نظرة على تقرير Nvidia المنتظر وسط تقلبات جيوسياسية وارتفاع العائدات

تصاعد التوترات الجيوسياسية يلقي بظلاله على الأسواق

شهدت الأسواق العالمية أمس نمطًا مألوفًا من عدم اليقين، حيث خلقت المواقف الجيوسياسية المتغيرة تموجات أثرت على حركة التداولات. فبعد أن أشارت تقارير أولية إلى تخفيف حدة العمل العسكري قرب مضيق هرمز، عادت التهديدات بضربات جديدة لتظهر. هذا الوضع المحفوف بالمخاطر يواصل التأثير على ممرات الشحن الحيوية، مع إشارة حلف الناتو إلى دعمه المحتمل لتأمين الممرات إذا استمرت الاضطرابات حتى أوائل يوليو. في هذه الأثناء، أفادت تقارير بأن الدول الأوروبية قد خففت بعض القيود المفروضة على روسيا، مدفوعة بمخاوف مستمرة تتعلق بأمن الطاقة.

هذه المخاوف الجيوسياسية لا تقتصر على النزاعات الإقليمية. يظل عبور مضيق هرمز مقيدًا بشدة، مما يساهم في استنزاف المخزونات العالمية من النفط بوتيرة مطردة. ونتيجة لذلك، تشهد أسعار النفط الخام مسارًا تصاعديًا. يُعد هذا الارتفاع في الأسعار محركًا رئيسيًا لتوقعات التضخم في جميع أنحاء العالم، مما يدفع عوائد السندات العالمية إلى الارتفاع. يراهن المستثمرون بشكل متزايد على أن البنوك المركزية قد تضطر إلى مواجهة ضغوط الأسعار المتزايدة، حتى مع خفض توقعات النمو الاقتصادي، مما يعكس التأثير طويل الأمد للاضطرابات في الشرق الأوسط.

منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) قامت بمراجعة توقعاتها الاقتصادية نزولاً، مع الأخذ في الاعتبار صراحةً التداعيات المستمرة للصراع في الشرق الأوسط. في ظل هذه الخلفية، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى مستويات لم نشهدها منذ ما قبل أزمة الرهن العقاري. ويحوم عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات حاليًا بالقرب من مستوى 4.70%. بالتوازي مع ذلك، شهد العائد على سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات ارتفاعًا كبيرًا، ليقترب من 2.80% – وهو مستوى لم يتم اختراقه منذ ما قبل عام 2000 – وحافظ على هذا الوضع المرتفع خلال تداولات هذا الصباح. الفجوة المتزايدة بين عوائد الديون السيادية الأمريكية واليابانية تقترب من نقطة حرجة. يبلغ الفارق حاليًا حوالي 190 نقطة أساس. هذا الاختلاف الكبير يزيد من خطر حدوث تصفية دراماتيكية لصفقات المراجحة (carry trades)، وهو سيناريو يمكن أن يضخ تقلبات كبيرة في الأصول الخطرة عالميًا. يشير محللو السوق إلى أن الاندفاع نحو نطاق 2.90% إلى 3% لعائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات يمكن أن يؤدي إلى انعكاس واسع النطاق لصفقات المراجحة. مثل هذه الخطوة ستفرض ضغطًا هبوطيًا على زوج العملات USDJPY، ومن المحتمل أن تسحب أسواق الأسهم العالمية إلى الأسفل.

تأثيرات على أسواق العملات والأسهم

في تداولات هذا الصباح، يظهر زوج USDJPY نبرة أكثر ليونة. ومع ذلك، فإن هذه الحركة لا تُعزى إلى تضييق الفارق في العائد، الذي يجعل عادةً الأصول المقومة بالدولار أقل جاذبية. بدلاً من ذلك، أصدرت السلطات النقدية اليابانية مرة أخرى تحذيرات بشأن التدخل المحتمل إذا استمر الزوج في مساره التصاعدي. حاليًا، يتنقل زوج USDJPY بين متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا عند الحد الأدنى ومستوى 159.10 عند الحد الأعلى. أي تقدم كبير قد يدفع إلى مزيد من التدخل، مما قد يوفر راحة مؤقتة للين دون أن يشير إلى تحول دائم في اتجاه الزوج الهبوطي.

