ترامب يعلن عن اختراق مع إيران.. هل يصدق النفط والعائدات؟

تدخل الأسواق العالمية الأسبوع الجديد وهي تواجه سؤالاً محورياً: هل أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن بداية سلام حقيقي في الشرق الأوسط، أم مجرد تمديد لوقف إطلاق النار في صراع لا يزال محفوفاً بالمخاطر؟ فقد صرح ترامب يوم السبت بأن اتفاقاً رئيسياً مع إيران قد تم “التفاوض عليه إلى حد كبير”، وأن مذكرة تفاهم رسمية سيتم الإعلان عنها قريباً. وقد أكد مسؤولون إيرانيون أيضاً أن المناقشات تتجه نحو إطار عمل للمرحلة الأولى. تركز التفاؤل على إمكانية تخفيف التوترات حول مضيق هرمز، الشريان الحيوي للتجارة العالمية للطاقة الذي ظل بؤرة للقلق في السوق لأشهر.

تمديد وقف إطلاق النار لشراء الوقت. والسلام الدائم لا يزال بعيداً

يبدو أن الإطار الحالي قيد المناقشة بين واشنطن وطهران مصمم في المقام الأول لمنع تجدد الصراع فوراً بدلاً من حل الأزمة بشكل دائم. فبينما وصف ترامب الاتفاق بأنه “تم التفاوض عليه إلى حد كبير”، أوضح مسؤولون من الجانبين أن مذكرة التفاهم المقترحة ستعمل فعلياً كتمديد لوقف إطلاق النار لمدة 30 إلى 60 يوماً، بهدف توفير مساحة دبلوماسية لمفاوضات أوسع في وقت لاحق من هذا الصيف. هذا التمييز حاسم بالنسبة للأسواق. فالحرب التي اندلعت عقب الضربات الأمريكية الإسرائيلية في 28 فبراير أعادت تشكيل تسعير الطاقة العالمية وتوقعات التضخم وآفاق البنوك المركزية بشكل أساسي. قد يساعد وقف مؤقت للأعمال العدائية في تخفيف المخاوف الفورية من التصعيد مجدداً، لكنه لا يزيل تلقائياً العلاوة الجيوسياسية الهيكلية المضمنة في أسعار النفط ما لم يعتقد المستثمرون بوجود تسوية دائمة وحقيقية.

قراءة التحليل

في الواقع، يبدو الإطار الحالي أقرب إلى اتفاق جسر دبلوماسي منه إلى اتفاق سلام شامل. ومن المتوقع أن يشمل الترتيب المقترح تخفيفاً محدوداً للعقوبات، والإفراج الجزئي عن الأصول الإيرانية المجمدة في الخارج، وشكلاً من أشكال التهديد التدريجي للتوترات حول مضيق هرمز. وفي المقابل، قد تقدم طهران تنازلات محدودة، بما في ذلك تعاون مؤقت بشأن الوصول إلى الشحن والتزام بدخول مناقشات نووية أوسع نطاقاً خلال المرحلة التالية من المحادثات. لكن المفاوضات الأكثر صعوبة تم تأجيلها فعلياً بدلاً من إكمالها. وتستمر المسؤولون الإيرانيون في الإشارة إلى أن المناقشات الهادفة حول البرنامج النووي ومخزون اليورانيوم المخصب بدرجة عالية لن تبدأ إلا بعد تعليق الأعمال العدائية رسمياً وتنفيذ تدابير بناء الثقة. هذا يعني أن الأيام الـ 30 إلى 60 القادمة قد تكون أكثر أهمية من الإعلان الحالي نفسه. بالنسبة للأسواق، يخلق هذا ديناميكية مختلفة تماماً عن تسوية سلام واضحة. لا يُطلب من المتداولين بعد تسعير الشرق الأوسط المستقر بالكامل. بدلاً من ذلك، يُطلب منهم تسعير نمط دبلوماسي هش حيث انخفض احتمال المواجهة المتجددة، لكن الدوافع الأساسية للصراع لا تزال قائمة تحت السطح.

