النمو الاقتصادي الكندي يتجاوز التوقعات قبل عيد الاستقلال الأمريكي

النشاط الاقتصادي الكندي يظهر قوة مفاجئة

في أسبوع تميز بقصر أيام التداول احتفالاً بعيد الاستقلال الأمريكي، شهدت الأسواق المالية الكندية تحركات لافتة. تراجعت أسعار النفط بشكل ملحوظ منذ بداية يونيو، مدفوعة بآمال التوصل إلى اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران وتحسن حركة الملاحة عبر مضيق هرمز. وعلى الرغم من صعود عوائد السندات الكندية خلال الأسبوع، إلا أنها تراجعت قليلاً اليوم متأثرة بالديناميكيات الأمريكية. أما الدولار الكندي، فقد حافظ على استقراره النسبي مقابل الدولار الأمريكي عند حوالي 70 سنتًا، لكنه شهد هبوطًا مستمرًا منذ بداية مايو، تحت ضغط الرسائل التشديدية من البنك المركزي الأمريكي.

يُعد الانخفاض الأخير في أسعار النفط تطورًا مرحبًا به من منظور مكافحة التضخم، ومن المتوقع أن ينعكس ذلك في بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو. ومع ذلك، قد تشهد أسعار النفط ارتفاعًا مؤقتًا بعد هذا الانخفاض الأولي. لقد تم استنزاف المخزونات العالمية بشكل مطرد خلال فترة الاضطرابات، ومع اقتراب موسم القيادة الصيفي، من المتوقع زيادة الطلب. ومع ذلك، تفترض توقعاتنا أن أسعار النفط قد تجاوزت ذروتها. سيتنفس بنك كندا الصعداء إذا ثبت هذا التوقع، على الرغم من أن صانعي السياسات تفاجأوا ببعض الأرقام القوية قبل عطلة كندا، بفضل الارتفاع في الوقت المناسب لمؤشر الناتج المحلي الإجمالي الشهري. بالفعل، انتعش الناتج المحلي الإجمالي الكندي من أداء الشتاء الضعيف، مسجلاً نموًا بنسبة 0.5% على أساس شهري في أبريل. وهذا من شأنه أن يساعد في تبديد المخاوف بشأن الركود، حيث يمثل مكاسب أبريل أكبر زيادة من هذا القبيل منذ يوليو 2025.

قراءة التحليل

على الجانب الآخر، لم يكن تمديد اتفاقية CUSMA لمدة 16 عامًا إضافية، والذي كان موعده في 1 يوليو، أمرًا مفاجئًا، حيث تم الإعلان عنه مسبقًا من قبل كندا والولايات المتحدة والمكسيك. في الوقت الحالي، يظل الوضع الراهن ساريًا، حيث تظل معظم صادرات كندا إلى الولايات المتحدة معفاة من الرسوم الجمركية، ولكن لا تزال هناك ضرائب قاسية مفروضة على قطاعات مثل الصلب والألمنيوم والسيارات. تنتقل العملية الآن إلى المراجعات السنوية، مما قد يبقي سحابة عدم اليقين قائمة، على الرغم من أن الأطراف يمكن أن تتوصل إلى اتفاق في أي وقت. لدينا أدلة أولية تشير إلى أن أسوأ ما في الصراع التجاري قد ولى. على سبيل المثال، ارتفع الناتج المحلي الإجمالي التصنيعي في شهرين من الأشهر الثلاثة الماضية حتى أبريل، وقد يكون قد زاد مرة أخرى في مايو نظرًا لزيادة التوظيف. بدمج توجيهات هيئة الإحصاء الكندية (StatCan) بشأن الناتج المحلي الإجمالي لشهر مايو، من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الكندي بوتيرة تتجاوز 2% سنويًا في الربع الثاني. وهذا أقوى مما توقعه بنك كندا في توقعاته لشهر أبريل. ومع ذلك، لا يغير هذا بشكل ملموس وجهة نظرنا بشأن أسعار الفائدة. يجب أن نتذكر أن انتعاش الناتج المحلي الإجمالي يأتي بعد عدة أرباع من النشاط الاقتصادي الضعيف، مما يعني أن الاقتصاد لا يزال يعاني من فائض في العرض. يظل التضخم الأساسي تحت السيطرة، ومن المرجح أن يمارس فائض العرض ضغوطًا هبوطية.

الأسبوع المقبل سيشهد تدفقًا للبيانات الهامة، بما في ذلك مسح توقعات الأعمال (BOS) لبنك كندا وقراءة شهر يونيو لسوق العمل. قدم مسح توقعات الأعمال السابق أدلة على أن الشركات تتكيف مع الحرب التجارية، بينما شهد التوظيف الكندي طفرة في مايو (مما يزيد من خطر حدوث بعض التراجع في تقرير الأسبوع المقبل). سنراقب هذه البيانات عن كثب، لكن سيتطلب الأمر بعض المفاجآت لزعزعة قناعتنا بأن بنك كندا سيحافظ على موقفه المتريث هذا العام.