على صعيد الأسهم، سجل مؤشر S&P 500 خسائر لثلاث جلسات متتالية، وهو انخفاض يُعزى إلى حد كبير إلى الضغط الناجم عن ارتفاع العائدات. يتراجع مؤشر Nikkei 225 حاليًا بأكثر من 1.6%، بينما يتراجع مؤشر Kospi بنحو 2%. يعكس هذا الضعف الواسع في السوق تحولًا ملحوظًا في معنويات المستثمرين، مبتعدين عن جاذبية أرباح الشركات نحو الآثار المزعزعة للاستقرار التي تسببها الاضطرابات الجيوسياسية. في ظل هذه البيئة المليئة بتقلبات السوق، حيث بدأت التفاؤل الأولي بشأن أرباح الشركات في التلاشي، تستعد Nvidia لإصدار نتائجها المالية للربع الأول بعد إغلاق السوق اليوم.

ما الذي تراقبه الأموال الذكية: Nvidia ومستقبل الذكاء الاصطناعي

إن الترقب المحيط بأداء Nvidia للربع الأول ملموس، مع وضع توقعات مرتفعة للغاية. تشير التقديرات إلى أرقام إيرادات تبلغ حوالي 79 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة كبيرة بنسبة تقارب 15% عن الربع السابق وزيادة ملحوظة بنسبة 80% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. من المتوقع أيضًا أن تظل هوامش الربح قوية بشكل استثنائي، ثابتة عند حوالي 75%. من شأن هذه القوة المستمرة في الهوامش أن تؤكد هيمنة Nvidia المستمرة في قوة التسعير، حتى أثناء تنقلها في عملية تسريع كبيرة لمعمارية Blackwell الخاصة بها ومواجهة ضغوط تنافسية متزايدة.

ومع ذلك، فقد تطور تركيز السوق إلى ما هو أبعد من مجرد قوة وحدات معالجة الرسومات (GPUs) الخام لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي. في البداية، كان الهوس بقدرات المعالجة المتوازية لوحدات معالجة الرسومات، وهي ضرورية للمهمة كثيفة الحوسبة لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي. تخيل اختبار ملايين المسارات المحتملة في وقت واحد؛ تتفوق وحدات معالجة الرسومات في ذلك. وحدات المعالجة المركزية (CPUs)، على العكس من ذلك، مصممة للمهام المتسلسلة. مع نضوج نماذج الذكاء الاصطناعي، يتحول التركيز من التدريب إلى الاستدلال – عملية تشغيل هذه النماذج المدربة. تشهد هذه المرحلة دورًا أكبر لوحدات معالجة الموتر (TPUs) ووحدات المعالجة المركزية، جنبًا إلى جنب مع شرائح الذاكرة الحاسمة لتخزين البيانات وكفاءة المعالجة. وبالتالي، بينما تسلط وحدات معالجة الرسومات الضوء على القوة الحاسوبية الخام وتطور نماذج الذكاء الاصطناعي، فإن وحدات المعالجة المركزية والبنية التحتية للذاكرة تشير بشكل متزايد إلى التبني على نطاق واسع وقابلية التوسع لتطبيقات الذكاء الاصطناعي. هذا الأهمية المتزايدة لأنظمة وحدات المعالجة المركزية والذاكرة تفسر الأهمية المتزايدة لشركات تصنيع الرقائق التقليدية في سرد الذكاء الاصطناعي. كما أنها تدفع Nvidia لتطوير تقنيات وحدات المعالجة المركزية لمنصتها القادمة Vera Rubin، المصممة للاستدلال على نطاق واسع، والتفكير، و"مصانع" الذكاء الاصطناعي. سيراقب المستثمرون عن كثب ما إذا كانت Nvidia ستتمكن من الحفاظ على هوامشها الرائعة مع توسيع نطاق الإنتاج وإدارة الانتقال إلى هذه المعمارية من الجيل التالي. يتكثف المشهد التنافسي للتنفيذ الفعال من حيث التكلفة للنماذج.

