مسؤولة في الاحتياطي الفيدرالي: هناك سيناريو يتطلب محاربة التضخم بقوة

الاقتصاد الأمريكي يظهر صلابة في مواجهة رياح التضخم المعاكسة

على الرغم من استمرار الضغوط التضخمية التي لا تزال أعلى بكثير من الهدف المحدد من قبل الاحتياطي الفيدرالي، يُظهر الاقتصاد الأمريكي قدرة مدهشة على التحمل. هذا الصمود يوحي بأن الوضعية الحالية للسياسة النقدية للبنك المركزي قد لا تكون مهددة بشكل فوري بالانكماش المفاجئ، وإن كان الطريق إلى الأمام غير مؤكد على الإطلاق. الرئيسة ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، شاركت هذه الملاحظات مؤخرًا في مؤتمر عُقد في إسبانيا، مشيرة إلى أنها لا ترى أي علامات فورية على هشاشة اقتصادية. هذا التقييم له أهمية بالغة لأنه يوجه مداولات البنك المركزي المستمرة حول المستوى المناسب لمدة أسعار الفائدة.

الولاية المزدوجة للبنك الفيدرالي وأدوات السياسة

قراءة التحليل

يعمل الاحتياطي الفيدرالي بموجب ولاية مزدوجة أقرها الكونغرس: الحفاظ على استقرار الأسعار وتعزيز أقصى قدر من التوظيف. غالبًا ما تتطلب هذه الأهداف موازنة دقيقة، خاصة عندما يكون التضخم مرتفعًا. عندما يتجاوز التضخم هدف البنك الفيدرالي البالغ 2%، فإن الإجراء المعتاد يتضمن رفع أسعار الفائدة الرئيسية. يؤدي هذا الإجراء إلى زيادة تكلفة الاقتراض للشركات والمستهلكين على حد سواء، مما يؤدي عمومًا إلى تباطؤ في الإنفاق والاستثمار. أحد تبعات ارتفاع أسعار الفائدة هو غالبًا الدولار الأمريكي (USD) الأقوى، حيث تتدفق رؤوس الأموال إلى الولايات المتحدة بحثًا عن عوائد أعلى، مما يجعلها وجهة جذابة للمستثمرين العالميين. على العكس من ذلك، إذا انخفض التضخم بشكل كبير دون الهدف أو إذا ضعف سوق العمل بشكل ملحوظ، فإن لدى البنك الفيدرالي خيار خفض أسعار الفائدة. هذا يجعل الاقتراض أرخص، بهدف تحفيز النشاط الاقتصادي وخلق فرص العمل. مثل هذه الخطوة تضع عادة ضغطًا هبوطيًا على الدولار الأمريكي.

فهم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والأدوات غير التقليدية

تُتخذ قرارات السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال الاجتماعات المجدولة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). تجتمع هذه اللجنة ثماني مرات سنويًا لمراجعة البيانات الاقتصادية وتحديد السياسة النقدية. تتكون اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من اثني عشر عضوًا مصوتًا: المحافظون السبعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأربعة رؤساء آخرين لبنوك الاحتياطي الإقليمية الذين يخدمون بالتناوب.

إلى جانب تعديل أسعار الفائدة، يمتلك البنك الفيدرالي أدوات أقل تقليدية للظروف الاستثنائية. إحدى هذه الأدوات هي التيسير الكمي (QE)، وهي سياسة تُستخدم عندما يكون النظام المالي مقيدًا بشدة أو عندما يكون التضخم أقل من المستهدف باستمرار. خلال فترة التيسير الكمي، يضخ البنك الفيدرالي السيولة عن طريق شراء الأصول المالية، وبشكل أساسي سندات الخزانة، من البنوك. هذه العملية، التي كانت سمة مميزة للاستجابة للأزمة المالية عام 2008، تؤدي عادةً إلى ضعف الدولار الأمريكي. على النقيض من التيسير الكمي يأتي التشديد الكمي (QT). يتضمن ذلك قيام البنك الفيدرالي بتقليص ميزانيته العمومية عن طريق السماح للسندات المستحقة بالانتهاء دون إعادة استثمار أو بيع الأصول بنشاط. يُنظر إلى التشديد الكمي بشكل عام على أنه داعم لقيمة الدولار الأمريكي.

قراءة ما بين السطور

تعليقات دالي، على الرغم من أنها لا تشير إلى تحول فوري في السياسة، إلا أنها تؤكد استعداد البنك الفيدرالي للتحرك بحزم إذا ثبت أن التضخم أكثر عنادًا مما كان متوقعًا. الرسالة الأساسية هي اليقظة. ترسم البيانات الاقتصادية حاليًا صورة لاقتصاد قوي، وإن كان يعاني من التضخم. هذا الصمود هو عامل رئيسي يمنع البنك الفيدرالي من التحول نحو خفض أسعار الفائدة قبل الأوان. غالبًا ما تقوم الأسواق بتدقيق كل كلمة من مسؤولي البنك الفيدرالي بحثًا عن مؤشرات حول السياسة المستقبلية. الاعتراف بوجود سيناريو قد يتطلب محاربة أكثر عدوانية للتضخم بمثابة تذكير بأن المعركة لم تُحسم بعد. يجب على المتداولين والمستثمرين إيلاء اهتمام وثيق لتقارير التضخم القادمة وأرقام التوظيف، حيث ستكون هذه مدخلات حاسمة لقرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المستقبلية. البيئة الحالية تمثل توترًا واضحًا بين الحاجة إلى السيطرة على التضخم والرغبة في تجنب خنق النمو الاقتصادي. قدرة البنك الفيدرالي على تجاوز هذا التحدي دون إحداث انكماش كبير أو السماح للتضخم بالترسخ ستكون السرد المهيمن للأسواق في الأشهر المقبلة. الصمود الذي لاحظته دالي هو سيف ذو حدين؛ فهو يسمح للبنك الفيدرالي بالحفاظ على موقف أكثر تشددًا لفترة أطول، ولكنه يعني أيضًا أن أي تحول في السياسة من المرجح أن يعتمد على البيانات وقد يكون بطيئًا في الظهور.