بعد دقائق اجتماع البنك المركزي الأوروبي المتشددة، تتجه الأنظار لبيانات التضخم في منطقة اليورو

تترقب الأسواق المالية عن كثب صدور بيانات التضخم الأولية لمنطقة اليورو لشهر مايو، حيث ستسلط التقارير القادمة من الاقتصادات الكبرى مثل ألمانيا وفرنسا وإيطاليا وإسبانيا، والتي تشكل حوالي 75% من إجمالي قياس التضخم في الكتلة النقدية، الضوء على المشهد السعري الحالي. وتشير التوقعات الحالية إلى ارتفاع متواضع في مؤشر أسعار المستهلك المنسق (HICP) ليصل إلى 3.2% على أساس سنوي في مايو، مقارنة بـ 3.1% المسجلة في أبريل. يُعزى هذا الارتفاع المتوقع بشكل كبير إلى استمرار ارتفاع تكاليف الطاقة، لا سيما أسعار وقود السيارات، ومن المتوقع أن تظل الطاقة هي المحرك الرئيسي للتضخم الإجمالي.

على صعيد التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، يُتوقع أيضًا أن يشهد ارتفاعًا طفيفًا ليصل إلى 2.3% على أساس سنوي. ومع ذلك، يُنظر إلى هذا الارتفاع على أنه تأثير إحصائي ناتج عن المقارنات الأساسية وليس تسارعًا حقيقيًا في زخم الأسعار الأساسي.

مؤشرات اقتصادية متباينة من الاقتصادات الاسكندنافية

قراءة التحليل

بعيدًا عن منطقة اليورو الأساسية، تقدم المؤشرات الاقتصادية من السويد والنرويج صورة أكثر دقة. من المقرر صدور الحسابات القومية السويدية للربع الأول، وتشير التوقعات إلى نمو بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي و 2.4% على أساس سنوي، مما قد يتجاوز التقديرات الأولية. وعلى الرغم من أن إنفاق الأسر أظهر بعض الضعف في بداية العام، إلا أن الزيادات الأخيرة في مؤشرات الاستهلاك ومبيعات التجزئة تقدم نظرة أكثر تفاؤلاً. في غضون ذلك، تواصل سوق العمل النرويجية إظهار مرونة. فبالرغم من بعض المؤشرات الطفيفة لزيادة البطالة، من المتوقع أن يظل المعدل المعدل موسميًا مستقرًا عند 2.1% في مايو. ومع ذلك، تواجه الأسر النرويجية رياحًا معاكسة من تباطؤ نمو الأجور الحقيقية، وتراجع مكاسب التوظيف، وارتفاع معدلات الرهن العقاري، والتي من المتوقع أن تؤدي تدريجيًا إلى اعتدال الاستهلاك. ونتيجة لذلك، من المتوقع أن تشهد مبيعات التجزئة في أبريل ركودًا بعد انكماش طفيف في مارس.

تطورات اقتصادية عالمية وردود فعل السوق

في تطورات عالمية، سجل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو باليابان، وهو مقياس رئيسي للبنك المركزي الياباني، زيادة سنوية بلغت 1.6% في مايو، وهو أقل من التوقعات البالغة 1.8% وأقل من 1.9% في أبريل. وعلى الرغم من ذلك، تستعد الأسواق لتشديد محتمل للسياسة النقدية من قبل بنك اليابان، حيث تم تسعير رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 1.0% إلى حد كبير للاجتماع القادم، مدفوعًا بارتفاع أسعار النفط وضعف الين.

وكشفت محاضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي (ECB) التي صدرت مؤخرًا عن لهجة متشددة بشكل واضح، حيث وصفت رفع أسعار الفائدة المستقبلية بأنها مسألة "وقت" وليست "إذا". ويبدو أن البنك المركزي مستعد لزيادة محتملة في يونيو، مع التأكيد على الحاجة إلى المزيد من البيانات. وبينما تصاعدت مخاطر التضخم وتضاءلت آفاق النمو منذ مارس، مما خلق معضلة سياسية صعبة، حرص المسؤولون على ملاحظة غياب "آثار من الدرجة الثانية" قوية في تحديد الأسعار. وفي تخفيف طفيف للبنك المركزي الأوروبي، أشار مسح الأعمال للجنة الأوروبية لشهر مايو إلى انخفاض هامشي في توقعات الشركات لأسعار البيع في كل من الصناعة والخدمات. لا تزال توقعات أسعار الصناعة مرتفعة، وإن كانت أقل من ذروات عام 2022، مما يشير إلى استمرار ضغوط الأسعار على السلع الأساسية. ويوفر تراجع توقعات الخدمات، خارج قطاع النقل، بعض الراحة، مما يعني أن صدمة الطاقة لا تتسرب على نطاق واسع إلى تسعير قطاع الخدمات.