السؤال الحقيقي ليس فقط هل سيُعاد فتح هرمز. بل من يسيطر عليه؟

قد تحكم الأسواق المالية في النهاية على اختراق ترامب مع إيران بناءً على قضية واحدة فوق كل القضايا الأخرى: مستقبل مضيق هرمز. فبينما ركزت العناوين الأولية على إمكانية إعادة فتح ممر الطاقة الحيوي، أصبح النزاع الأعمق واضحاً بسرعة خلال عطلة نهاية الأسبوع. فقد دفعت وسائل الإعلام المرتبطة بإيران بقوة ضد الاقتراحات بأن طهران ستتنازل عن السيطرة التشغيلية على المضيق كجزء من الاتفاق المقترح. وبدلاً من ذلك، أكد مسؤولون مرتبطون بالحرس الثوري الإيراني أن إدارة طرق الشحن وإجراءات المرور وتصاريح العبور ستظل بالكامل تحت السلطة الإيرانية. وهذا يخلق مشكلة كبيرة للأسواق التي تحاول تسعير عودة حقيقية لتدفقات الطاقة العالمية الطبيعية. لقد تركز موقف واشنطن باستمرار على استعادة الوصول الدولي غير المقيد عبر هرمز، بينما يبدو أن طهران مصممة بشكل متزايد على الحفاظ على النفوذ الذي اكتسبته خلال الصراع. نظام العبور المقترح من قبل إيران، بما في ذلك آليات الفحص، وطرق التوجيه المراقبة، و”رسوم الأمن” للشحن، يحول هرمز فعلياً إلى نقطة ضغط جيوسياسية مُدارة بدلاً من ممر تجاري طبيعي بالكامل. بالنسبة لمتداولي النفط، هذا التمييز هائل. وطالما احتفظت طهران بالقدرة على التحكم في ظروف الشحن داخل هرمز، فمن المرجح أن تظل هناك علاوة جيوسياسية كبيرة مضمنة في أسعار النفط.

تمتد الآثار إلى ما هو أبعد من أسواق الطاقة. فأسعار النفط المرتفعة باستمرار ستستمر في تغذية مخاوف التضخم عالمياً، مما يعقد توقعات البنوك المركزية الكبرى التي تكافح بالفعل مع التداعيات الاقتصادية للصراع. مخزون اليورانيوم الإيراني يظل جوهر الصراع الذي لم يُحل. أحد أبرز جوانب إعلان ترامب بشأن إيران لم يكن ما تضمنه، بل ما استبعده. على الرغم من الخطاب الأمريكي الذي استمر لأشهر والذي يؤكد على برنامج إيران النووي كتهديد مركزي، يبدو أن الإطار المقترح يحتوي على تقدم ضئيل وفوري بشأن مخزون اليورانيوم الإيراني المخصب بدرجة عالية أو النزاع النووي الأوسع. بدلاً من ذلك، يشير المسؤولون الإيرانيون ووسائل الإعلام المتشددة إلى أن تلك المفاوضات مؤجلة فعلياً إلى المرحلة التالية من الدبلوماسية، والتي قد تبعد أسابيع أو أشهر. هذا التسلسل مهم للغاية. ويفيد التقارير أن طهران تصر على أن تخفيف العقوبات والإفراج عن الأصول وتدابير الاستقرار يجب أن تأتي أولاً قبل أن تنظر في تنازلات جوهرية بشأن التخصيب أو الرقابة الدولية. في الواقع، يبدو أن إيران تعامل الإطار الحالي كآلية لتقليل الضغط الاقتصادي والعسكري الفوري مع تأجيل العناصر الأكثر حساسية سياسياً في المفاوضات. بالنسبة للأسواق، يعزز هذا فكرة أن الاتفاق الحالي قد يعمل بشكل أكبر كجسر دبلوماسي منه كتسوية نهائية. قد يقلل إطار وقف إطلاق النار من خطر الضربات المتجددة أو اضطرابات الطاقة الفورية، لكنه لا يحل بعد المواجهة الاستراتيجية الأعمق المحيطة بالقدرات النووية الإيرانية. وطالما بقيت مسألة اليورانيوم دون حل، فمن غير المرجح أن تتبنى الأسواق بالكامل سردية التطبيع الجيوسياسي الدائم في الشرق الأوسط.

