أرقام الوظائف الأمريكية في يوليو: بين التراجع المفاجئ وتراجع البطالة، ما الرسالة؟

مزيج مربك من بيانات سوق العمل

قدمت أحدث أرقام التوظيف الصادرة عن الولايات المتحدة صورة محيرة للمشاركين في السوق. فبينما أظهر الرقم الرئيسي لعدد الوظائف غير الزراعية انكماشًا غير متوقع، انخفض معدل البطالة في الوقت نفسه، مما خلق تضاربًا في الإشارات. هذا التقرير يتطلب فحصًا أعمق يتجاوز الصدمة الأولية للأرقام الرئيسية.

البيانات الأولية تكشف عن مفارقة غريبة. قد يبدو الانخفاض المسجل في عدد الوظائف بواقع 23,000 وظيفة في يوليو مقلقًا للوهلة الأولى. ومع ذلك، يكشف التعمق في الأرقام أن هذا الرقم الرئيسي تأثر بشكل كبير بمغادرة حوالي 53,000 موظف حكومي. ويشير الاقتصاديون إلى أن هذا التدفق الخارج مثقل بتعديلات موسمية، وهو عامل قد يتم تعديله بشكل كبير في التقارير المستقبلية. وفي غضون ذلك، أظهر القطاع الخاص مرونة، مضيفًا 30,000 وظيفة جديرة بالاهتمام.

ديناميكيات القوى العاملة المتقلصة

لإضافة طبقة أخرى من التعقيد، فإن انخفاض معدل البطالة إلى 4.1% ليس إيجابيًا خالصًا كما قد يبدو. يعود هذا الانخفاض جزئيًا إلى انخفاض معدل المشاركة في القوى العاملة. انخفض مقياس المشاركة إلى 61.4%، مسجلاً انخفاضًا كبيرًا بنسبة 0.7% على أساس سنوي. وقد أدى هذا النزوح، الذي بلغ ما يقرب من 1.4 مليون فرد، إلى تغيير المشهد الأساسي الذي يراقبه صناع السياسات. هذا الاتجاه، على الرغم من تأثره جزئيًا بأنماط الهجرة، يغير بشكل أساسي تقييم صحة سوق العمل. إن معدل بطالة يبلغ 4.1% يحمل وزنًا أقل عندما يحوم معدل المشاركة عند مستويات لم تشهدها منذ خمسة عقود، باستثناء الظروف الفريدة لجائحة كوفيد-19. تتعرض قصة سوق العمل القوي للتحدي عندما يكون عدد الأشخاص المشاركين بنشاط أو الباحثين عن عمل أقل.

تقييم الخطوة التالية للبنك الاحتياطي الفيدرالي

في أعقاب صدور الأرقام مباشرة، أعادت الأسواق المالية تقييم توقعاتها، وتخلت إلى حد كبير عن احتمالية رفع أسعار الفائدة في سبتمبر من قبل الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، قد يكون هذا رد فعل سابق لأوانه. يمكن لمسؤولي البنك المركزي أن يضعوا تركيزًا أكبر على معدل البطالة المنخفض، مفسرين إياه كدليل على استقرار سوق العمل الأساسي. يقترح العديد من المحللين في وول ستريت أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يتجاهلوا هذا التقرير المختلط ويحولوا انتباههم الفوري إلى قراءة مؤشر أسعار المستهلك (CPI) القادمة.

في حين أن نمو الوظائف الضعيف يخفف بعض الضغط من أجل زيادة معدل الفائدة في سبتمبر، فإن القرار النهائي سيعتمد على الأرجح بشكل أكبر على بيانات التضخم بدلاً من هذه الأرقام المتضاربة للتوظيف.

"هذا التقرير يشبه قاعة مرايا، تخدع المستثمرين بإشارات مختلفة حول ما إذا كان تعافي سوق العمل يتباطأ." كيفن جوردون، رئيس أبحاث واستراتيجيات الاقتصاد الكلي في مركز Schwab للأبحاث المالية.

"نتفق على أن تقرير الوظائف [يوليو] كان سلبيًا بشكل صافٍ. لكننا نتمسك بتوقعاتنا بأن الفيدرالي سيرفع الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس هذا العام، بدءًا من [سبتمبر]. من المرجح أن يظل الفيدرالي أكثر تركيزًا على التضخم من العمل. تقرير مؤشر أسعار المستهلك [يوليو] حدث أكبر من أرقام الوظائف اليوم." أديتيا بهافي، خبير اقتصادي أمريكي، بنك أوف أمريكا.

"على الرغم من أن سوق الأسهم من المرجح أن يرحب بالآثار السلبية للتقرير، يجب على المستثمرين الحذر من إمكانات النمو المستقبلية لاقتصاد يعمل فيه عدد أقل من الأشخاص." بيتر جراف، كبير مسؤولي الاستثمار في Amova Asset Management Americas.

تأثيرات امتدادات السوق

الطبيعة المحيرة لتقرير الوظائف في يوليو تضفي درجة من عدم اليقين على مختلف قطاعات السوق. الولاية المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في استقرار الأسعار والتوظيف الأقصى تعني أن نقاط البيانات المتضاربة تخلق بيئة صنع قرار معقدة. سيراقب المتداولون عن كثب كيف يتعامل البنك المركزي مع هذه الإشارات، لا سيما فيما يتعلق باتجاهات التضخم.

تمتد الآثار إلى ما هو أبعد من السياسة النقدية الأمريكية. يمكن للبيانات المتضاربة أن تؤثر على معنويات المخاطر العالمية. يمكن أن يؤدي تصور ضعف الاقتصاد الأمريكي، حتى لو كان دقيقًا، إلى الهروب إلى الأمان، مما يؤثر على عملات مثل الين الياباني (JPY) أو الفرنك السويسري (CHF). على العكس من ذلك، إذا ظل التضخم مرتفعًا بشكل عنيد، مما يدفع إلى مزيد من التشديد النقدي من قبل الفيدرالي على الرغم من ضعف أرقام الوظائف، فقد يضع ضغطًا على الأصول الحساسة للنمو مثل أسهم الأسواق الناشئة أو السلع المرتبطة بالطلب العالمي. قد يشهد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) تقلبات بينما تحاول الأسواق تسعير الخطوة التالية للفيدرالي وسط هذا الغموض.

يجب على المستثمرين والمتداولين البقاء يقظين، مدركين أن الرقم الرئيسي للوظائف غالبًا ما يطغى على التحولات الأساسية الهامة في المشاركة بالقوى العاملة. سيكون تقرير مؤشر أسعار المستهلك القادم محددًا حاسمًا للمسار الفوري للفيدرالي، وقد يتجاوز الرسائل المختلطة من أرقام التوظيف في يوليو. يمثل التوتر بين تباطؤ نمو الوظائف وانكماش القوى العاملة تحديًا فريدًا للتنبؤ الاقتصادي واستراتيجية الاستثمار.