هل توقعات تخمة النفط سابقة لأوانها رغم استئناف حركة مضيق هرمز؟

تغير معنويات السوق وسط تعافي مضيق هرمز

تشهد أسعار النفط الخام تراجعاً ملحوظاً، مدفوعاً بأخبار تشير إلى تعافٍ سريع في حركة المرور عبر مضيق هرمز الحيوي. وقد حفز هذا التحول عودة التوقعات بزيادة المعروض بين مراقبي السوق. ومع ذلك، فإن هذه الرواية تتجاهل التطورات الجيوسياسية الحاسمة والتأثيرات المستمرة للاضطرابات الأخيرة. يشير محللون في مؤسسات مالية كبرى، بما في ذلك Morgan Stanley وGoldman Sachs، إلى عودة حركة الناقلات إلى طبيعتها بسرعة. ولاحظ محللو جولدمان ساكسس ظروفاً فريدة في السوق حيث تتداول براميل النفط الفورية بخصم مقارنة بالبراميل المستقبلية، مما يشير إلى وفرة متصورة. ويعزز هذا التصور جزئياً الاعتقاد بأن المضيق يعاد فتحه بشكل فعال أسرع مما كان متوقعاً. ومع ذلك، فإن الواقع الكامن وراء هذا 'إعادة الفتح' يستحق تدقيقاً أعمق.

تفاصيل خفية وراء حركة مضيق هرمز

قراءة التحليل

إن الزيادة في عدد الناقلات المغادرة لمضيق هرمز، عقب اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران الذي تراجع لاحقاً، تتألف في الغالب من سفن كانت عالقة فعلياً. لم تكن هذه سفناً تصل لشحن جديد من المنتجين في الشرق الأوسط. وهذا التمييز حيوي. فرواية التعافي القوي في المعروض تفشل في مراعاة حقيقة أن هذه الناقلات المغادرة كانت تنتظر انتهاء الحصار السابق. علاوة على ذلك، نجحت العديد من الدول المنتجة في إعادة توجيه كميات تصدير كبيرة. تستخدم السعودية ميناءها على البحر الأحمر في ينبع، وتستفيد الإمارات من خط أنابيب إلى الفجيرة، ولدى العراق خطط لزيادة الشحنات عبر تركيا. وقد خففت هذه الطرق البديلة من الأثر الفوري للاضطرابات المتعلقة بالمضيق.

صعوبات الإنتاج العراقي تسلط الضوء على قيود الإمداد

على الرغم من هذه الإجراءات البديلة، يظهر ثاني أكبر منتج في OPEC، وهو العراق، تحديات إنتاجية مستمرة. تكشف البيانات الأخيرة أن متوسط إنتاج بلاده من النفط الخام بلغ 1.76 مليون برميل يومياً في الشهر الماضي. وبينما يمثل هذا تحسناً مقارنة بـ 1.49 مليون برميل في أبريل، إلا أنه لا يزال أقل بكثير من أكثر من 4 ملايين برميل يومياً التي تم ضخها في الشهر الأخير قبل تصاعد الصراع الأخير. تمثل النقص في الإنتاج الناجم عن الصراع تذكيراً صارخاً بأن الحديث عن تخمة نفطية فورية قد يكون سابقاً لأوانه. إن استعادة إنتاج العراق إلى مستويات ما قبل الصراع لن تكون عملية تحدث بين عشية وضحاها، وينطبق الشيء نفسه على منتجي الخليج الآخرين الذين واجهوا قيوداً على التخزين وحصارات على المرور. يتطلب إعادة تشغيل الآبار وتحقيق استقرار الإنتاج وقتاً وجهداً كبيرين.