النفط سيكون الحكم الأول والأهم

إذا كانت الأسواق ستقدم حكماً في الوقت الفعلي على اختراق ترامب مع إيران، فمن شبه المؤكد أن يكون خام Brent هو المقياس الأكثر أهمية للمراقبة هذا الأسبوع. كان النفط هو القناة الرئيسية التي أثر بها الصراع بأكمله على الأسواق العالمية، مما أدى إلى مخاوف التضخم، وعوائد السندات، وتوقعات البنوك المركزية، ومعنويات المخاطرة الواسعة. هذا يعني أن مصداقية الاتفاق سيتم اختبارها في النهاية أولاً من خلال تسعير الطاقة. تراجع خام Brent بشكل حاد من ذروته الأسبوع الماضي عند 112.72 دولار إلى إغلاق قريب من 104.24 دولار بعد ظهور عناوين الدبلوماسية. ولكن الأهم من ذلك، أن النفط لم ينهار. وبدلاً من ذلك، ظلت حركة السعر محاصرة بإحكام داخل نمط المثلث المتناقص الكبير الذي هيمن على السوق منذ ذروة مارس عند 119.50 دولار. من نواحٍ عديدة، يعكس هذا الهيكل الفني تطور الأزمة نفسها: كانت المرحلة الأولية عبارة عن ذعر جيوسياسي خالص، بينما انتقلت المرحلة الحالية إلى دورة أبطأ لتناقص المخزون ومخاطر العرض. وطالما بقي خام Brent فوق مستويات الدعم الفني الرئيسية، فإن الأسواق تشير فعلياً إلى أن علاوات المخاطر الجيوسياسية لا تزال قائمة. قد يعتقد المتداولون أن احتمال التصعيد العسكري الفوري قد انخفض، لكنهم ليسوا مقتنعين بعد بأن تدفقات النفط المادية عبر مضيق هرمز تعود حقاً إلى الظروف الطبيعية. من الناحية الفنية، قد يتذبذب خام Brent بانخفاض إلى دعم 96.03 دولار وربما أقل في الأيام القليلة القادمة. لكن المستوى الأكثر أهمية يكمن عند الإسقاط بنسبة 100% من 115.30 إلى 96.03 من 112.71 عند 93.45 دولار. ما لم ينكسر خام Brent بشكل حاسم دون هذا المستوى عند الإغلاق اليومي، فإن الانخفاض الحالي هو مجرد إحدى المراحل داخل نمط المثلث المذكور. بمعنى آخر، من المرجح أن يعامل السوق إعلان ترامب على أنه خفض مؤقت للتصعيد بدلاً من تسوية سلام هيكلية. ومع ذلك، إذا انخفض خام Brent بقوة دون 93.45 دولار، فقد تتغير رواية السوق بسرعة. من شأن ذلك أن يشير على الأرجح إلى زيادة الثقة بأن تطبيع العرض المادي قيد التنفيذ حقاً وأن العلاوة الجيوسياسية المضمنة منذ مارس بدأت تتلاشى أخيراً. في هذا السيناريو، قد تصبح الأهداف الواقعية هي الانخفاض المتسارع نحو 86.09 دولار وحتى الإسقاط بنسبة 161.8% عند 81.54 دولار.