إلى جانب اللاعبين الراسخين مثل AMD و Intel، يعمل العملاء الرئيسيون مثل Amazon و Google و Meta بنشاط على تطوير شرائحهم الخاصة. تهدف هذه الجهود إلى إنشاء بدائل أكثر كفاءة من حيث الطاقة والتكلفة لعروض Nvidia المتميزة. اختتمت Nvidia جلسة التداول أمس بالقرب من 220 دولارًا للسهم، بانخفاض حوالي 16% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق مؤخرًا. تشير تسعير سوق الخيارات الحالي إلى تقلب ضمني يبلغ حوالي 6% إلى 8% في أي من الاتجاهين بعد إصدار الأرباح. ومع ذلك، يظل التنبؤ برد فعل السوق الدقيق تحديًا. نظرًا للتوقعات المرتفعة، قد لا يؤدي حتى تجاوز قوي للأرباح إلى تحقيق الارتفاعات النشوة التي شهدناها خلال المراحل الأولى من طفرة الذكاء الاصطناعي. بغض النظر عن الأرقام المبلغ عنها، فإن ثلاثة مخاطر كبيرة تتلاقى مع استمرار تداول شركات التكنولوجيا الكبرى بتقييمات قريبة من الذروة:

• احتمالية تشديد الأوضاع المالية بسبب الصراع المستمر في الشرق الأوسط، مما قد يخفف من تبني الذكاء الاصطناعي ويخفض توقعات الإيرادات.
• قيود سلسلة التوريد التي قد تحد من الإنتاج، وتزيد التكاليف، وتضغط على توقعات الربح.
• المنافسة المتزايدة التي قد تؤدي إلى تآكل الحصة السوقية وهوامش الربح.

  تشير هذه المخاطر المتزايدة إلى أن النتائج الممتازة من Nvidia قد لا تكون كافية لمنع موجة صحية من جني الأرباح عند مستويات التقييم الحالية.

  رؤى للمتداولين

  يأتي تقرير أرباح Nvidia القادم في وقت معقد للأسواق العالمية. إن التقاء عدم الاستقرار الجيوسياسي المستمر، وارتفاع العائدات العالمية، وتزايد الضغوط التنافسية يخلق خلفية صعبة. بالنسبة للمتداولين، فإن المفتاح هو النظر إلى ما وراء أرقام الإيرادات والأرباح الرئيسية. ستدقق السوق في تعليقات Nvidia حول الانتقال إلى منصتها Vera Rubin وتوقعاتها لأعباء العمل الاستدلالية، والتي تمثل الحدود التالية للنمو بعد تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي.

  تعد الروابط السوقية المباشرة هنا كبيرة. قد يؤدي تقرير مخيب للآمال أو توجيهات مستقبلية حذرة من Nvidia إلى انخفاض ليس فقط في سهمها ولكن أيضًا يؤثر سلبًا على أسهم التكنولوجيا ذات الصلة، لا سيما تلك التي تستثمر بكثافة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتصنيع أشباه الموصلات. يشمل ذلك شركات مثل AMD و Intel، بالإضافة إلى مزودي الخدمات السحابية الرئيسيين مثل Amazon (AMZN) و Google (GOOGL) و Meta Platforms (META)، الذين يطورون شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم. علاوة على ذلك، قد تشهد معنويات السوق الأوسع، التي تتأثر حاليًا بارتفاع عائدات السندات والمخاطر الجيوسياسية، تحولًا كبيرًا. قد يؤدي فشل Nvidia إلى تفاقم انخفاض مؤشر S&P 500 والمؤشرات الأخرى الموجهة نحو النمو، ومن المحتمل أن يمتد ذلك إلى سوق الأسهم الأوسع. على العكس من ذلك، قد يوفر تجاوز قوي يعالج أيضًا المخاوف التنافسية دفعة مؤقتة لشهية المخاطرة، على الرغم من أن المكاسب المستدامة ستعتمد على الأرجح على خفض أوسع للتوترات الجيوسياسية ومسار أوضح للسياسة النقدية.

  يجب على المتداولين مراقبة التقلبات الضمنية التي تتراوح بين 6% إلى 8% والتي تشير إليها أسواق الخيارات. في حين أن هذا يشير إلى تقلب سعري كبير متوقع، فإن الاتجاه لا يزال غير مؤكد. تكمن المخاطر الرئيسية في رد فعل السوق على حدث "بيع الأخبار" المحتمل، حيث تفشل حتى النتائج الإيجابية في الحفاظ على الزخم التصاعدي بسبب التوقعات المرتفعة بالفعل والرياح المعاكسة الكلية المذكورة. سيكون من الضروري أيضًا مراقبة أي تحولات في التعليقات المتعلقة بخطط الإنفاق الرأسمالي من العملاء الرئيسيين لـ Nvidia لفهم مسار التبني الفعلي لتقنيات الذكاء الاصطناعي.