في غضون ذلك، أثرت تقارير حول تمديد محتمل لوقف إطلاق النار لمدة 60 يومًا بين الولايات المتحدة وإيران على أسواق النفط، مما دفع خام برنت للانخفاض إلى حوالي 92 دولارًا للبرميل، وهو أدنى مستوى له منذ أوائل أبريل. ومع ذلك، يُنظر إلى هذا التطور على أنه هش، مع بقاء مخاطر العودة إلى أسعار فوق 100 دولار للبرميل. كما ساهم سحب كبير بلغ 9 ملايين برميل من الاحتياطيات الاستراتيجية الأمريكية في تخفيف ضغوط أسعار النفط الفورية.

في النرويج، جاء نمو الناتج المحلي الإجمالي الرئيسي للربع الأول بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي أقل من توقعات بنك Norges Bank، مما قد يقلل من احتمالية رفع أسعار الفائدة في يونيو. وكانت المراجعات لبيانات الناتج المحلي الإجمالي سلبية أيضًا، مما وضع مستوى الناتج المحلي الإجمالي أقل بحوالي 0.45 نقطة مئوية مما كان متوقعًا. وعلى الرغم من ذلك، لا تزال أرقام التضخم لشهر مايو والمسح الإقليمي القادم تعتبر حاسمة لقرار البنك المركزي في يونيو. وشهد مسح المعهد الوطني للبحوث الاقتصادية في السويد تحسنًا طفيفًا في مايو، مع ارتفاع ثقة المستهلك ومؤشر التصنيع. والجدير بالذكر أن خطط أسعار الشركات زادت أيضًا، بما يتماشى مع ارتفاع تكاليف المدخلات ويدعم توقعات ضغوط التضخم المستقبلية. وسيتم مراقبة خطط الأسعار هذه، التي تسبق التضخم عادة بحوالي ثلاثة أشهر، عن كثب لرصد أي تحولات في سلوك التسعير لدى الشركات.

في الولايات المتحدة، سجل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر أبريل انخفاضًا أقل من المتوقع بنسبة 0.2% على أساس شهري، مما أثار رد فعل سلبي في السوق مع انخفاض العائدات وضعف الدولار الأمريكي. استمر الاستهلاك الخاص الحقيقي في التوسع، حيث استوعب المستهلكون التكاليف المرتفعة من خلال المدخرات. تؤثر أسعار السلع بشكل متزايد على التضخم الأساسي، بينما تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول بالخفض إلى 1.6% سنويًا. وأشار ويليامز من الاحتياطي الفيدرالي إلى أن السياسة النقدية في وضع جيد، لكنه حذر من أن التضخم المستمر قد يتطلب أسعار فائدة أعلى.

تداعيات السوق وتوقعات المستثمرين

يؤدي التباين في التوقعات الاقتصادية ومواقف البنوك المركزية إلى خلق ديناميكيات سوقية متميزة. أظهرت الأسهم الأمريكية أداءً متفوقًا بشكل ملحوظ مقارنة بنظيراتها الأوروبية منذ أواخر مارس، مدفوعة بالزخم في قطاعات التكنولوجيا والخلفية الاقتصادية القوية. ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه، مع تجربة الأسواق الآسيوية أيضًا ارتفاعات كبيرة.

كان للصفقة الأمريكية الإيرانية المؤقتة تأثير محدود على أسواق أسعار الفائدة والعملات الأجنبية، على الرغم من انخفاض أسعار النفط. وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، مع تحرك عائدات السندات لأجل 30 عامًا بقوة دون مستوى 5.00%، وانحنى منحنى المبادلة بشكل صعودي. ويتداول زوج EUR/USD حول 1.1640. وفي العملات الاسكندنافية، بينما اتسعت فروق أسعار الفائدة قصيرة الأجل للكرونة النرويجية (NOK) مقابل اليورو، ظلت مستقرة للكرونة السويدية (SEK). وأظهر كل من EUR/SEK و EUR/NOK استقرارًا، مع تفوق الكرونة السويدية على النرويجية.