أسواق السندات لا تزال بحاجة إلى اقتناع قبل أن تتلاشى مخاوف التضخم حقاً. فبينما ستقدم أسعار النفط الحكم الأول على اختراق ترامب مع إيران، فإن عائدات سندات الخزانة الأمريكية قد تحدد في النهاية ما إذا كانت الأسواق تصدق حقاً أن الصدمة التضخمية المرتبطة بالصراع بدأت في الانعكاس. لقد تسارع البيع العالمي للسندات بشكل حاد خلال الشهرين الماضيين حيث قامت الأسواق بشكل متزايد بتسعير خطر تغذية أسعار الطاقة المرتفعة في ضغوط تضخمية أوسع وإجبار البنوك المركزية على العودة نحو التشديد. يبقى هذا القلق قائماً. فقد ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى مستوى مرتفع بلغ 4.69% الأسبوع الماضي قبل أن تتراجع بشكل متواضع لتغلق بالقرب من 4.56%. والأهم من ذلك، أن العائدات لا تزال أعلى بشكل مريح من منطقة المقاومة السابقة للدعم الحرجة عند 4.48%. وطالما بقيت هذه المنطقة صامدة، فإن الأسواق تشير فعلياً إلى أن مخاوف التضخم المرتبطة بالنفط واضطرابات الشحن وتأثيرات الأسعار الثانوية لم تختفِ بشكل كبير. أصبحت مسألة التوقيت ذات أهمية متزايدة للبنوك المركزية. فقد قضت مؤسسات مثل ECB في الأسابيع الأخيرة في وضع الانتظار والترقب، على أمل أن تخف التوترات المحيطة بمضيق هرمز بسرعة كافية لمنع دوامة تضخمية أوسع. ولكن مع بقاء أسعار النفط مرتفعة وعدم اليقين المحيط بهرمز دون حل، ينفد وقت صناع السياسات لمجرد “تجاهل” الصدمة. تميل الأسواق الآن بشكل متزايد نحو رفع سعر الفائدة من قبل ECB في يونيو، بينما تسعّر عقود فروقات أسعار الفائدة الفيدرالية فرصة بنسبة 68% تقريباً لرفع سعر الفائدة من قبل Fed بحلول ديسمبر إلى 3.75%–4.00%. هذا التحول يعقد أيضاً الانتقال داخل الاحتياطي الفيدرالي نفسه. قد يتم تعيين كيفن ورش رسمياً كخليفة لترامب كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، لكن أسعار النفط المرتفعة ومخاطر التضخم المستمرة يمكن أن تحد بشكل كبير من هامشه لتوجيه السياسة نحو ظروف أسهل. في الواقع، قد يكون قرار جيروم باول بالبقاء في مجلس المحافظين بعد مغادرة منصب الرئيس أحد أهم التطورات التي لم يتم تقديرها بشكل كافٍ للأسواق. بقاء باول في المجلس أمر غير عادي للغاية تاريخياً ويخلق ثقلاً موازناً قوياً متشائماً داخل الاحتياطي الفيدرالي. كرئيس، كان على باول الموازنة باستمرار بين الفصائل الداخلية والحفاظ على الإجماع. ولكن كحاكم عادي، لم يعد يتحمل عبء الدبلوماسية. وبدلاً من ذلك، يصبح عضواً تصويتاً واحداً ولكنه مؤثر للغاية قادر على مقاومة التيسير المبكر بشكل علني إذا بقيت مخاطر التضخم مرتفعة. من الناحية الفنية، تظل عائدات 10 سنوات واحدة من أوضح مقاييس تأكيد السوق. فإن الانخفاض الحاسم دون 4.48% سيشير إلى أن المستثمرين بدأوا في تسعير الانكماش وتضاؤل ​​مخاطر الطاقة مرة أخرى، مما يفتح المجال لتصحيح 38.2% من 3.96% إلى 4.69% عند 4.41% ويوفر راحة للأسهم. ولكن إذا بقيت العائدات بقوة فوق هذه المنطقة، فقد تشير سوق السندات فعلياً إلى أن صفقة ترامب مع إيران لم تحل مشكلة التضخم الأساسية على الإطلاق.

