Золото: рекордная добыча при рекордных издержках

Рост добычи золота на фоне увеличения затрат

Мировая добыча золота демонстрирует беспрецедентный рост. Во втором квартале из недр было извлечено 966 тонн драгоценного металла, что на 2% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Этот показатель стал абсолютным рекордом для второго квартала.

Первая половина года также отметилась новым достижением: добыча составила 1 867 тонн, увеличившись на 3% по сравнению с 1 808 тоннами за первое полугодие 2025 года. Однако этот впечатляющий объем добычи достигается на фоне стремительного роста расходов золотодобывающих компаний.

Читать Анализ

Данные отрасли указывают на то, что совокупные издержки (all-in sustaining costs), учитывающие все затраты на производство, достигли рекордной отметки в $1,785 за унцию в первом квартале. Это на 5% больше, чем в предыдущем квартале, и на целых 16% выше показателей годичной давности. По оценкам Всемирного совета по золоту (World Gold Council), инфляция издержек вызвана увеличением роялти и ростом накладных расходов.

Реакция рынка и глубинные факторы

Несмотря на рекордную добычу, в пятницу рынок золота испытал понижательное давление. Контракты на золото на Comex снизились на 1,6%, остановившись около отметки $4,037.86 за унцию к концу утренних торгов в Нью-Йорке. Этот откат последовал за восстановлением предыдущего дня, которое было подкреплено настроениями после заседания Федеральной резервной системы.

Декабрьские фьючерсы на золото, являющиеся наиболее активно торгуемым контрактом, следовали той же тенденции, упав на 1,5% до $4,099.50. Серебро также поддалось распродажам: сентябрьские контракты подешевели на 2,8% до $57.35 за унцию, продлив потери с начала года до более чем 19%.

Эти движения подчеркивают постоянное влияние ожиданий по процентным ставкам на не приносящие дохода активы, такие как золото. На этой неделе Федеральная резервная система сохранила свою базовую процентную ставку в диапазоне 3,50%–3,75%. Важно отметить, что три ястребиных голоса выступили против этого решения, сигнализируя о разногласиях внутри центрального банка. Учитывая, что цены на сырую нефть остаются выше 90 долларов за баррель, а геополитическая напряженность на Ближнем Востоке подпитывает опасения по поводу инфляции, участники рынка по-прежнему оценивают вероятность повышения ставки в сентябре в 63%.

Для золота, актива, не приносящего дохода, столь высокая вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики действует как потолок для роста цены. Даже несмотря на пятничное снижение, золото находится на пути к своему первому месячному росту с февраля. Тем не менее, с начала года оно остается в минусе на 6,5%. Эти результаты значительно отличаются от средней цены в $4,872.90, зафиксированной во втором квартале, который охватывает последний отчет World Gold Council о тенденциях спроса на золото.

Анализ ситуации и перспективы

Ситуация, когда рекордная добыча сочетается с рекордными издержками, создает интересную дилемму для золотодобывающих компаний. Хотя производители извлекают больше металла, чем когда-либо прежде, стоимость каждой унции также находится на историческом максимуме. Это означает, что, несмотря на впечатляющие объемы поступающего на рынок золота, прибыльность на унцию может столкнуться с препятствиями, если издержки продолжат опережать рост цен.

Тем не менее, производители не находятся в критическом положении. При средней цене золота в первом квартале около $4,872.90, предполагаемая маржа прибыли была существенной, приближаясь к $3,100 за унцию. Циклическая связь, при которой рост цен на золото увеличивает налоговые отчисления по роялти, тем самым взвинчивая издержки, является явным индикатором взаимосвязи рыночной динамики.

Тем не менее, устойчивая инфляция издержек со временем может поставить под угрозу щедрые маржи, наблюдавшиеся в последнее время. Данные World Gold Council подчеркивают, что показатель добычи за первое полугодие в 1 867 тонн является самым высоким за всю историю наблюдений организации. Этот рекордный объем добычи свидетельствует о производственных возможностях отрасли, но сопровождающий его рост совокупных издержек до $1,785 за унцию в первом квартале является критическим фактором, за которым инвесторам следует внимательно следить по мере развития года. WGC также прогнозирует, что рост счетов за энергию, усугубляемый продолжающимися глобальными конфликтами, вероятно, отразится в будущих данных о затратах, потенциально еще больше увеличивая расходы.