الاحتفال بالتميز الاقتصادي الأمريكي

تحتفل الولايات المتحدة هذا الأسبوع بالذكرى الـ 250 لتأسيسها، لكن بالنسبة للأسواق المالية، كان هذا الأسبوع الذي يسبق عطلة نهاية الأسبوع الطويلة بمثابة استراحة منتصف العام لعام 2026. لقد كانت الأشهر الستة الأولى من العام مليئة بالأحداث، وشهدت سلسلة من الصفقات التجارية، وتحولات إضافية في سياسات التعريفة الجمركية، وفصلًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي، والكثير من التوترات الجيوسياسية. على الرغم من كل ذلك، ظلت الأسواق المالية هادئة بشكل ملحوظ. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 9.5% خلال النصف الأول من العام، بينما ارتفع مؤشر Dow Jones بنسبة 13% تقريبًا، وهو ما يزيد عن ضعف أداء منتصف العام الماضي. يبقى أن نرى ما إذا كان هذا الارتفاع مدعاة للاحتفال أو الخوف، ولكن المؤكد هو أن التطورات في مجال الذكاء الاصطناعي والتحسينات المتوقعة في الإنتاجية التي يمكن أن يقدمها قد كانت محفزات محورية تدعم هذا الارتفاع الصعودي.

إلى جانب دفعة الذكاء الاصطناعي، ساهمت عودة الاستثمار في "التميز الأمريكي" في دعم الأسهم. من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة تزيد عن 2% لعام 2026، وهو ما يتجاوز بكثير أي دولة أخرى من مجموعة السبع (G7). ولعل الأكثر تشجيعًا هو أن توازن المخاطر بالنسبة للتوقعات الأمريكية يميل إلى الجانب الإيجابي. أعادت صفقة السلام بين الولايات المتحدة وإيران أسعار الطاقة بسرعة إلى مستويات ما قبل الصراع، مما أدى إلى خفض أسعار الغاز. وهذا خبر سار للمستهلك. في الوقت نفسه، تحول سوق العمل بوضوح بعد فترة من الركود العام الماضي. ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 57 ألف وظيفة في يونيو، وهو تباطؤ عن الأشهر السابقة، ولكنه لا يزال رقمًا لائقًا. مع تسوية التقلبات، بلغ متوسط التوظيف 111 ألف و 92 ألف على مدار الأشهر الثلاثة والستة الماضية على التوالي. وهذا أعلى بكثير من معدل التعادل، مما ساعد على دفع معدل البطالة إلى أدنى مستوى له في 12 شهرًا عند 4.2%.

لكن لم تكن كل الأخبار جيدة؛ فقد كان الانخفاض الحاد في القوى العاملة مدفوعًا بالكامل بانخفاض أكثر من 800 ألف فرد في سن العمل الرئيسية (أي من 25 إلى 54 عامًا). من السابق لأوانه معرفة أسباب هذا الانخفاض أو ما إذا كان يتعلق بالتقلبات فحسب. لكن حجمه جدير بالملاحظة وهو أمر يستحق المراقبة في الأشهر المقبلة. عززت البيانات الأخرى الصادرة هذا الأسبوع أيضًا مرونة الاقتصاد الأمريكي. ارتفعت مبيعات السيارات في يونيو إلى أعلى مستوى لها في تسعة أشهر عند 16.5 مليون، بينما ظل مؤشر ISM للتصنيع في منطقة التوسع للشهر السادس على التوالي. والأهم من ذلك، أن كلاً من الإنتاج والطلبات الجديدة يستمران في التوسع بوتيرة جيدة. وفي حين لا تزال أسعار المدخلات مرتفعة، انخفض المؤشر الفرعي إلى أدنى مستوى له في أربعة أشهر، مما يشير إلى أن أسوأ الضغوط التكلفية الناجمة عن صدمة الطاقة قد ولت. وهذا خبر سار لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، الذين يبحثون عن أي علامات على تباطؤ ضغوط الأسعار وسط مخاوف مستمرة بشأن ارتفاع التضخم. في أول ظهور علني له منذ المؤتمر الصحفي في يونيو، أكد الرئيس وارش التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإعادة استقرار الأسعار، لكنه امتنع عن تقديم أي توجيهات مستقبلية. وبينما يترك هذا انطباعًا بأن كل اجتماع "قيد المراجعة"، فإن البيانات الصادرة منذ آخر اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) جنبًا إلى جنب مع الانخفاض الحاد في أسعار الطاقة يقللان من احتمالات قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة هذا الصيف.