الوظائف الأمريكية تتجاوز التوقعات في مايو بينما تكشف المراجعات عن تباطؤ صامت في سوق العمل

رقم أكبر من المتوقع يخفي قصة أكثر تعقيداً

في أسبوع مزدحم بالأخبار التي حركت أسواق الأسهم، جاء تقرير الوظائف الأمريكية لشهر مايو ليتصدر المشهد. بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أظهرت نمواً في الوظائف بلغ 139 ألف وظيفة، أي بزيادة 14 ألف وظيفة عن التقديرات التي كانت عند 125 ألف وظيفة. وفي الوقت نفسه، ثبت معدل البطالة المستخلص من مسح الأسر للشهر الثالث على التوالي عند مستوى منخفض تاريخياً قدره 4.2%.

لكن من يكتفي بقراءة العنوان الرئيسي يفوته الجزء الأهم. فالمراجعات النازلة على بيانات الأشهر السابقة تروي رواية مختلفة تماماً عن قوة سوق العمل.

المراجعات تكشف الوجه الآخر للأرقام

تشير البيانات إلى تعديلات كبيرة على الأشهر الماضية. فقد جرى خفض رقم أبريل الأصلي البالغ 177 ألف وظيفة بمقدار 30 ألف وظيفة ليستقر عند 147 ألف وظيفة. أما مارس فقد تقلص من 185 ألف وظيفة إلى 120 ألف وظيفة. والأكثر لفتاً للانتباه أن رقم مارس عندما نُشر للمرة الأولى كان 228 ألف وظيفة، أي أعلى بأكثر من 100 ألف وظيفة عما نراه اليوم.

تكشف هذه التعديلات أن وتيرة خلق الوظائف خلال عام 2025 باتت محصورة ضمن نطاق يتراوح بين 110 و150 ألف وظيفة شهرياً. هذا الرقم يبقى إيجابياً، ويوفر فرص عمل أكثر مما يلزم لتعويض المتقاعدين الجدد كل شهر، لكنه في انحدار واضح. للمقارنة، فإن عام 2024 بأكمله، رغم ضعف مكاسب الوظائف خلال أشهر الصيف، سجل متوسطاً قدره 164 ألف وظيفة شهرياً.

تفاصيل التقرير: أجور قوية ومشاركة متراجعة

على صعيد التفاصيل، ارتفعت الأجور بالساعة بنسبة 0.4%، أي بمقدار 10 نقاط أساس فوق المتوقع، وهو ضعف معدل نمو الأجور في أبريل. وعلى أساس سنوي بلغ النمو 3.9%، وهو المستوى ذاته الذي شهدناه في يناير وفبراير من هذا العام. تعكس هذه الأرقام مرونة اقتصادية مستمرة، لكنها في الوقت ذاته تبقي خفض أسعار الفائدة من جانب الـ Fed بعيد المنال في الوقت الراهن.

ظل متوسط ساعات العمل الأسبوعية ثابتاً عند 34.3 ساعة للشهر الثالث على التوالي. في المقابل، تراجع معدل المشاركة في القوى العاملة بمقدار 20 نقطة أساس إلى 62.4%، وهو أدنى مستوى منذ بداية العام والأخفض منذ ديسمبر 2022. كما بلغ مؤشر U-6، المعروف بـ"البطالة الحقيقية"، نسبة 7.8% للشهر الثاني على التوالي.

توزيع القطاعات: رعاية صحية قوية وحكومة تنزف

على مستوى القطاعات، تصدرت الرعاية الصحية المشهد بإضافة 68 ألف وظيفة. كما عكس قطاع الترفيه والضيافة استمرار صحة اقتصاد السفر والسياحة بإضافة 48 ألف وظيفة.

• الوظائف الحكومية: تراجع بمقدار 22 ألف وظيفة (وبمقدار 59 ألف وظيفة منذ بداية العام)
• قطاع التصنيع: خسارة 8 آلاف وظيفة
• تجارة التجزئة: تراجع بمقدار 6.5 ألف وظيفة

  هذا التباين يطرح سؤالاً مشروعاً حول ما إذا كان المستهلك يشعر فعلاً بقوة الاقتصاد الكلي، خاصة مع تراجع قطاعي التصنيع والتجزئة.

  كيف تفاعلت الأسواق

  تنفست العقود الآجلة قبل افتتاح السوق الصعداء صباح اليوم، لا سيما بعد الرقم الهزيل البالغ 37 ألف وظيفة الذي أظهرته بيانات القطاع الخاص من ADP يوم الأربعاء. فمؤشر Dow الذي كان مرتفعاً بنحو 150 نقطة قبل صدور التقرير ضاعف مكاسبه تقريباً. أما S&P فقد ارتفع بنحو 45 نقطة في طريقه نحو مستوى 6 آلاف نقطة، بينما أضاف مؤشر التكنولوجيا 180 نقطة.

  الخلاصة أن تباطؤ نمو الوظائف يبقى نمواً في الوظائف، وهو ما يعني استمرار النمو الاقتصادي. لن يدفع ذلك الـ Fed إلى خفض الفائدة الأسبوع المقبل، لكن أحداً لم يكن يتوقع ذلك أصلاً. وفي حين تكتظ نشرات الأخبار بتفاصيل السجال العلني بين إيلون ماسك والرئيس ترامب، يواصل الاقتصاد الأمريكي مساره الهادئ.

  ماذا يعني ذلك للمتداولين

  بالنسبة للمستثمرين، الرسالة الأهم تكمن في التباطؤ التدريجي الذي تكشفه المراجعات أكثر مما يكشفه الرقم الرئيسي. الأجور القوية عند 3.9% سنوياً تبقي الضغوط التضخمية حاضرة، ما يقلص فرص أي تيسير نقدي قريب ويدعم الدولار الأمريكي نسبياً. المتداولون في أسواق السندات سيراقبون عن كثب منحنى العائد، إذ إن استمرار قوة الأجور مع تراجع المشاركة في القوى العاملة يخلق معادلة معقدة أمام صناع السياسة. أما أسواق الأسهم فقد تستفيد من سردية "الاقتصاد المرن دون تضخم جامح"، بينما يبقى الذهب وأدوات الملاذ الآمن رهينة لتوقعات مسار الفائدة.