفن التجارية في البحر الأحمر. هذه الممرات الملاحية الحيوية هي شرايين حيوية لمنتجي الخليج، وهي طرق يعتمدون عليها لعمليات التصدير المستمرة. وإضافة إلى مشاكل جانب العرض، بدأت كازاخستان في خفض إنتاج النفط. جاء هذا القرار في أعقاب هجمات بطائرات مسيرة أدت إلى تعطيل تحميل الناقلات في محطة خط أنابيب بحر قزوين الحيوية الواقعة على البحر الأسود، مما أزال فعليًا مصدرًا كبيرًا آخر للنفط الخام المتداول دوليًا من السوق.

أسعار الديزل تشهد حاليًا ضغطًا أكثر حدة من النفط الخام. لا تزال قدرة التكرير في الشرق الأوسط في طور التعافي من الصراع الأخير. علاوة على ذلك، لا تزال صادرات الوقود الروسي مقيدة بعد أشهر من ضربات الطائرات المسيرة الأوكرانية التي استهدفت مصافيها. نتيجة لذلك، تحتفظ هوامش التكرير العالمية بمستويات قريبة من مستوياتها التاريخية المرتفعة، مما يشير إلى ضيق العرض وارتفاع تكاليف الإنتاج.

تأثير المحافظ الاستثمارية وضعف الأسواق الناشئة

يتوقع جي بي مورغان أن تتحمل اقتصادات الأسواق الناشئة العبء الأكبر من صدمة التضخم هذه. ينبع هذا الضعف المتزايد من النسبة الأكبر من نفقات الأسر المخصصة للغذاء في هذه المناطق. وتُحدد دول مثل الهند، وإندونيسيا، والبرازيل، وكولومبيا ضمن الاقتصادات الأكثر تعرضًا لهذه الزيادات الوشيكة في الأسعار. ومع ذلك، فإن الاقتصادات المتقدمة ليست بمنأى عن ذلك. في حين أن دول أوروبا والولايات المتحدة قد تتجنب أشد الخسائر في الناتج الزراعي، إلا أنها ستظل تواجه تضخمًا مستوردًا. وسيظهر هذا من خلال ارتفاع تكاليف الوقود والأسمدة والنقل والضغط العام التصاعدي على أسواق السلع العالمية.

قراءة ما بين السطور

إن التفاعل بين حدث مناخي قوي مثل ظاهرة النينيو الفائقة وعدم الاستقرار الجيوسياسي في مناطق إنتاج الطاقة يخلق حلقة تغذية راجعة تضخمية معقدة. في حين أنه غالبًا ما يمكن للأسواق امتصاص الصدمات الفردية، فإن اندلاعها المتزامن يمثل تحديًا كبيرًا للبنوك المركزية التي تسعى جاهدة للحفاظ على استقرار الأسعار. إن الإضافة المقدرة بـ 0.3% إلى التضخم العالمي، على الرغم من أنها تبدو متواضعة، تمثل عقبة كبيرة عندما يثبت التضخم أنه عنيد. ويبرز التفصيل الدقيق لزيادات تضخم الغذاء، من 0.7% بسبب النينيو إلى احتمال 1.5% مع صدمات أسعار النفط، التأثير المركب. ويؤكد هذا السيناريو حساسية سلاسل التوريد العالمية لكل من الاضطرابات البيئية والجيوسياسية. سيراقب المشاركون في السوق عن كثب استمرار ظاهرة النينيو والتوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط. وستكون القدرة على استعادة قدرات التكرير وإمكانية حدوث مزيد من اضطرابات الإمدادات في النفط والغاز عوامل حاسمة. بالنسبة للمستثمرين، يتطلب هذا إعادة تقييم لتخصيصات المحافظ الاستثمارية، مع تفضيل محتمل للسلع والقطاعات التي يمكن أن تستفيد من ارتفاع التضخم وأسعار الطاقة أو التحوط ضدها. يشير التأثير الواضح على الأسواق الناشئة، حيث يشكل الغذاء جزءًا أكبر من إنفاق المستهلكين، إلى احتمال عدم الاستقرار الاجتماعي والاقتصادي. وقد يكون لذلك آثار مضاعفة على التجارة العالمية وأسواق العملات. وتستحق دول مثل الهند والبرازيل، المحددة على أنها معرضة للخطر بدرجة عالية، اهتمامًا خاصًا من منظور الاقتصاد الكلي والاستثمار.