عقبات التأمين وعدم اليقين المستمر

إلى جانب تحديات زيادة الإنتاج، تمثل مسألة تغطية التأمين عقبة كبيرة. لقد علق شركات التأمين، التي تتجنب المخاطر بشكل مفهوم، التغطية إلى حد كبير للسفن التي تعبر مضيق هرمز. وقد أدى ذلك إلى احتكاكات كبيرة وانتقادات صريحة في الأوساط السياسية الأمريكية. ويعني الموقف الحذر لصناعة التأمين عودة بطيئة للعمليات الطبيعية للناقلات التي تسعى لإعادة الدخول إلى الخليج الفارسي. وبينما هناك زيادة طفيفة المبلغ عنها في حركة الناقلات الواردة، مما يشير إلى ثقة متزايدة بين بعض مالكي السفن، إلا أن الحركة الإجمالية لا تزال مقيدة. لاحظ محللو السلع في ING حوالي 11 عبوراً لناقلات فقط يوم الثلاثاء، وهو انخفاض ملحوظ عن 24 المسجلة في الأربعاء السابق. ويشير هذا إلى سوق لا يزال يعاني من عدم اليقين بدلاً من مواجهة تخمة صريحة. ويؤدي التقلب المستمر في التغطية الإعلامية، المتأرجحة بين عروض السلام وتقارير تجدد الأعمال العدائية، إلى استمرار درجة عالية من عدم اليقين المحيط بإمدادات النفط في الشرق الأوسط. وهذه البيئة بعيدة كل البعد عن الظروف المستقرة اللازمة لظهور سيناريو وفرة حقيقية.

طفرة الإنتاج الأمريكي وحدودها

في غضون ذلك، حققت الولايات المتحدة إنتاجاً نفطياً قياسياً، متجاوزة 13.9 مليون برميل يومياً. وقد كانت هذه الزيادة في الإنتاج المحلي محركاً رئيسياً وراء الحديث المتجدد عن تخمة عالمية. ومع ذلك، غالباً ما يتجاهل هذا المنظور الفروق الدقيقة الهامة. وبينما تعد الولايات المتحدة أكبر منتج للنفط في العالم، فإن إنتاجها لا يستطيع بمفرده تعويض عجز الإمدادات الناجم عن الصراع في الشرق الأوسط. علاوة على ذلك، فإن تكوين النفط الخام الأمريكي هو في الغالب خفيف وحلو. وتم تصميم العديد من المصافي العالمية، بما في ذلك تلك الموجودة في الولايات المتحدة، لمعالجة درجات أثقل وأكثر ملوحة من النفط الخام. وهذا عدم تطابق في أنواع النفط الخام يحد من قدرة الولايات المتحدة على استيعاب فجوة الإمدادات بالكامل. يؤكد الوضع على الطبيعة المعقدة لأسواق النفط العالمية، حيث غالباً ما تبسط العناوين الرئيسية الحقائق المعقدة. قد يتضمن النهج الأكثر حذراً للمحللين انتظار عودة حركة ناقلات مضيق هرمز باستمرار إلى مستويات ما قبل الصراع قبل إعلان تخمة نفطية بشكل قاطع.

قراءة ما بين السطور

يبدو أن حركة الأسعار الأخيرة في النفط الخام، مدفوعة بتصورات العودة السريعة إلى المرور الطبيعي عبر مضيق هرمز، تتجاهل قيوداً حرجة في جانب العرض ومخاطر جيوسياسية. وبينما الإنتاج الأمريكي عند أعلى مستوى له على الإطلاق وهو 13.9 مليون برميل يومياً، لا يمكن لهذا أن يسد الفجوة التي خلفتها اضطرابات الإمدادات في الشرق الأوسط بالكامل، خاصة بالنظر إلى درجات النفط الخام المختلفة التي تتطلبها المصافي العالمية. يشير العدد المحدود من الناقلات الواردة إلى الخليج الفارسي، على الرغم من الزيادة الطفيفة، بالإضافة إلى الاستئناف البطيء للإنتاج في دول مثل العراق (الذي ضخ 1.76 مليون برميل الشهر الماضي، بانخفاض عن أكثر من 4 ملايين قبل الصراع)، إلى أن السوق لا يواجه تخمة حقيقية بعد. ويزيد موقف قطاع التأمين الحذر من إضعاف الآفاق الفورية لنشاط الناقلات الطبيعي بالكامل. يجب على المتداولين مراقبة اتجاهات أقساط التأمين للسفن التي تدخل الخليج الفارسي وتتبع وتيرة استعادة إنتاج العراق والسعودية. يظل التباين بين النفط الخام الأمريكي الخفيف الحلو والدرجات الأثقل التي تفضلها العديد من المصافي عاملاً هيكلياً رئيسياً. وإلى أن يعود المرور عبر مضيق هرمز إلى طبيعته بالكامل ويعيد المنتجون المتأثرون استعادة الإنتاج، يظل الضغط الصعودي على أسعار النفط احتمالاً قائماً، على الرغم من المعنويات الحالية.