الدولار هو المقياس النهائي للثقة للأسواق العالمية. بمعنى ما، قد يصبح Dollar الاختبار النهائي والأكثر شمولاً لما إذا كانت الأسواق تثق حقاً في اختراق ترامب مع إيران. فقد استفاد الدولار طوال الصراع من مزيج قوي من الطلب على الملاذات الآمنة، وعائدات سندات الخزانة المرتفعة، والتوقعات المتزايدة بأن Fed قد يحتاج إلى البقاء متشدداً لفترة أطول بسبب ضغوط التضخم المدفوعة بالنفط. لكي ينعكس الدولار بشكل كبير الآن، ستحتاج الأسواق إلى الثقة ليس فقط في تخفيف التوترات الجيوسياسية، ولكن أيضاً في أن أسعار الطاقة ومخاطر التضخم بدأت حقاً في التطبيع. هذا لم يحدث بعد. يشير الارتداد الممتد لمؤشر Dollar Index من 97.62 وما تلاه من اختراق فوق 99.31 الأسبوع الماضي إلى أن التراجع من 100.64 قد اكتمل بالفعل. والأهم من ذلك، أن التعافي جاء بعد دفاع قوي عن تصحيح 61.8% من 95.55 إلى 100.64 عند 97.49، وهو تطور فني يشير إلى أن الزخم الصعودي الأساسي في Dollar لا يزال سليماً في الوقت الحالي. إذا بقيت أسعار النفط مرتفعة وظلت عائدات سندات الخزانة قوية، فمن غير المرجح أن يضعف الدولار بشكل كبير حتى لو استمرت الأخبار الدبلوماسية في التحسن. ستعامل الأسواق فعلياً الصدمة الجيوسياسية على أنها لم تُحل، مما يحافظ على الطلب على Dollar من خلال تدفقات الملاذات الآمنة ودعم العائدات الأمريكية المتزايدة. في ظل هذا السيناريو، يمكن لمؤشر Dollar Index أن يمتد أعلى نحو 100.64 مرة أخرى وربما حتى تصحيح 38.2% من 110.17 إلى 95.5 عند 101.13. ومع ذلك، باستثناء تصعيد فعلي (مثل إجراءات حركية مباشرة)، من المرجح أن يكافح مؤشر Dollar Index لاختراق 101.13 بناءً على زخم العناوين فقط. ومع ذلك، فإن السيناريو المعاكس مهم بنفس القدر للمراقبة. إذا انخفض خام Brent بشكل حاسم وانخفضت عائدات سندات الخزانة الأمريكية عبر مستويات الدعم الرئيسية، يمكن للدولار أن يفقد زخمه بسرعة حيث تقوم الأسواق بتصفية مراكز المخاطر الجيوسياسية والتضخمية بشكل كبير. فإن الاختراق المستمر دون المتوسط المتحرك الأسي لمدة 55 يوماً (الآن عند 98.72) سيشير بقوة إلى أن الانخفاض من 100.64 يستأنف عبر 97.62 نحو أدنى مستوى عند 95.55. من شأن ذلك أن يشير على الأرجح إلى أن المستثمرين أصبحوا مقتنعين أخيراً بأن اتفاق إيران يمثل أكثر من مجرد تمديد مؤقت لوقف إطلاق النار.

EUR/USD: يشير الانخفاض الممتد لزوج EUR/USD إلى أن الارتداد التصحيحي من 1.1408 قد اكتمل عند 1.1848. ولكن مع تشكل قاع مؤقت عند 1.1575، يظل التحيز الأولي محايداً هذا الأسبوع أولاً. على الجانب السلبي، فإن الانخفاض دون 1.1575 سيعيد اختبار قاع 1.1408. ومع ذلك، فإن الاختراق القوي لمقاومة 1.1660 سيخفف من هذا المنظور الهبوطي، ويجلب ارتفاعاً أقوى عائداً إلى مقاومة 1.1795 أولاً. في الصورة الأكبر، فإن الدعم القوي من تصحيح 38.2% من 1.0176 إلى 1.2081 عند 1.1353 يشير إلى أن التراجع من 1.2081 هو على الأرجح حركة تصحيحية. تم العثور على دعم قوي أيضاً في المتوسط المتحرك الأسي الأسبوعي 55 (الآن عند 1.1542). يعود التركيز إلى مستوى المقاومة الرئيسي 1.2. الاختراق الحاسم هناك سيحمل آثاراً صعودية طويلة الأجل. ومع ذلك، فإن الاختراق دون دعم 1.1408 سيعيد إحياء حالة انعكاس الاتجاه الهبوطي على المدى المتوسط. في الصورة طويلة الأجل، فإن تصحيح 38.2% من 1.6039 إلى 0.9534 عند 1.2019، وهو قريب من المستوى النفسي 1.2000 هو المفتاح للمستقبل. الرفض من هذا المستوى سيحافظ على الاتجاه الهبوطي لعقود من الزمن من 1.6039 (قمة 2008) سليماً، ويبقي المستقبل محايداً في أفضل الأحوال. ومع ذلك، فإن الاختراق الحاسم لـ 1.2000/19، سيشير إلى انعكاس الاتجاه الصعودي طويل الأجل، واستهداف تصحيح 61.8% عند 1.3554.